全球棉花供需現(xiàn)狀及展望

1.1 全球棉花供需

從全球供需平衡表來(lái)看，全球棉花供需格局從10/11年度開(kāi)始連續(xù)5年出現(xiàn)了供大于求的庫(kù)存累加階段，從15/16年度開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨笕笨�，進(jìn)入了去庫(kù)存周期，庫(kù)存消費(fèi)比逐年下降。最新的12月份USDA數(shù)據(jù)顯示，18/19年度全球產(chǎn)量調(diào)減108萬(wàn)噸，主要是美國(guó)主產(chǎn)地之一的德州遭遇干旱，產(chǎn)量調(diào)減了51萬(wàn)噸，印度受棉鈴蟲(chóng)集中爆發(fā)產(chǎn)量調(diào)減了33萬(wàn)噸。但巴西播種面積增加及天氣順風(fēng)順?biāo)�影響下，產(chǎn)量調(diào)增39萬(wàn)噸。中國(guó)略減11萬(wàn)噸左右。而受?chē)?guó)際貿(mào)易摩擦影響，整體消費(fèi)增幅明顯縮減。18/19年度消費(fèi)預(yù)估僅比上年度調(diào)增54萬(wàn)噸，從前兩年的3-6%的增速下滑至不到1%水平，且后期仍有下調(diào)可能。因此，18/19年度產(chǎn)需缺口在158萬(wàn)噸左右，但仍有近1600萬(wàn)噸的期末庫(kù)存，整體去庫(kù)存趨勢(shì)緩慢。

1.2 美國(guó)棉花市場(chǎng)

美國(guó)是世界第三大棉花生產(chǎn)國(guó)、第一大棉花出口國(guó)，2018/19 年度，美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)405 萬(wàn)噸，出口 327 萬(wàn)噸，棉花出口的數(shù)量約占全球棉花出口總量的 36%。

從產(chǎn)量情況看， 18/19年度主產(chǎn)區(qū)之一的德州，從4月開(kāi)始就遭遇了長(zhǎng)時(shí)間的干旱，累計(jì)降水量?jī)H為正常水平的77%左右，并在9-10月東南部遭遇了兩次強(qiáng)颶風(fēng)（佛羅倫斯和邁克爾），東南棉區(qū)受到影響。美棉產(chǎn)量縮減明顯，預(yù)計(jì)18/19年度產(chǎn)量約405萬(wàn)噸，同比減少11%左右。

從出口情況看，受中美貿(mào)易摩擦，中國(guó)對(duì)美棉加征25%的附加關(guān)稅，導(dǎo)致棉花簽約出口急轉(zhuǎn)直下，原中國(guó)簽約不斷取消，截止12月6日，累計(jì)簽約出口329萬(wàn)包，同比去年同期減少30%，低于前5年同期均值15%。

1.3 印度棉花市場(chǎng)

印度是世界第一大棉花生產(chǎn)國(guó)、第二大棉花出口國(guó)，其棉花產(chǎn)量和出口量對(duì)世界棉價(jià)有著重要影響。

近兩年印度遭遇紅棉鈴蟲(chóng)災(zāi)害，導(dǎo)致印度棉花出現(xiàn)減產(chǎn)，且棉農(nóng)為了防治蟲(chóng)害大量購(gòu)買(mǎi)農(nóng)藥，投入成本巨大，使得棉農(nóng)損失慘重，新年度棉農(nóng)種植意向走弱。

為了保證印度棉花種植面積，減少改種率。2018年印度政府將棉花最低支撐價(jià)格MSP價(jià)格，上調(diào)26-28%左右，其中長(zhǎng)絨棉的最低支持價(jià)格上調(diào)26.16%至5450盧比/公擔(dān)，而中絨棉的則上調(diào)28%至5150盧比/公擔(dān)。極大程度的穩(wěn)定了馬哈拉施特拉邦、古吉拉特邦和中央邦等棉花改種率相對(duì)較高地區(qū)的植棉情緒。而印度上調(diào)MSP價(jià)格后也支撐了總體棉花市場(chǎng)價(jià)格。棉花價(jià)格的高企也導(dǎo)致了印度國(guó)內(nèi)下游紡紗行業(yè)面臨虧損狀態(tài)，目前印度紗線利潤(rùn)處在了歷年低位水平。

