近日，美國公布7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，引發(fā)市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂，恐慌情緒發(fā)酵。商品普遍承壓的背景下，聚酯原材料PX、PTA破位下跌。目前，“金九銀十”旺季臨近，PTA后市能否止跌轉(zhuǎn)漲？
行情回顧
今年2月至6月，大宗商品在新一輪趨勢上行后回落。商品定價的主要驅(qū)動力在基本面、通脹、庫存周期等因素間轉(zhuǎn)換。
7月，伴隨國際油價持續(xù)走低以及傳統(tǒng)淡季期間聚酯開工率回落，PTA成本、需求雙雙走弱。疊加6月底寧波臺化150萬噸、東營聯(lián)合250萬噸、恒力惠州250萬噸等大裝置重啟，PTA在7月的供應(yīng)壓力直線上升，基本面走弱。
進入8月，需求及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，全球資產(chǎn)啟動衰退交易，聚酯原材料偏弱的基本面在宏觀情緒催化下被放大，PX創(chuàng)上市以來新低，PTA跌破5500元/噸的長期支撐位。
后市展望
PX、PTA本輪跌勢是聚酯原材料偏弱的基本面被宏觀情緒放大的結(jié)果，但對于市場高度成熟的PTA來說，季節(jié)性淡季與宏觀情緒均為周期性因素，隨著時間推移以及價格空間打開，盤面會回歸產(chǎn)業(yè)鏈基本面，PTA仍有較大可能出現(xiàn)階段性反彈機會。主要原因有三點：
一、原油價格企穩(wěn)，成本端支撐走強。
美國7月制造業(yè)指數(shù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)跳水引發(fā)衰退預(yù)期急速升溫，美聯(lián)儲9月實行預(yù)防式降息的信號也愈發(fā)明確。此外，伊朗近期或?qū)σ陨邪l(fā)動襲擊，美國國防部已向中東地區(qū)增派一艘巡航導(dǎo)彈核潛艇。地緣沖突將推動油價反彈，8月油價或?qū)⒃诜磸?fù)探底后走出陰霾。
二、旺季臨近，需求端回暖在即。
5月末，終端紡織服裝市場回歸淡季特征，聚酯大廠開始采用“一口價”模式進行減產(chǎn)挺價活動。7月，聚酯工廠負荷下調(diào)至85%左右，然而原材料價格大幅下跌，終端對聚酯產(chǎn)品挺價有抵觸情緒，7月下旬，聚酯工廠開始讓價促銷。傳統(tǒng)淡季特征并不能改變?nèi)径葍?nèi)需旺季的主旋律，終端需求預(yù)計會在8月下旬開始改善并在9月下旬爆發(fā)。
聚酯產(chǎn)品在這一階段的減產(chǎn)保價活動中有明顯的利潤修復(fù)，部分成本較低的聚酯廠商或有提負動作。隨著上游原材料價格企穩(wěn)，下游將尋求進場補貨機會，可耐心等待正反饋信號出現(xiàn)。
三、加工利潤磨底，裝置檢修增加。
4—6月受聚酯持續(xù)高開工率及PTA裝置檢修高峰影響，PTA庫存壓力緩解，加工費修復(fù)。7月，在國際油價持續(xù)下跌的背景下，PX價格大幅回落，PTA加工費隨之走強。良性加工費下，各企業(yè)檢修計劃不多。隨著聚酯工廠降負，PTA累庫壓力上升，價格跌至冰點，加工費回落至200元/噸以下。
從目前PTA裝置開工率來看，截至8月上旬，PTA負荷為83.8%，開工率在89.9%。恒力石化（大連）按計劃在8—9月對470萬噸PTA裝置進行年度檢修，華東另一套220萬噸PTA裝置近日計劃外短期停車，恢復(fù)時間待跟蹤。在加工費低位以及聚酯工廠旺季提負預(yù)期下，PTA裝置檢修量仍有上升可能。
綜上，近期宏觀情緒有所修復(fù)，大類資產(chǎn)價格企穩(wěn)回暖；地緣方面，伊以關(guān)系緊張，伊朗及其中東盟友可能在近期發(fā)動襲擊，原油供應(yīng)端面臨的不確定性增強，油價短期有上漲動力。此外，PTA加工利潤已跌至冰點，供應(yīng)有縮減空間，且旺季來臨前，需求端也將有邊際改善，可關(guān)注PTA近期階段性反彈機會。
