近日，美國(guó)公布7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，恐慌情緒發(fā)酵。商品普遍承壓的背景下，聚酯原材料PX、PTA破位下跌。目前，“金九銀十”旺季臨近，PTA后市能否止跌轉(zhuǎn)漲？
行情回顧
今年2月至6月，大宗商品在新一輪趨勢(shì)上行后回落。商品定價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力在基本面、通脹、庫(kù)存周期等因素間轉(zhuǎn)換。
7月，伴隨國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低以及傳統(tǒng)淡季期間聚酯開(kāi)工率回落，PTA成本、需求雙雙走弱。疊加6月底寧波臺(tái)化150萬(wàn)噸、東營(yíng)聯(lián)合250萬(wàn)噸、恒力惠州250萬(wàn)噸等大裝置重啟，PTA在7月的供應(yīng)壓力直線上升，基本面走弱。
進(jìn)入8月，需求及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，全球資產(chǎn)啟動(dòng)衰退交易，聚酯原材料偏弱的基本面在宏觀情緒催化下被放大，PX創(chuàng)上市以來(lái)新低，PTA跌破5500元/噸的長(zhǎng)期支撐位。
后市展望
PX、PTA本輪跌勢(shì)是聚酯原材料偏弱的基本面被宏觀情緒放大的結(jié)果，但對(duì)于市場(chǎng)高度成熟的PTA來(lái)說(shuō)，季節(jié)性淡季與宏觀情緒均為周期性因素，隨著時(shí)間推移以及價(jià)格空間打開(kāi)，盤(pán)面會(huì)回歸產(chǎn)業(yè)鏈基本面，PTA仍有較大可能出現(xiàn)階段性反彈機(jī)會(huì)。主要原因有三點(diǎn)：
一、原油價(jià)格企穩(wěn)，成本端支撐走強(qiáng)。
美國(guó)7月制造業(yè)指數(shù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)跳水引發(fā)衰退預(yù)期急速升溫，美聯(lián)儲(chǔ)9月實(shí)行預(yù)防式降息的信號(hào)也愈發(fā)明確。此外，伊朗近期或?qū)σ陨邪l(fā)動(dòng)襲擊，美國(guó)國(guó)防部已向中東地區(qū)增派一艘巡航導(dǎo)彈核潛艇。地緣沖突將推動(dòng)油價(jià)反彈，8月油價(jià)或?qū)⒃诜磸?fù)探底后走出陰霾。
二、旺季臨近，需求端回暖在即。
5月末，終端紡織服裝市場(chǎng)回歸淡季特征，聚酯大廠開(kāi)始采用“一口價(jià)”模式進(jìn)行減產(chǎn)挺價(jià)活動(dòng)。7月，聚酯工廠負(fù)荷下調(diào)至85%左右，然而原材料價(jià)格大幅下跌，終端對(duì)聚酯產(chǎn)品挺價(jià)有抵觸情緒，7月下旬，聚酯工廠開(kāi)始讓價(jià)促銷(xiāo)。傳統(tǒng)淡季特征并不能改變?nèi)径葍?nèi)需旺季的主旋律，終端需求預(yù)計(jì)會(huì)在8月下旬開(kāi)始改善并在9月下旬爆發(fā)。
聚酯產(chǎn)品在這一階段的減產(chǎn)保價(jià)活動(dòng)中有明顯的利潤(rùn)修復(fù)，部分成本較低的聚酯廠商或有提負(fù)動(dòng)作。隨著上游原材料價(jià)格企穩(wěn)，下游將尋求進(jìn)場(chǎng)補(bǔ)貨機(jī)會(huì)，可耐心等待正反饋信號(hào)出現(xiàn)。
三、加工利潤(rùn)磨底，裝置檢修增加。
4—6月受聚酯持續(xù)高開(kāi)工率及PTA裝置檢修高峰影響，PTA庫(kù)存壓力緩解，加工費(fèi)修復(fù)。7月，在國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌的背景下，PX價(jià)格大幅回落，PTA加工費(fèi)隨之走強(qiáng)。良性加工費(fèi)下，各企業(yè)檢修計(jì)劃不多。隨著聚酯工廠降負(fù)，PTA累庫(kù)壓力上升，價(jià)格跌至冰點(diǎn)，加工費(fèi)回落至200元/噸以下。
從目前PTA裝置開(kāi)工率來(lái)看，截至8月上旬，PTA負(fù)荷為83.8%，開(kāi)工率在89.9%。恒力石化（大連）按計(jì)劃在8—9月對(duì)470萬(wàn)噸PTA裝置進(jìn)行年度檢修，華東另一套220萬(wàn)噸PTA裝置近日計(jì)劃外短期停車(chē)，恢復(fù)時(shí)間待跟蹤。在加工費(fèi)低位以及聚酯工廠旺季提負(fù)預(yù)期下，PTA裝置檢修量仍有上升可能。
綜上，近期宏觀情緒有所修復(fù)，大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)回暖；地緣方面，伊以關(guān)系緊張，伊朗及其中東盟友可能在近期發(fā)動(dòng)襲擊，原油供應(yīng)端面臨的不確定性增強(qiáng)，油價(jià)短期有上漲動(dòng)力。此外，PTA加工利潤(rùn)已跌至冰點(diǎn)，供應(yīng)有縮減空間，且旺季來(lái)臨前，需求端也將有邊際改善，可關(guān)注PTA近期階段性反彈機(jī)會(huì)。