國(guó)內(nèi)棉花供需現(xiàn)狀及展望

2.1國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)現(xiàn)狀及展望

2.1.1 棉花種植面積、產(chǎn)量

近幾年因國(guó)內(nèi)棉紡行業(yè)不景氣、棉農(nóng)種植成本不斷增加及棉花價(jià)格疲軟的影響，我國(guó)植棉面積不斷縮減，但從去年開(kāi)始略出現(xiàn)回升，但回升力度不大。而主要種植面積向新疆轉(zhuǎn)移。據(jù)國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，2018年全國(guó)棉花實(shí)播面積4900萬(wàn)畝，同比略增143萬(wàn)畝，增幅僅3%。雖然由于國(guó)內(nèi)國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存面臨消化殆盡，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨供需缺口，但受?chē)?guó)內(nèi)土地政策退耕還林等，種植面積回改相對(duì)有限。特別是內(nèi)地，棉花種植人工成本太高，首先不能規(guī)�；�種植，棉花采摘等勞動(dòng)力要求較大。其他作物經(jīng)濟(jì)效益提升，像小麥，非常省時(shí)省力。再比如像湖北等地，這幾年由于小龍蝦風(fēng)靡，部分地區(qū)的棉田都改去養(yǎng)殖小龍蝦，棉花經(jīng)濟(jì)效益難以和小龍蝦抗?fàn)帯?/p>

而從產(chǎn)量情況看，2017年天氣風(fēng)調(diào)雨順棉花產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增加，但今年雖然5月新疆有風(fēng)災(zāi)、冰雹等影響，但時(shí)間點(diǎn)上仍有補(bǔ)種時(shí)間，導(dǎo)致今年較去年略有減產(chǎn)，但幅度不大。預(yù)期今年產(chǎn)量在560-570萬(wàn)噸左右。而后期在種植面積變化不大的情況下，排除部分極端天氣影響下，產(chǎn)量或也逐步趨于穩(wěn)定。

2.1.2 籽棉收購(gòu)及皮棉成本

本年度籽棉收購(gòu)價(jià)受前期有向好預(yù)期影響，呈現(xiàn)高開(kāi)低走現(xiàn)象。整體收購(gòu)開(kāi)市晚于去年，且開(kāi)始收購(gòu)時(shí)市場(chǎng)有搶收現(xiàn)象，新疆手摘籽棉折3128級(jí)在7.2元/公斤左右，剛收購(gòu)軋花后絮棉銷(xiāo)售最高達(dá)17400元/噸，但隨后籽棉上市量增多，市場(chǎng)下游需求走弱及軋花廠謹(jǐn)慎收購(gòu)下，籽棉收購(gòu)價(jià)格不斷下探，至12月左右，隨著收購(gòu)進(jìn)入尾聲，價(jià)格走穩(wěn)。按照衣分40%，回潮10%，加工費(fèi)800元/噸計(jì)算，18/19年度新棉手摘平均成本大致在15500-15600元/噸左右，而機(jī)采棉成本在14500-14600元/噸。

2.1.3 棉花國(guó)儲(chǔ)及社會(huì)庫(kù)存

從2014年開(kāi)始執(zhí)行新疆直補(bǔ)試點(diǎn)后，且在每年階段性輪出政策下，儲(chǔ)備棉庫(kù)存從最高的1100-1200萬(wàn)噸的量逐步消化，2018年3月-9月儲(chǔ)備棉計(jì)劃輪出431萬(wàn)噸，實(shí)際成交251萬(wàn)噸，平均成交率58%左右，剩余儲(chǔ)備棉差不多275萬(wàn)噸左右（包含部分超允差的量）。按照每年250萬(wàn)噸拋儲(chǔ)量，如果今年不再輪入，僅能維持明年一年的拋儲(chǔ)量，且剩余質(zhì)量較為擔(dān)心，比如今年就有幾批掛牌幾次均未有人拍儲(chǔ)成交。

