2022年上半年原料PX價(jià)格沖高，成本推漲PTA，另外PTA去庫存的供需關(guān)系助力PTA價(jià)格沖高，2022年上半年P(guān)TA現(xiàn)貨價(jià)格一度漲至2018年10月以來的高位。

　　2022年上半年來看，PTA市場主要邏輯是：原料PX沖高→推漲PTA→PX漲幅大于PTA導(dǎo)致PTA生產(chǎn)虧損→PTA檢修損失量創(chuàng)新高→利于PTA去庫存→-PTA現(xiàn)貨基差走強(qiáng)。下文將按照PTA市場的主要邏輯分別描述各部分的具體情況。

1.1市價(jià)4年內(nèi)高點(diǎn)

　　2022年上半年P(guān)TA現(xiàn)貨價(jià)格沖高至2018年10月以來的高位，處于近4年內(nèi)的高位，現(xiàn)貨均價(jià)6182元/噸，同比上漲41%。上半年現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間4975-7750元/噸，價(jià)格區(qū)間高低價(jià)格同比分別上漲50%、35%，現(xiàn)貨高低價(jià)差2775元/噸，價(jià)格高低震蕩幅度63%。

　　成本推漲是上半年P(guān)TA價(jià)格上漲的主要驅(qū)動因素：上半年原料PX價(jià)格刷新2014年以來的高點(diǎn)，PTA成本水漲船高。上半年國際原油價(jià)格震蕩上漲，OPEC維持計(jì)劃內(nèi)增產(chǎn)狀態(tài)之下，原油供需面整體偏好，且在美聯(lián)儲加息初期難以迅速抑制全球高通脹的勢頭，原油價(jià)格一度漲至2008年以來的高位，直接推漲PX價(jià)格。另外上半年P(guān)X處于去庫存狀態(tài)，4-5月我國PX進(jìn)口量環(huán)比、同比均呈現(xiàn)明顯下滑趨勢，在5-6月亞洲地區(qū)與美國的MX的價(jià)差較大階段，亞洲MX銷往美國，直接影響亞洲PX產(chǎn)量，間接影響我國PX進(jìn)口量，亞洲PX價(jià)格一度漲至2014年以來的高位。綜合2022年上半年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈日均價(jià)格對比，上半年布倫特原油同比上漲62%、PX CFR中國同比上漲45%、PTA市價(jià)同比上漲41%，PX與PTA的同比漲幅均在40%以上，成本因素主導(dǎo)上半年P(guān)TA市場。

1.2日度加工費(fèi)創(chuàng)歷史新低 月度檢修損失量創(chuàng)歷史新高

　　上半年原料PX漲幅大于PTA，導(dǎo)致上半年P(guān)TA日均加工費(fèi)僅402元/噸，處于歷史偏低水平。在3月上旬、6月上旬的個(gè)別異動行情中，PTA加工費(fèi)一度成為負(fù)值，創(chuàng)造了日度加工費(fèi)的歷史新低。回顧PTA市場，加工費(fèi)負(fù)值的主要驅(qū)動因素是市場對于PX供應(yīng)減少的擔(dān)憂迅速推漲了PX價(jià)格，在較短時(shí)間內(nèi)PX漲幅過大，擠壓了PTA加工費(fèi)。比如3月上旬的7個(gè)交易日中PX價(jià)格漲幅23%，6月上旬的5個(gè)交易日中PX價(jià)格漲幅20%，PTA無法快速轉(zhuǎn)嫁成本壓力，PTA加工費(fèi)都出現(xiàn)了歷史性的負(fù)值。而正是因?yàn)樯习肽暝�料PX的強(qiáng)勢，導(dǎo)致PTA生產(chǎn)虧損，助力PTA檢修損失量創(chuàng)歷史新高。

　　PTA加工費(fèi)與PTA月度檢修損失量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性：2022年上半年P(guān)TA加工費(fèi)偏低，PTA企業(yè)生產(chǎn)虧損，月度檢修損失量創(chuàng)歷史新高。2月330萬噸PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA供應(yīng)壓力增加，助力了PTA加工費(fèi)回落，2月PTA加工費(fèi)較1月份下跌255元/噸至369元/噸，跌幅41%。在PTA企業(yè)集體生產(chǎn)虧損的狀態(tài)之下，3月份開始PTA企業(yè)進(jìn)入大規(guī)模檢修及減產(chǎn)階段，PTA企業(yè)力圖通過減少PTA供應(yīng)量來扭轉(zhuǎn)PTA生產(chǎn)虧損的情況，所以自3月份開始PTA月度檢修損失量上升至歷史高位水平。3-5月PTA月度檢修損失量在171-176萬噸不等，包攬了PTA月度檢修損失量排行榜上的前三名，尤其是是5月份PTA月度檢修損失量達(dá)到了176萬噸，創(chuàng)造了歷史新高。

1.3進(jìn)口量創(chuàng)歷史同期新低 出口量創(chuàng)歷史同期新高

　　2022年1-5月PTA進(jìn)口量0.5萬噸，同比下降80%，創(chuàng)歷史同期新低，尤其是4月進(jìn)口量僅0.02萬噸，接近于零。2022年1-5月PTA出口量166.7萬噸，同比上漲49%，創(chuàng)歷史同期新高，尤其是1月出口量41.2萬噸，創(chuàng)月度歷史新高。我國PTA進(jìn)口量創(chuàng)歷史新低的主因是國內(nèi)PTA供應(yīng)充足，2020年開始PTA進(jìn)入了歷史上第二輪快速擴(kuò)能周期，國內(nèi)大型PTA新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的背景之下，2022年上半年新增PTA產(chǎn)能330萬噸，國內(nèi)PTA裝置成本優(yōu)勢明顯，導(dǎo)致進(jìn)口貨源缺乏市場份額及競爭力。我國PTA出口量創(chuàng)新高的主因是在PTA生產(chǎn)虧損且匯率貶值背景之下，來料加工為主的貿(mào)易方式更利于國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)出口PTA，我國主要PTA供應(yīng)商的生產(chǎn)成本優(yōu)勢較強(qiáng)，在國外市場有較強(qiáng)競爭力。

