下游需求向好，原材料有補(bǔ)庫(kù)需求，國(guó)內(nèi)2月份棉花商業(yè)庫(kù)存下降明顯。不過(guò)受拋儲(chǔ)預(yù)期影響，鄭棉近半個(gè)多月以來(lái)呈震蕩走勢(shì)，主力9105合約更實(shí)在15100—15500元/噸區(qū)間窄幅波動(dòng)。我們預(yù)計(jì)，在拋儲(chǔ)政策明朗之前，國(guó)內(nèi)鄭棉難以擺脫震蕩格局。

需求向好，商業(yè)庫(kù)存顯著下降

隨著三月份小旺季的到來(lái)，紗線和坯布開(kāi)工率再上臺(tái)階，目前已回升至去年10月下旬的水平。產(chǎn)品庫(kù)存方面，紗線和坯布均較2月份有明顯下降。因中美貿(mào)易摩擦緩和，市場(chǎng)普遍看好后市，加之下游需求尚可，紗線價(jià)格穩(wěn)中略漲，C32S紗線價(jià)格指數(shù)較上個(gè)月同期上漲30元/噸。今年前兩個(gè)月，中美貿(mào)易摩擦磋商密集，給市場(chǎng)以積極信號(hào)；同時(shí)，元宵節(jié)后下游開(kāi)工恢復(fù)明顯，原材料庫(kù)存也隨之消耗，用棉企業(yè)有補(bǔ)庫(kù)剛需。兩方面原因?qū)е聡?guó)內(nèi)2月份國(guó)內(nèi)棉花工、商業(yè)庫(kù)存顯著下降。

截止2月底，國(guó)內(nèi)棉花工業(yè)庫(kù)存為80.93萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.43萬(wàn)噸，降幅為近四年來(lái)最高；商業(yè)庫(kù)存為456.52萬(wàn)噸，環(huán)比下降28.34萬(wàn)噸，降幅亦為近四年來(lái)最高水平。同時(shí)，新棉銷(xiāo)售進(jìn)度也在緩慢好轉(zhuǎn)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止3月15日，全國(guó)新棉銷(xiāo)售進(jìn)度為51.2%，環(huán)比加快3.5個(gè)百分點(diǎn)；同比下降3分百分點(diǎn)，降幅為去年12月份以來(lái)最低；較近四年均值下降11.2個(gè)百分點(diǎn)，降幅為去年12元下旬以來(lái)最低。

拋儲(chǔ)預(yù)期，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎

據(jù)悉，3月初，山東儲(chǔ)備庫(kù)已開(kāi)始公檢儲(chǔ)備棉為拋儲(chǔ)做準(zhǔn)備。市場(chǎng)猜測(cè)已久的棉花拋儲(chǔ)有了跡象，不過(guò)時(shí)間仍是一個(gè)未知數(shù)。

在過(guò)去的兩個(gè)棉花年度，國(guó)內(nèi)均是在3月份用棉小高峰期開(kāi)始儲(chǔ)備棉輪出工作，并且，消息的公布則更早。而今年至今，未有任何明確消息出臺(tái)。一方面固然是因?yàn)榻衲陜?chǔ)備庫(kù)棉花庫(kù)存量較為合理，但我們認(rèn)為，最主要的原因在于中美貿(mào)易摩擦。

儲(chǔ)備棉輪出一方面增加了市場(chǎng)供給，在棉花資源十分充足的當(dāng)下，無(wú)疑對(duì)棉價(jià)是一個(gè)壓力。另一方面，與新棉相比，儲(chǔ)備棉具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，能夠有效降低用棉企業(yè)的綜合成本。因此，下游用棉企業(yè)寄希望于儲(chǔ)備棉輪出，而對(duì)于當(dāng)下的補(bǔ)充原材料庫(kù)存則較為謹(jǐn)慎。

另外，據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，本年度至今，地產(chǎn)棉銷(xiāo)售情況好于疆棉。根據(jù)2月份國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，2月底，商業(yè)庫(kù)存中疆棉占比高達(dá)74.76%，為近年來(lái)同期最高；從銷(xiāo)售進(jìn)度數(shù)據(jù)來(lái)看，最新的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，疆棉的銷(xiāo)售進(jìn)度為49.7%，較去年同期下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，降幅高于平均值。而地產(chǎn)棉銷(xiāo)售進(jìn)度較好的一個(gè)主要原因是價(jià)格較疆棉更具優(yōu)勢(shì)。

進(jìn)口棉有效供給增加

今年伊始，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差快速拉大，進(jìn)口棉開(kāi)始受市場(chǎng)青睞。2月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差高位回落，但依然在去年價(jià)差區(qū)間的上方。一方面，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差擴(kuò)大，進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯；另一方面，臨近配額到期，棉花進(jìn)口量顯著增加。去年12月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉花22萬(wàn)噸，環(huán)比增加9萬(wàn)噸，同比增加12萬(wàn)噸；今年1月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口棉花28萬(wàn)噸，環(huán)比增加6萬(wàn)噸，同比增加15萬(wàn)噸。大量的進(jìn)口棉擠占國(guó)產(chǎn)棉的消費(fèi)空間。

據(jù)悉，紡織企業(yè)對(duì)低價(jià)進(jìn)口棉表現(xiàn)出較為濃厚的興趣，詢(xún)價(jià)和訂單持續(xù)火熱。由于低價(jià)進(jìn)口棉相比新疆棉具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)低價(jià)進(jìn)口棉的需求量增加。不過(guò)。目前港口出庫(kù)量雖然大，但同是新貨也在陸續(xù)入庫(kù)，總庫(kù)庫(kù)存并沒(méi)有明顯的下降。

倉(cāng)單壓力巨大

根據(jù)鄭商所的倉(cāng)單數(shù)據(jù)顯示，截至昨日，鄭棉倉(cāng)單已達(dá)68萬(wàn)噸（包含少量17/18年度待注銷(xiāo)的倉(cāng)單），是2008年歷史次高位的2白之多；有效預(yù)報(bào)達(dá)14.6萬(wàn)噸。其中，已注冊(cè)倉(cāng)單量今年以來(lái)高位平穩(wěn)，而有效預(yù)報(bào)3月份以來(lái)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。新疆設(shè)立棉花交割庫(kù)極大地便利了疆棉倉(cāng)單的注冊(cè)；同時(shí)，由于現(xiàn)貨銷(xiāo)售狀況不好，期貨市場(chǎng)成為增加銷(xiāo)售途徑的首選。我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)巨大的鄭棉倉(cāng)單量短期內(nèi)難有明顯流出，壓力還將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。

本月初，美國(guó)宣布將推遲對(duì)輸美中國(guó)商品加征關(guān)稅計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期良好。據(jù)媒體報(bào)道，中美雙方在文本上已取得進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但具體內(nèi)容未公布。中美貿(mào)易摩擦至今未有明確結(jié)果，市場(chǎng)多空雙方更加謹(jǐn)慎，同時(shí)也增加現(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度。再者，國(guó)內(nèi)存有拋儲(chǔ)預(yù)期，用棉企業(yè)寄希望于儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)，在現(xiàn)貨資源十分充足的背景下，隨用隨采策略較為普遍，不利于棉價(jià)走高。盡管2月份國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存有顯著下降，但仍處于歷史同期高位，供給壓力仍有待進(jìn)一步消化。國(guó)內(nèi)即將新棉播種，密切關(guān)注新棉種植意向的變化。