再?gòu)拿藁ㄉ虡I(yè)庫(kù)存和工業(yè)庫(kù)存看，最新12月數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存在495.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加69.6萬(wàn)噸，同比增80.6萬(wàn)噸，處于近4年度歷史高位水平。而工業(yè)庫(kù)存來(lái)看，12月在87.02萬(wàn)噸，環(huán)比增0.37萬(wàn)噸，同比增20.48萬(wàn)噸，可支配棉花庫(kù)存在100萬(wàn)噸左右，同樣也處于近4個(gè)年度來(lái)的歷史高位水平。按照這兩塊推算，國(guó)內(nèi)棉花社會(huì)庫(kù)存在583萬(wàn)噸左右，庫(kù)存壓力較大。

再?gòu)牧硪徊侩[性社會(huì)庫(kù)存——期貨倉(cāng)單看，今年期貨倉(cāng)單不斷增加，一是軋花廠套保業(yè)務(wù)逐步完善，二是市場(chǎng)基差貿(mào)易在這兩年出現(xiàn)迅猛增加，已基本成為主流成交方式，三是鄭商所今年又在新疆增加了3個(gè)交割庫(kù)，使得疆棉交割進(jìn)一步簡(jiǎn)便。以上三點(diǎn)加上目前新棉現(xiàn)貨銷(xiāo)售不佳，多數(shù)軋花廠在保證微利的情況下都去注冊(cè)倉(cāng)單套保操作，導(dǎo)致了今年的棉花倉(cāng)單達(dá)到了歷史天量。截止1月25日收盤(pán)，鄭棉倉(cāng)單16373張，折合現(xiàn)貨約69萬(wàn)噸左右，而有效預(yù)報(bào)2184張，倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)在78萬(wàn)噸左右。而其中仍有17/18年度的倉(cāng)單2421張，約10萬(wàn)噸必須要在3月份前注銷(xiāo)成為現(xiàn)貨。

2.1.4 棉花進(jìn)口市場(chǎng)

我國(guó)棉花進(jìn)口實(shí)行配額制，除WTO規(guī)定的89.4萬(wàn)噸的1%關(guān)稅配額外，今年10月我國(guó)政府對(duì)規(guī)模以上紡織企業(yè)增發(fā)了80萬(wàn)噸的配額，截止日期為2019年2月，目前暫未延期通知。而針對(duì)我國(guó)后期儲(chǔ)備棉庫(kù)存縮減后的缺口，市場(chǎng)大多預(yù)期我們棉花進(jìn)口市場(chǎng)將逐步放開(kāi)。近期增發(fā)的規(guī)模以上即產(chǎn)能5萬(wàn)紗錠以上的企業(yè)申領(lǐng)的配額，后期是否考慮5萬(wàn)紗錠以下企業(yè)的進(jìn)口配額問(wèn)題。如果逐步放開(kāi)，我們棉花市場(chǎng)進(jìn)口將出現(xiàn)市場(chǎng)化。

但從目前看，80萬(wàn)噸的配額企業(yè)也只有2個(gè)月多的使用期，當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，美棉加征了25%的關(guān)稅，現(xiàn)在去除了美棉，其他能大量選擇的只有印度棉和巴西棉。從目前的價(jià)格情況看，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)新棉收購(gòu)價(jià)格偏弱，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)新疆棉特別是北疆棉成本普遍低于任何一國(guó)的進(jìn)口棉，印度棉報(bào)價(jià)直接折算滑準(zhǔn)清關(guān)成本價(jià)在15500-16000元/噸，巴西棉基本在16000元/噸以上，但印度棉進(jìn)口性?xún)r(jià)比偏低，短期看整體進(jìn)口動(dòng)力不足，如放開(kāi)部分配額能導(dǎo)致的進(jìn)口量也相對(duì)受限。

2018年我國(guó)棉花進(jìn)口157.46萬(wàn)噸左右，同比增加36.2%左右。

2.2 國(guó)內(nèi)棉花需求現(xiàn)狀及展望

2.2.1國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)狀況

國(guó)內(nèi)棉紡行業(yè)基本分為三大板塊：滌綸、粘膠和棉花。目前滌短行業(yè)相對(duì)成熟，整體占比已相對(duì)穩(wěn)定，基本穩(wěn)定在25-26%左右，而棉花和粘膠的替代作用在逐步體現(xiàn)，8年間，整體棉花占比從原料三者消費(fèi)占比63%下降到了53%下降了10個(gè)百分比，而粘膠消費(fèi)量反而增加了10個(gè)百分點(diǎn)。棉花和粘膠的替代性較強(qiáng)。其實(shí)從紡紗技術(shù)上看，一般紡滌綸紗的紡絲頭磨損會(huì)相對(duì)較大，紡棉到紡滌存在不可逆性。