1.4社會庫存降至近3年內(nèi)低位 現(xiàn)貨價(jià)差走強(qiáng)至2年內(nèi)高點(diǎn)

　　2022年上半年P(guān)TA出口量創(chuàng)新高，助力上半年P(guān)TA社會庫存降至近3年內(nèi)低位。按6月預(yù)估進(jìn)口量0.2萬噸、預(yù)估出口量32萬噸計(jì)算，上半年P(guān)TA總供應(yīng)量2705.9萬噸，總消費(fèi)量2769.3萬噸，去庫存63.4萬噸。PTA社會庫存下降的主因是上半年P(guān)TA出口量增幅較大，上半年下游對PTA的消費(fèi)量下降了6.4萬噸，但預(yù)估出口量上升了64.9萬噸。供應(yīng)面來看，上半年雖然有PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，但上半年P(guān)TA裝置檢修損失量較多，且進(jìn)口量降至歷史低位，上半年整體來看PTA并無供應(yīng)壓力。需求面來看，上半年下游聚酯端的消費(fèi)量整體不溫不火，二季度開始聚酯工廠大規(guī)模減產(chǎn)或檢修，雖然上半年有部分聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，但上半年聚酯端對PTA的總消費(fèi)量同比微幅下降。

　　2022年上半年P(guān)TA社會庫存下降，助力現(xiàn)貨成交基差漲至2年內(nèi)高點(diǎn)，參考9月期貨合約，2022年6月現(xiàn)貨月均基差174元/噸，而去年6月月均現(xiàn)貨成交基差為-45元/噸，2022年6月現(xiàn)貨基差較去年同期走強(qiáng)219元/噸。2022年上半年P(guān)TA現(xiàn)貨去庫存，市場流通現(xiàn)貨不多，供需關(guān)系決定了PTA現(xiàn)貨升水于期貨，PTA期貨合約也呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的反向市場結(jié)構(gòu)。3-6月PTA去庫存75萬噸左右，利于PTA現(xiàn)貨基差持續(xù)走強(qiáng)。

　　另外2022年P(guān)TA主力供應(yīng)商更改了銷售模式，增加了現(xiàn)貨銷售比例，減少了合約量比例，部分貿(mào)易商未與PTA主力供應(yīng)商簽訂年約。在上半年每日采集現(xiàn)貨成交量的過程中，較為直觀的體現(xiàn)是部分中小貿(mào)易商的現(xiàn)貨成交量較去年下降，PTA現(xiàn)貨流量更大比例的集中于頭部貿(mào)易商及主力PTA供應(yīng)商，這種格局之下利于PTA賣方市場的形成，利于PTA現(xiàn)貨維持較強(qiáng)的現(xiàn)貨基差。

　　綜合來看，成本上漲是PTA價(jià)格沖高的主因，也正是因?yàn)樵�料PX漲幅大于PTA漲幅，直接導(dǎo)致PTA企業(yè)生產(chǎn)虧損，間接導(dǎo)致PTA檢修損失量創(chuàng)歷史新高，助力了PTA去庫存，因此PTA現(xiàn)貨基差走強(qiáng)至2年內(nèi)高點(diǎn)。

2.下半年行情存在回落預(yù)期

2.1成本支撐有望減弱

　　美聯(lián)儲加息周期之下，全球?qū)捤韶泿耪�策轉(zhuǎn)向，且OPEC持續(xù)增產(chǎn)中，原油后市面臨壓力。由于下半年原油趨勢震蕩向下，且預(yù)估PX調(diào)油需求將出現(xiàn)顯著回落，疊加亞洲地區(qū)PX裝置檢修季逐步結(jié)束，下半年P(guān)X行情將跟隨原油呈現(xiàn)震蕩下滑的趨勢，對PTA成本支撐也將逐步減弱。

2.2供應(yīng)壓力有望增加

　　3季度暫無PTA新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，4季度有500萬噸新PTA裝置計(jì)劃投產(chǎn)，另外有250萬噸新裝置可能投產(chǎn)，4季度PTA供應(yīng)端面臨較大的壓力，PTA大概率重回積累庫存的階段，供應(yīng)壓力利于PTA行情下跌。

2.3預(yù)計(jì)需求回升緩慢

　　6月底主要下游滌綸長絲庫存仍然處于年內(nèi)高位，終端織機(jī)開機(jī)率處于近10年內(nèi)的低位，下半年需求回升預(yù)期難言樂觀。7月天氣轉(zhuǎn)熱，織機(jī)開機(jī)率仍有下降可能，關(guān)注9月份織機(jī)開機(jī)率回升程度，對下半年需求預(yù)期整體呈現(xiàn)謹(jǐn)慎。

　　綜合來看，下半年成本支撐減弱，PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，下游需求回升預(yù)期相對謹(jǐn)慎，成本及供應(yīng)因素利于PTA行情下跌，將抵消需求回升的影響，下半年行情存在回落預(yù)期。