近期，在中美貿(mào)易緩和的大背景下，市場投資者對(duì)中美兩國可能達(dá)成協(xié)議持樂觀的看法，加上在原油等商品市場價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，鄭棉期價(jià)也走出一波長達(dá)一個(gè)月的反彈行情，CF1905合約從12月底最低的14650元/噸一度反彈至15500元/噸，后期行情是否能夠開啟一輪新的上漲行情，我認(rèn)為在目前環(huán)境中，尚需耐心等待。

首先，還是中美貿(mào)易關(guān)系的影響，自2018年4月以來，中美貿(mào)易愈演愈烈，對(duì)于國內(nèi)紡織品出口以及市場投資信心造成極大影響，價(jià)格也是不斷創(chuàng)下新低，經(jīng)過兩國不斷努力，中美關(guān)系出現(xiàn)緩和，1月7日美國代表團(tuán)來中國進(jìn)行談判，會(huì)后中美兩國發(fā)聲都十分友好，特朗普發(fā)推特成中美談判取得成果，但我們必須清醒認(rèn)識(shí)到，兩國貿(mào)易談判存在變數(shù)，1月30-31日，中國副總理劉鶴將前往美國進(jìn)行中美貿(mào)易磋商，貿(mào)易結(jié)果將會(huì)直接影響價(jià)格短期走勢，但前期價(jià)格下跌基本已經(jīng)提前反映，下跌空間有限。

其次，新棉增產(chǎn)、進(jìn)口棉量大幅增加、庫存維持在高位。隨著滑準(zhǔn)稅率下調(diào)以及人民幣的貶值，外棉進(jìn)口成本進(jìn)一步下調(diào)，2018年1-12月份，中國進(jìn)口棉累計(jì)157萬噸，同比增加26.5%，而近3年平均值是110萬噸。目前新疆棉加工接近尾聲，近幾日每天加工量基本維持在6000-7000噸，截至到1月23日，新疆棉累計(jì)加工已經(jīng)超過500萬噸，較去年同期增加1.87%，按照此進(jìn)度，全年新疆棉花產(chǎn)量應(yīng)該會(huì)在515萬噸上下。下游需求不暢，庫存出現(xiàn)大幅累積，截至到2018年12月，棉花商業(yè)庫存496萬噸，而去年同期是415萬噸，工業(yè)庫存87萬噸，去年同期67萬噸。社會(huì)庫存總計(jì)583，達(dá)到歷史同期最高值，壓制著棉價(jià)反彈空間。

臨近春節(jié)，多數(shù)紡織廠不準(zhǔn)備進(jìn)行原料采購，近日，據(jù)我們到河南多地紡織廠走訪調(diào)研，企業(yè)普遍反映在1月30日放假，節(jié)后初七上班，下游布廠都已經(jīng)放假，現(xiàn)貨成交減少，紡織廠也竭盡能力回籠資金，以保證節(jié)后順利開機(jī)。另外，由于下游消費(fèi)弱，新疆棉出疆非常緩慢，出疆量截至1月底預(yù)計(jì)僅出疆108萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的159萬噸，出疆進(jìn)度為歷史最低，新疆棉在疆庫存為歷史最高。

總體來看，大環(huán)境中美貿(mào)易關(guān)系有所緩解，市場普遍保持樂觀態(tài)度，但具體進(jìn)展還有待觀察。受制于新棉增產(chǎn)、進(jìn)口棉大增、庫存大幅累積，庫存消耗尚需時(shí)日。隨著期貨價(jià)格反彈，期貨倉單數(shù)量也是持續(xù)增加，舊倉單在緩慢流出，新倉單在持續(xù)流入，目前2017/2018年度倉單還有近10萬噸，2018/2019年度倉單接近55萬噸，對(duì)于盤面還是有較大壓制，但期價(jià)經(jīng)過前期大幅殺跌，利空因素提前反映，短期價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)維持底部震蕩走勢，上漲行情的開啟尚需等待。