而近幾年棉花國(guó)內(nèi)消費(fèi)量均呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)，目前已基本上升至800-900萬(wàn)噸之間。但增速在17/18年開(kāi)始略出現(xiàn)縮減，而18/19年度，受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，下游消費(fèi)出現(xiàn)明顯萎縮，預(yù)計(jì)在840萬(wàn)噸左右，較上一年度縮減40萬(wàn)噸，增速為-4.5%，整體增速出現(xiàn)負(fù)值。

2.2.2 國(guó)內(nèi)棉紗行業(yè)情況

由于國(guó)內(nèi)棉花行業(yè)分布情況，2014年底新疆發(fā)布一系列政策鼓勵(lì)新疆棉紡織行業(yè)的發(fā)展，導(dǎo)致整體棉紡行業(yè)逐步向新疆發(fā)展，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)紛紛赴新疆投產(chǎn)，整體棉紡產(chǎn)能迅速向新疆轉(zhuǎn)移。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)的紗總產(chǎn)量呈持續(xù)上升的趨勢(shì)，但2018年受整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，在外銷(xiāo)不景氣，內(nèi)銷(xiāo)不足的情況下，紗廠限產(chǎn)減產(chǎn)較多，特別是中小型企業(yè)，一直處于限產(chǎn)狀態(tài)下，我國(guó)紗產(chǎn)量累計(jì)約為3200萬(wàn)噸左右，同比縮減20%以上水平。

2.2.3 進(jìn)口紗市場(chǎng)

目前國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格處于國(guó)際棉花低位，所以進(jìn)口紗成本也出現(xiàn)高企，內(nèi)外紗價(jià)來(lái)看，進(jìn)口紗已經(jīng)基本和國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格相差不大，沒(méi)有太大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，甚至在部分貿(mào)易商加上各自成本后出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象，商家對(duì)進(jìn)口需求明顯減弱，下游紡織企業(yè)這部分需求也轉(zhuǎn)向或回歸國(guó)產(chǎn)紗。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2018年12月我國(guó)進(jìn)口棉紗約16萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，同比下跌約14.93%；而8、9月份棉紗進(jìn)口量分別達(dá)到20萬(wàn)噸、18萬(wàn)噸，同比增幅高達(dá)25.97%、7.53%，短短一個(gè)月時(shí)間，進(jìn)口棉紗數(shù)量突然大跳水，除了2月春節(jié)影響下進(jìn)口紗量大幅下跌外，已達(dá)到近幾年的低位，這也反映了性?xún)r(jià)比價(jià)差問(wèn)題，其后或仍將縮減，除非內(nèi)外價(jià)差再次擴(kuò)大，進(jìn)口棉紗出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

今年是棉紗生產(chǎn)企業(yè)的大年，在原料棉花價(jià)格不斷下探的時(shí)候，下游棉紗價(jià)格下跌幅度相對(duì)略小，根據(jù)市場(chǎng)3128指數(shù)計(jì)算，純棉紗32S的利潤(rùn)今年維持在較高水平，平均在近600元/噸水平，且只是按當(dāng)天的棉花現(xiàn)貨計(jì)算的現(xiàn)金流。而今年3-9月份儲(chǔ)備棉輪出，整體價(jià)格比現(xiàn)貨低了近千元左右，按照儲(chǔ)備棉庫(kù)存來(lái)計(jì)算成本，盈利水平或高達(dá)近2000元/噸左右，再加上部分低配棉降低成本，平均每噸利潤(rùn)高于此水平。而其中今年可能有一塊利潤(rùn)較多的是氣流紡，因進(jìn)口配額限制，原本魏橋從東南亞國(guó)家進(jìn)口精落棉，今年這塊配額取消了以后，魏橋的氣流紡生產(chǎn)出現(xiàn)了大幅縮減了，導(dǎo)致了氣流紡供應(yīng)縮減，部分需求轉(zhuǎn)向了其他企業(yè)，且在供應(yīng)縮減情況下，價(jià)格同步提升。同規(guī)格價(jià)格較前幾年高了近2000元/噸左右，這部分即是額外的利潤(rùn)。

