一、疫情負(fù)面邊際效應(yīng)遞減，棉花消費(fèi)前景依然堪憂
3月中下旬，在國外新冠肺炎疫情加速蔓延的同時(shí)，俄羅斯與沙特阿拉伯展開石油價(jià)格戰(zhàn)，導(dǎo)致全球股票和大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性下跌。隨后，為應(yīng)對(duì)新冠疫情帶來的全球金融風(fēng)險(xiǎn)，美歐等60多個(gè)國家緊急采取降息和積極財(cái)政政策支持，救助力度和速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了2008年金融危機(jī)。4月份以來，主要石油輸出國在G20會(huì)議期間初步達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，歐美地區(qū)新增確診病例增速有放緩跡象，疫情的負(fù)面邊際效應(yīng)總體上呈逐漸遞減態(tài)勢(shì)，推動(dòng)全球股票和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)不同程度的反彈，棉花也不例外。
盡管如此，全球棉花消費(fèi)前景依然堪憂。美國農(nóng)業(yè)部2020年4月數(shù)據(jù)顯示，2019/2020年度全球產(chǎn)量2649.9萬噸，同比增加67.6萬噸，消費(fèi)量2407.7萬噸，同比下降211.5萬噸。我們認(rèn)為美國農(nóng)業(yè)部本次對(duì)全球棉花消費(fèi)量的下調(diào)相對(duì)保守。2008年金融危機(jī)時(shí)期，全球棉花消費(fèi)同比下調(diào)295萬噸，遠(yuǎn)大于當(dāng)前的同比下調(diào)幅度，而當(dāng)前疫情對(duì)全球棉花消費(fèi)的負(fù)面影響大于金融危機(jī)期間。
據(jù)國際紡織制造商聯(lián)合會(huì)3月28日至4月3日調(diào)查顯示，世界各地紡織企業(yè)訂單大量被取消或推遲，在全球范圍內(nèi)，訂單平均下降了31%，新冠疫情持續(xù)時(shí)間的不確定性給產(chǎn)業(yè)鏈帶來沉重壓力，印度、巴基斯坦、越南、孟加拉國、印度尼西亞等東南亞紡織制造基地嚴(yán)重受損。
歐美日是全球紡織品消費(fèi)主力，而且以棉紡織品為主。疫情對(duì)歐美日紡織品消費(fèi)市場(chǎng)的沖擊主要包括兩個(gè)層面，一是疫情防控措施造成的直接沖擊，主要包括物流限制和紡織品經(jīng)營的中斷等；二是疫情導(dǎo)致的間接沖擊，包括經(jīng)濟(jì)衰退、收入水平下降和失業(yè)人口增加等。這將導(dǎo)致全球棉花消費(fèi)難以在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)。
印度、巴基斯坦、土耳其、孟加拉國、越南和印度尼西亞是紡織品生產(chǎn)主力。這些國家的疫情防控工作存在諸多不確定因素，特別是在檢測(cè)能力和醫(yī)療水平方面令人擔(dān)憂，實(shí)際病例數(shù)量可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于官方公布的數(shù)字。疫情繼續(xù)蔓延以及全球紡織品消費(fèi)需求萎縮導(dǎo)致紡織品生產(chǎn)國企業(yè)經(jīng)營困難。印度服裝制造商協(xié)會(huì)表示，如果沒有政府支持，印度紡織業(yè)可能會(huì)裁員1000萬人。隨著疫情的持續(xù)，預(yù)計(jì)越來越多的紡織企業(yè)將面臨破產(chǎn)，甚至引發(fā)全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈大面積中斷，其對(duì)全球棉花消費(fèi)的影響將難以估量。
二、中美植棉意向穩(wěn)定，新年度棉花供應(yīng)充裕
3月26日，國家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善新疆棉花目標(biāo)價(jià)格政策》的公告。公告指出，為貫徹落實(shí)2020年中央一號(hào)文件精神，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，2020年起在新疆完善棉花目標(biāo)價(jià)格政策，目標(biāo)價(jià)格水平為每噸18600元，每三年評(píng)估一次，根據(jù)評(píng)估結(jié)果視情況調(diào)整目標(biāo)價(jià)格水平。3月31日，國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，2020年中國棉花意向種植面積4550.1萬畝，同比減幅5.1%，其中新疆意向植棉面積為3475.9萬畝，同比減幅僅有1.6%。
4月份以來，北半球新棉種植陸續(xù)開始。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告，2020年美國意向植棉面積為1370萬英畝，同比減少1%，陸地棉面積1350萬英畝，同比減少1%，皮馬棉面積22.8萬英畝，同比減少1%。另據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至4月6日，美棉新花播種進(jìn)度7%，較去年同期與五年平均提高2%。
鑒于中美兩個(gè)棉花生產(chǎn)大國植棉意向相對(duì)穩(wěn)定，全球棉花消費(fèi)大幅萎縮，預(yù)計(jì)新年度全球棉花供應(yīng)更加充裕并對(duì)棉價(jià)構(gòu)成巨大壓力。
三、政策刺激對(duì)決需求低迷 棉價(jià)波動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)加劇
2008年金融危機(jī)期間ICE棉花價(jià)格和鄭棉主力合約最低分別跌至38.45美分/磅、10080元/噸；今年疫情全球大爆發(fā)以來ICE棉花價(jià)格和鄭棉主力合約最低分別跌至48.35美分/磅、9935元/噸。從消費(fèi)需求方面看，當(dāng)前疫情對(duì)棉花消費(fèi)需求的影響程度大于2008年金融危機(jī)時(shí)期；從政策方面看，當(dāng)前各國出臺(tái)的金融和產(chǎn)業(yè)政策在速度和力度上都超過2008年金融危機(jī)時(shí)期。從這個(gè)層面分析，當(dāng)前疫情不一定就會(huì)導(dǎo)致ICE棉花期貨價(jià)格跌至2008年的低點(diǎn)。大力度的經(jīng)濟(jì)刺激政策與短期內(nèi)無法恢復(fù)正常的消費(fèi)需求對(duì)決，將催生持續(xù)大幅波動(dòng)行情。這種波動(dòng)在棉花生產(chǎn)的重要窗口期將尤為劇烈。
四、國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)
本期產(chǎn)需預(yù)測(cè)調(diào)減2019/20年度消費(fèi)量10萬噸至703.36萬噸，相應(yīng)調(diào)增期末庫存10萬噸至620.54萬噸。
