10月下旬隨著下游市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)轉(zhuǎn)淡，PTA需求支撐力度減弱，期價(jià)再度進(jìn)入連續(xù)下跌模式，而月末國(guó)際油價(jià)連續(xù)重挫更是讓PTA期價(jià)加速下跌。截至10月30日收盤(pán)，主力合約TA101收于3360元/噸，4月29日以來(lái)首度跌破3400元/噸。
時(shí)隔半年再度跌至低位，對(duì)PTA而言是“黎明前的黑暗”還是新一輪的“寒冬”？
需求利好已部分反映
聚酯產(chǎn)銷(xiāo)“焉了氣”
國(guó)慶過(guò)后，市場(chǎng)氛圍有所回暖，全球股市和國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)迎來(lái)反彈，PTA期貨一度反彈至3600以上。滌短期貨10月12日上市后連續(xù)拉漲，累計(jì)漲幅超10%。產(chǎn)業(yè)鏈終端紡織需求表現(xiàn)超預(yù)，是帶動(dòng)節(jié)后聚酯產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)勢(shì)反彈的主因。
首先，銀十旺季以及雙十一訂單需求，疊加拉尼娜效應(yīng)帶來(lái)的冷冬預(yù)期在一定程度上點(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒，內(nèi)需邊際改善。此外，印度等國(guó)外紡織訂單轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，這些訂單以棉紡為主，間接帶動(dòng)了滌綸市場(chǎng)，聚酯工廠主動(dòng)漲價(jià)去庫(kù)存。
聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流也得到較大程度的修復(fù)，表現(xiàn)最好的短纖現(xiàn)金流回升至700元/噸以上，其次是滌綸DTY現(xiàn)金流達(dá)到500元/噸以上。
10月份聚酯產(chǎn)業(yè)鏈終端織機(jī)開(kāi)工負(fù)荷快速上升，從9月30日的77.2%提升至10月16日的93.2%，半月內(nèi)上升16個(gè)百分點(diǎn)，織機(jī)開(kāi)工負(fù)荷急速?zèng)_高至近8年內(nèi)的高點(diǎn)�？棛C(jī)開(kāi)工負(fù)荷快速回升反映了產(chǎn)業(yè)鏈終端需求回暖。紡織工廠積極補(bǔ)貨，聚酯工廠借機(jī)漲價(jià)去庫(kù)存。節(jié)后滌綸長(zhǎng)絲DTY去庫(kù)存10.5天，滌綸短纖去庫(kù)存10.2天甚至出現(xiàn)超賣(mài)的情況，坯布去庫(kù)存4天左右。
目前來(lái)看，終端需求利好在盤(pán)面已部分反映。經(jīng)過(guò)一輪漲價(jià)去庫(kù)后，終端采購(gòu)回歸理性，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)明顯回落。隨著國(guó)際油價(jià)下跌，化工板塊整體走弱，PTA、MEG都出現(xiàn)回調(diào)，前期領(lǐng)漲的短纖期貨處于調(diào)整階段。
PTA新產(chǎn)能逐步落實(shí)
加工差存壓縮空間
PTA行業(yè)歷經(jīng)2015-2016年產(chǎn)能出清之后，今年再次進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)高峰期。今年國(guó)內(nèi)計(jì)劃新增PTA產(chǎn)能1090萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速將達(dá)到20.8%。至年底，PTA總產(chǎn)能將達(dá)到6333萬(wàn)噸，超過(guò)聚酯總產(chǎn)能，形成絕對(duì)過(guò)剩的狀態(tài)。
目前中泰石化120萬(wàn)噸、恒力石化兩套共計(jì)500萬(wàn)噸PTA新裝置已經(jīng)于上半年順利投產(chǎn)，獨(dú)山能源220萬(wàn)噸PTA新裝置中的110萬(wàn)噸已于10月20日出優(yōu)等品，另一條110萬(wàn)噸生產(chǎn)線計(jì)劃近期投產(chǎn)。福建百宏240萬(wàn)噸新裝置計(jì)劃12月投料試車(chē)。2021年仍有600萬(wàn)噸PTA新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，集中在一季度。