棉花市場(chǎng)各價(jià)差分析

3.1 期現(xiàn)價(jià)差

2018年棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)歷了一波暴漲暴跌，1-4月市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，總體在15000-15600區(qū)間波動(dòng)，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定，基差在500元/噸上下波動(dòng)，基本為正常的水平，2017年也基本在此基差徘徊。而進(jìn)入5月后，在一些投資公司在新疆調(diào)研，正值新疆遭遇風(fēng)災(zāi)，部分地區(qū)棉田受災(zāi)后使得市場(chǎng)對(duì)今年棉花減產(chǎn)有較大的預(yù)期，鄭棉期貨會(huì)出現(xiàn)了急速的拉漲行情，但現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有有效的跟漲，導(dǎo)致了期現(xiàn)價(jià)差出現(xiàn)了急速縮減，期貨升水現(xiàn)貨最大達(dá)到2500元/噸，達(dá)到歷史極值。期貨就由于現(xiàn)貨并未有效跟進(jìn)及現(xiàn)貨商視套保利潤(rùn)較大后不斷進(jìn)入套保做空，倉(cāng)單不斷注冊(cè)，使得期貨漲勢(shì)轉(zhuǎn)折，風(fēng)災(zāi)影響也并未如預(yù)期，導(dǎo)致了期貨市場(chǎng)的大幅下跌，其后疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的爆發(fā)，引發(fā)下游消費(fèi)端出現(xiàn)問(wèn)題，信心喪失下期貨下跌加劇，導(dǎo)致至年底期貨跌勢(shì)明顯快于現(xiàn)貨，出現(xiàn)了期貨貼水現(xiàn)貨，基差達(dá)到了相對(duì)較高水平，按此價(jià)差或進(jìn)一步升高，市場(chǎng)偏向于期貨上采購(gòu)，對(duì)期價(jià)出現(xiàn)部分支撐。

3.2 跨期價(jià)差

2018年因市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)缺口預(yù)期，以及巨量倉(cāng)單壓制近月合約導(dǎo)致鄭棉期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)明顯大于異常，1-5價(jià)差大多在500元/噸以上，1809合約交割后，倉(cāng)單壓力集中至1901合約導(dǎo)致價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大至700-800元/噸左右，明顯高于歷年水平，而800元/噸的水平明顯達(dá)到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)移倉(cāng)空間。但由于17/18年度老倉(cāng)單必須在2019年3月前注銷(xiāo)，因此實(shí)際并不能操作，且由于鄭商所升貼水規(guī)定問(wèn)題，17/18年度的倉(cāng)單多為高升水結(jié)構(gòu)，在期現(xiàn)貨未有明顯價(jià)差的情況下，從期貨上接貨相對(duì)性?xún)r(jià)比不高，導(dǎo)致了今年整體1-5價(jià)差一直維持了高位水平。且這種遠(yuǎn)期大幅升水結(jié)構(gòu)在倉(cāng)單并未有效解決前，并未能改善。

3.3 內(nèi)外價(jià)差

由于2018年國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，下游出口訂單受阻，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求出現(xiàn)問(wèn)題，受此影響，特別是進(jìn)入下半年后國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格不斷下探。而國(guó)外美棉板塊雖受出口中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)加稅25%受阻，但畢竟出口中國(guó)僅占比其總出口量的15%左右，幅度一般。整體跌幅相對(duì)小于國(guó)內(nèi)。再加上今年印度受紅棉蟲(chóng)影響受災(zāi)，產(chǎn)量出現(xiàn)縮減，及下游紡織板塊發(fā)展迅速，政府提高M(jìn)SP價(jià)格，支撐了美棉ICE在75美分/磅出現(xiàn)了強(qiáng)支撐。因?yàn)橐坏┈F(xiàn)貨價(jià)格低于MSP價(jià)格，印度國(guó)有棉花公司將進(jìn)行收儲(chǔ)，將縮減全球短期供應(yīng)。因此美棉ICE主力合約在逐步下探至75美分/磅后出現(xiàn)了止跌調(diào)整狀態(tài)。使得內(nèi)外棉價(jià)差達(dá)到較低水平，這也意味著國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格在國(guó)際上處于較低水平。按照近幾年計(jì)算鄭棉-ICE折算人民幣價(jià)差在1000元/噸為相對(duì)中值位置。而目前已在負(fù)值區(qū)域。按理，這種狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)棉紡行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯出現(xiàn)。

