最近PTA成了明星品種，主要是跌幅巨大，空方收益巨大！
最近三天，PTA1月合約增倉近三十萬手，目前持倉已達歷史新高，而價格則大幅下跌近200點。
多方觀點：歷史低位了，快要反彈了，產(chǎn)業(yè)鏈難以承受持續(xù)虧損，停機檢修勢在必然。
空方觀點：天量庫存，下游需求不足，也是庫存高企，現(xiàn)貨價格遠低于期貨，目前仍然有200點的基差，下跌空間仍然存在，由于原油價格下跌和人民幣升值，生產(chǎn)成本還在進一步降低。
各有各的道理，互不相讓。目前看多方觀點是長期性的，帶有預(yù)期的性質(zhì)，空方觀點是眼前的，現(xiàn)實的，短期內(nèi)空方仍然處于優(yōu)勢地位。
我今天也去看了一下上市公司各企業(yè)的PTA的毛利率，除了榮盛的PTA的毛利在20%以上，其它各家公司PTA的毛利都在10%以內(nèi)，還有2%的，這應(yīng)該是老裝置，新裝置的毛利了可能會到10%。這說明盡管今年P(guān)TA持續(xù)弱勢，大家仍然活得不錯。就PTA本身來講，即使老裝置停掉，供應(yīng)也不出現(xiàn)大的缺口，因為后面還有不少低成本的新裝置會上來。
PX這一塊這幾年國內(nèi)也擴得很厲害，我沒有查到PX的毛利情況，估計不會太好。一年到底好象都是虧損。�？松梨� 45 萬噸 6 月上旬停一個月，目前未有明確復(fù)工時間。新日本石油之多 40 萬噸 PX 計劃在 2021 年 10 月開始關(guān)停。也有不少公司的降負。PX這一塊在將來可能會有一些企業(yè)加快退出。
從很多報告上看，目前石腦油—PX—PTA這一條線上總利潤是比較低的，其中大部分利潤在PTA這一塊上面。
如果市場最終能漲上去的多頭理由：
第一、 石腦油—PX—PTA產(chǎn)業(yè)鏈的總利潤的虧損無法長期持續(xù)。高成本的邊際裝置都有關(guān)停的預(yù)期。
第二、 原油價格下跌無法長期持續(xù)，明年經(jīng)濟恢復(fù)的概率極大，且今年的原油價格淘汰了不少生產(chǎn)能力，并降低了原油行業(yè)的投資，明年原油價格存在階段性的上漲預(yù)期。
第三、 人民幣單邊持續(xù)升值可能性不大，一旦美國形勢明朗，人民幣對兌美元的匯率可能就會相對平穩(wěn)。
PTA漲幅有限，可以逢高做空的理由：
第一、 庫存天量，即使有小部分裝置關(guān)停在短期內(nèi)也無法解決天量庫存問題。
第二、 新的PTA裝置仍陸續(xù)有來，壓力會持續(xù)加大。
第三、 以特朗普的個性，絕對不會輕易認(rèn)輸，只要他不低頭，美國就不會安穩(wěn)，人民幣就會有持續(xù)升值的可能。成本繼續(xù)將降低之下，PTA有進一步下跌的空間。
有幾個慣性思維我們需要重新思考。
第一、 是不是產(chǎn)能過剩，價格就一定不能漲？
不是。產(chǎn)能過剩只能是決定環(huán)節(jié)的利潤問題。目前應(yīng)是PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能過剩過大，所以PX漲不起來，大幅虧損，帶動了PTA生產(chǎn)成本的下降。所以PTA跟著跌。我們假設(shè)PX明年很多裝置退出，或者投產(chǎn)大幅減少，PX環(huán)節(jié)重新形成正的利潤，是不是PTA的生產(chǎn)成本會提高。
鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過不過剩，庫存高不高，價格是不是照樣漲。
第二、 PTA行業(yè)目前正在形成寡頭壟斷，在擠出高成本裝置后，他們極有可能形成某種形式的價格同盟，就如現(xiàn)在的玻璃行業(yè)一樣。他們絕對有提高行業(yè)利潤的動力。
第三、 目前在盤面的大多數(shù)實盤都是賣方套保，因為盤面的價格高于現(xiàn)貨。但一旦盤面價格繼續(xù)大跌，跌到遠低市場預(yù)期價格的下方，會不會有多方進場來做庫存。如果價格真跌到了多方預(yù)期位置，他們應(yīng)該有動力在盤面建庫存，如果從現(xiàn)貨市場買進的話所需要的資金和倉庫成本也是很大的。我們大膽估計一下，如果盤面價格繼續(xù)大跌到2800點，多空雙方套保的力量會不會發(fā)生變化。我們可不可以理解，現(xiàn)在價格還沒有出現(xiàn)大幅反彈是因為價格還跌得不夠低，目前的價格還沒有充分反應(yīng)市場的悲觀預(yù)期？
目前我們面臨的問題在于，我們無法預(yù)知將來！
我們既無法預(yù)知原油價格和人民幣匯率的變化，又無法準(zhǔn)確地測量PTA的生產(chǎn)成本，更加沒有辦法控制PTA和PX生產(chǎn)企業(yè)管理人員的決策。我們面對的一個黑箱。
在這種情況下，我們需要尋找概率工具——時間窗口、趨勢——資金變化方向和期權(quán)---風(fēng)險控制工具來幫忙！
我們?nèi)匀徽J(rèn)為11月下旬到12月上旬是PTA價格可能出現(xiàn)一定幅度反彈的時間窗口，目前的價格下跌的幅度越大，對利空因素反應(yīng)越充分將來的反彈的幅度可能就越大。
PTA價格也許還沒有到底，但做多的人超過了做空的人，慢慢地也就會形成一個階段性的底部，我們目前應(yīng)靜觀多空雙方博弈的結(jié)果。