面臨較大的新產(chǎn)能釋放壓力，PTA期價(jià)表現(xiàn)明顯弱于上游的原油和石腦油。而國(guó)內(nèi)PX行業(yè)自去年率先擴(kuò)張，供應(yīng)逐步趨于寬松，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再分配，PX環(huán)節(jié)向PTA環(huán)節(jié)讓利。目前PTA盤(pán)面加工差仍維持600元/噸附近，大部分主流裝置仍能夠保持一定盈利。在高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下，PTA企業(yè)積極生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)綜合負(fù)荷維持在80%以上，部分裝置長(zhǎng)期開(kāi)工尚未年檢，PTA產(chǎn)量創(chuàng)下近幾年的新高。
下游聚酯需求增速相對(duì)較低，加之疫情導(dǎo)致需求快速萎縮，PTA庫(kù)存自3月份以來(lái)大幅攀升。此外，9 月份 PTA 倉(cāng)單集中注銷(xiāo)，期貨庫(kù)存流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性充足，PTA基差表現(xiàn)偏弱。新年度倉(cāng)單注冊(cè)開(kāi)始后，PTA期貨倉(cāng)單快速攀升，PTA整體庫(kù)存量依然居高。
10月份國(guó)內(nèi)檢修裝置相對(duì)集中，共涉及產(chǎn)能684萬(wàn)噸。目前漢邦石化220萬(wàn)噸、儀征化纖65萬(wàn)噸已重啟，恒力大連220萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃11月初重啟，且近期獨(dú)山能源二期另一條110萬(wàn)噸新產(chǎn)能投放，后期PTA供應(yīng)壓力將大幅增加，PTA加工差存在進(jìn)一步壓縮的可能。
新增確診病例再度增加
海外疫情形勢(shì)仍然嚴(yán)峻
進(jìn)入10月后，隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，新冠疫情防控壓力再度增加。根據(jù)世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球日新增確診病例數(shù)自10月中下旬開(kāi)始明顯增加，其中10月31日新增確診病例數(shù)545114例更是創(chuàng)下3月以來(lái)新高；除了一直居高不下的美國(guó)以外，此前疫情形勢(shì)已有所好轉(zhuǎn)的歐洲多國(guó)其新增確診病例數(shù)也再度攀升并創(chuàng)下疫情開(kāi)始以來(lái)新高。面對(duì)再度加重的疫情形勢(shì)，法國(guó)自10月30日開(kāi)始重啟全國(guó)封鎖，至少將持續(xù)到12月1日，屆時(shí)若疫情形勢(shì)無(wú)法好轉(zhuǎn)，不排除延長(zhǎng)封鎖。
除法國(guó)外，最近幾日歐洲多國(guó)也已跟進(jìn)宣布不同程度的封鎖方案：英國(guó)自11月5日開(kāi)始啟動(dòng)封鎖，將至少持續(xù)到12月2日；德國(guó)自11月2日開(kāi)始重啟部分封鎖，持續(xù)時(shí)間為一個(gè)月；葡萄牙自11月4日開(kāi)始重啟部分封鎖，將該國(guó)北部三個(gè)城市已經(jīng)實(shí)施大約10天的封鎖措施擴(kuò)大到全國(guó)308個(gè)城市中的121個(gè)；比利時(shí)從11月2日起實(shí)施更嚴(yán)格的限制措施，持續(xù)時(shí)間暫定為6周。
近期再度加重的疫情形勢(shì)對(duì)歐洲多國(guó)經(jīng)濟(jì)形成打擊，歐洲央行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德日前表示，“由于歐洲疫情的死灰復(fù)燃和遏制措施的加強(qiáng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇‘失去了動(dòng)力’，對(duì)短期前景構(gòu)成了不利影響�！�
雖然目前仍有較多的PTA裝置尚未進(jìn)行年檢，但從已公布的計(jì)劃來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)PTA裝置檢修力度較小，在加上新鳳鳴2期裝置全線投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)PTA供給仍將有所提升；聚酯方面開(kāi)工維持在85%左右相對(duì)高位對(duì)PTA需求形成支撐，但在終端補(bǔ)貨基本結(jié)束、海外疫情形勢(shì)再度加重等因素影響下，后期PTA需求難言樂(lè)觀；PTA社會(huì)庫(kù)存持續(xù)處于近400萬(wàn)噸“天量”，高庫(kù)存壓力還將持續(xù)對(duì)PTA期價(jià)形成壓制。
綜合而言，我們認(rèn)為，后期PTA整體走勢(shì)仍然偏弱，時(shí)隔半年再度跌破3400元/噸或許只是“寒冬”的開(kāi)始。
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