2019年棉花市場(chǎng)運(yùn)行展望

4.1 全球棉花市場(chǎng)運(yùn)行展望

從全球棉花供需平衡表看，整體處于去庫(kù)存周期，今年受印度紅棉蟲(chóng)和美國(guó)主產(chǎn)區(qū)德州遭遇干旱及兩大颶風(fēng)影響東南棉區(qū)，導(dǎo)致了今年整體產(chǎn)量出現(xiàn)了縮減。按此推算2019年度增產(chǎn)為大概率事件。而未來(lái)全球產(chǎn)量增加最有可能的就是印度，目前印度的單產(chǎn)相對(duì)偏低，如種植技術(shù)提升后，產(chǎn)量增幅相對(duì)較大。而對(duì)2019年度運(yùn)行看，受目前中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)下行，近期印度、越南等地在上游棉花價(jià)格堅(jiān)挺下，下游棉紗面臨的虧損狀態(tài)，且據(jù)銷(xiāo)售較為困難，棉紡企業(yè)面臨了問(wèn)題，后期必將面臨修正行情。

而今年印度政府為了提高棉農(nóng)的種植積極性，大幅提高了MSP價(jià)格，和2012-2013年我國(guó)在全球棉花市場(chǎng)下跌情況下，國(guó)儲(chǔ)以20400元/噸高價(jià)無(wú)限量收儲(chǔ)，略有相似。使得印度棉花價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格水平處于高位。

4.2 國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)運(yùn)行展望

從國(guó)內(nèi)棉花供需平衡表看，近幾年均處于去庫(kù)存周期，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存從1200萬(wàn)噸左右，目前僅剩余270萬(wàn)噸左右，僅能維持一年的拋儲(chǔ)量。今年市場(chǎng)受貿(mào)易戰(zhàn)影響出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行下的消費(fèi)萎縮，目前社會(huì)庫(kù)存相對(duì)較高，倉(cāng)單壓力不斷呈現(xiàn)。在如此情況下2019年度市場(chǎng)將取決于以下幾個(gè)因素：

1、棉花作為農(nóng)作物靠天吃飯，2019年度除非出現(xiàn)明顯的天氣災(zāi)害導(dǎo)致大減產(chǎn)現(xiàn)象，否則按照目前的社會(huì)庫(kù)存或倉(cāng)單庫(kù)存情況看，2019年度供應(yīng)仍相對(duì)充足。

2、國(guó)儲(chǔ)政策方面是否有新的政策出臺(tái)。首先國(guó)儲(chǔ)仍剩余270萬(wàn)噸庫(kù)存量，近幾年基本都在3月開(kāi)始拋儲(chǔ)，而假設(shè)目前社會(huì)庫(kù)存較大的情況下，暫時(shí)不拋儲(chǔ)，那么市場(chǎng)的供應(yīng)將呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。其次，因國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存不高，是否存在收儲(chǔ)的可能，如果收儲(chǔ)國(guó)內(nèi)棉花那么國(guó)內(nèi)存在的庫(kù)存將轉(zhuǎn)換成不能流動(dòng)的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，壓力將出現(xiàn)縮減。如果收儲(chǔ)進(jìn)口棉，那么儲(chǔ)備缺口邏輯將不存在，當(dāng)然也將對(duì)國(guó)際棉花價(jià)格有一定支撐。

3、棉花具有很強(qiáng)的金融屬性，最重要的就是國(guó)內(nèi)乃至整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也將對(duì)2019年度的棉花市場(chǎng)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，目前全球經(jīng)濟(jì)均面臨了下降壓力，進(jìn)入2019年后是否惡化或者改善也對(duì)棉花市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。

最后從大的方向來(lái)看，國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量難以有效回升，供需缺口必將長(zhǎng)期存在，國(guó)家放開(kāi)配額也是大勢(shì)所趨，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)的走勢(shì)將融入國(guó)際市場(chǎng)，整體后期棉花走勢(shì)或更加市場(chǎng)化，波動(dòng)也將加劇。