4月底之前，在供應(yīng)收縮、成本支撐、需求環(huán)比改善的有利條件下，PTA期貨走出一輪較大幅度的反彈行情。然而，隨著上述利好逐步轉(zhuǎn)化為利空，4月底PTA行情急轉(zhuǎn)直下，反映在盤(pán)面上就是期價(jià)的持續(xù)調(diào)整。

  近期PTA檢修裝置重啟，開(kāi)工率上升

  漢邦石化一條110萬(wàn)噸的PTA裝置已經(jīng)在“五一”期間出料，對(duì)市場(chǎng)造成不小的沖擊。5月陸續(xù)有多家PTA裝置進(jìn)行短期檢修，包括揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置、福建佳龍60萬(wàn)噸裝置、洛陽(yáng)石化32萬(wàn)噸裝置、三房巷120萬(wàn)噸裝置等。這些檢修裝置一般在5月初檢修，5月中旬或下旬陸續(xù)開(kāi)啟，檢修周期為8—15天。而檢修后重啟的裝置將滿負(fù)荷生產(chǎn)，這使得后期PTA市場(chǎng)供應(yīng)壓力加大。

  從PTA市場(chǎng)開(kāi)工率來(lái)看，5月初開(kāi)工率為70.8%，而到5月17日當(dāng)周，開(kāi)工率為72.3%，開(kāi)工率的提升反映出PTA市場(chǎng)供應(yīng)壓力在增加。市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月PTA市場(chǎng)將保持75.8%的開(kāi)工率。對(duì)比2015年三、四季度，PTA在去產(chǎn)能過(guò)程中保持著56%—65%的開(kāi)工率，這促使今年1—4月PTA價(jià)格上漲。而自今年3月開(kāi)始的PTA開(kāi)工率上升，很可能壓制后期的PTA價(jià)格。

  上游PX壓力漸增，成本支撐減弱

  4月亞洲PX集中檢修，PX價(jià)格堅(jiān)挺，PX與石腦油價(jià)差維持相對(duì)高位，PX對(duì)PTA價(jià)格支撐較為明顯。但進(jìn)入5月，亞洲PX檢修裝置已陸續(xù)重啟，PX供應(yīng)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)，尤其是自6月開(kāi)始，亞洲PX檢修裝置將全部重啟，PX供應(yīng)壓力將明顯增大。此外，印度新建的220萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃于三季度投產(chǎn)，6—8月亞洲PX市場(chǎng)的供應(yīng)將明顯增加。

  從PX與石腦油價(jià)差來(lái)看，伴隨著PX工廠集中檢修的結(jié)束，PX與石腦油價(jià)差開(kāi)始回落，兩者價(jià)差已從4月的410美元/噸一線，回落至現(xiàn)在的350美元/噸一線。這表明PX已經(jīng)處在去利潤(rùn)過(guò)程中，而PX利潤(rùn)的下降將伴隨著PX價(jià)格的下跌。從PX價(jià)格來(lái)看，F(xiàn)OB韓國(guó)PX價(jià)格已從4月初的800美元/噸下跌至5月中旬的770美元/噸。PX價(jià)格的下跌使得PTA成本支撐減弱。

  下游聚酯需求預(yù)期走弱

  2—4月，聚酯行業(yè)呈現(xiàn)出良好的勢(shì)頭，聚酯工廠開(kāi)工率從62%提升至85%，江浙織機(jī)開(kāi)工率從70%提升至76%，江浙滌長(zhǎng)絲市場(chǎng)平均產(chǎn)銷率時(shí)常在100%上方，主要原因是前期市場(chǎng)好轉(zhuǎn)刺激市場(chǎng)買方人氣增加，加彈、織造企業(yè)集中補(bǔ)貨。但進(jìn)入5月，聚酯市場(chǎng)明顯走弱，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格在產(chǎn)銷壓力下重心隨之下滑。生產(chǎn)廠家下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，但市場(chǎng)觀望情緒濃厚，反映出實(shí)際需求轉(zhuǎn)淡。

  5月中旬，江浙織機(jī)開(kāi)工率已下滑至70%附近，相較于去年同期大幅下跌10個(gè)百分點(diǎn)。在今年杭州G20峰會(huì)前，受環(huán)保壓力的影響，浙江印染產(chǎn)能將會(huì)受到限制，江浙織機(jī)開(kāi)工率已提前轉(zhuǎn)入淡季。當(dāng)前仍保持較高開(kāi)工率的聚酯工廠后期也將逐步下滑，預(yù)計(jì)開(kāi)工率將從當(dāng)前接近85%下滑至80%左右。因此，PTA的消費(fèi)需求將顯著走弱。

  綜上所述，當(dāng)前PTA供應(yīng)已轉(zhuǎn)向偏寬松，前期的利好因素已轉(zhuǎn)為利空因素，PTA期價(jià)進(jìn)入調(diào)整期。