一、本月行情回顧
圖1PTA(主力合約日K走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、神華研究院
圖2PTA現(xiàn)貨價格及基差
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
PTA期價7月份呈震蕩下探走勢，當前主力合約1609月末收于4500元/噸，較前月末下跌344元/噸，月跌幅7.1%，持倉下降15.53萬手至109.49萬手。現(xiàn)貨方面，截至7月末主流內(nèi)盤PTA價格累計下跌190元至4520元/噸，主力合約1609期貨價相對現(xiàn)貨價貼水約20元/噸。
二、PTA基本面解析
1、成本端油價：市場對原油供應(yīng)過剩擔憂升溫，油價承壓震蕩下跌
(1)美國原油庫存意外上升利空打壓油價
圖3美國原油及汽油庫存
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
美國能源信息署(EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日當周，美國EIA原油庫存意外大增167.1萬桶，預(yù)期減少202萬桶，前值減少234.2萬桶，結(jié)束此前連續(xù)9周下滑趨勢，且EIA汽油庫存增加45.2萬桶，庫欣原油庫存暴增111萬桶。EIA原油庫存意外大增利空油價，數(shù)據(jù)公布后油價持續(xù)震蕩下跌。
(2)三大原油產(chǎn)方6月原油產(chǎn)量：歐佩克產(chǎn)量上升，俄羅斯產(chǎn)量高位持穩(wěn)，而美國產(chǎn)量慣性下降
圖4三大產(chǎn)油方原油日產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
歐佩克6月份原油產(chǎn)量較上月增加26.4萬桶至3285.8萬桶/天，俄羅斯6月份原油產(chǎn)量較上月小幅上升1萬桶至1084萬桶/天，而美國6月份原油產(chǎn)量較上月下降11.3萬桶至862.2萬桶/天。三大產(chǎn)油方6月總計產(chǎn)量相對5月增加16.1萬桶/天，油價大幅反彈吸引歐佩克產(chǎn)油國增產(chǎn)，而美國頁巖油則受前面低油價打壓影響呈慣性下降態(tài)勢。
(3)油價跌破40美元/桶后或?qū)⑹欠甑筒级嗔紮C
7月份油價大幅回落，美國原油9月合約期價最低下探至40.57美元/桶，7月末收盤在41.38美元/桶，累計月跌幅15.67%。自油價反彈突破45美元/桶吸引油企增產(chǎn)后，油價反彈走勢趨弱，呈沖高回落態(tài)勢。當前原油市場利空因素較多，其中美國石油活躍鉆井數(shù)連續(xù)第五周增加，引發(fā)市場對美國原油產(chǎn)量回升的擔憂，同時上周美原油庫存意外上升、成品油庫存持續(xù)累積上升，再加上歐佩克產(chǎn)油國的增產(chǎn)利空消息打壓，油價近月呈震蕩下跌走勢，近期關(guān)注40美元/桶整數(shù)關(guān)有效支撐。但中長期來看，油價再次走低將打壓產(chǎn)油國的生產(chǎn)積極性，而低油價將反向打壓供應(yīng)量，原油供應(yīng)量的回落又將支撐油價反彈。綜上所述，預(yù)計油價跌破40美元/桶后繼續(xù)下探的空間有限，或?qū)⑹欠甑筒级嗟牧紮C。
圖5WTI原油及布倫特原油期貨價
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
2、上游原料PX及PTA生產(chǎn)利潤
(1)上游原料PX生產(chǎn)盈利處階段性高點
圖6PX生產(chǎn)利潤
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
7月份，F(xiàn)OB韓國PX價格累積下跌23美元至783美元/噸，F(xiàn)OB韓國PX/CFR日本石腦油差價在425.26美元/噸左右，PX相對石腦油價格堅挺，PX生產(chǎn)處較高盈利狀態(tài)，每噸盈利約60美元/噸。
(2)PTA生產(chǎn)處虧損狀態(tài)
當前PTA生產(chǎn)處虧損狀態(tài)，虧損幅度約100元/噸，而6月末PTA生產(chǎn)盈利50元/噸；隨著PTA價格震蕩下探，其生產(chǎn)由盈利轉(zhuǎn)虧損，PTA廠商的生產(chǎn)積極性受打壓，后續(xù)PTA開工率趨向下降，供應(yīng)存下降預(yù)期。
圖7國內(nèi)PTA生產(chǎn)利潤
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
3、供需面：當前PTA動態(tài)供應(yīng)偏緊，庫存有所下降但仍處偏高水平
圖8PTA、聚酯工廠及江浙織機負荷率
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
圖9PTA庫存天數(shù)及注冊倉單
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院
7月份，PTA負荷率相對前月末小幅回落1.4%在71.7%附近，而下游聚酯負荷率相對前月末小幅回升0.6%至82.9%；當前PTA動態(tài)供應(yīng)略偏緊。庫存方面，截止2016年7月29日，PTA工廠的平均庫存天數(shù)為2.5天，低于前年同期的3.5天；聚酯工廠的原料庫存天數(shù)為5.5天，高于前年同期的5天；當前PTA工廠庫存處偏低水平、下游聚酯工廠庫存處中等水平。再從PTA的注冊倉單來看，截至7月29日PTA的注冊倉單相對6月末下降0.59萬張至17.23萬張，雖有所下降但仍處偏高水平。
三、行情展望及策略
圖10PTA主力合約周K走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、神華研究院
技術(shù)上，5、10日均線空頭排列，MACD綠柱略有縮短，KDJ在超賣區(qū)趨向金叉，短期技術(shù)偏空但處超賣狀態(tài)，存反彈需求。
結(jié)合基本面來看：成本方面，油價短期下跌但繼續(xù)下探的空間有限，短期對PTA成本支撐減弱但中期趨向增強。供需方面，當前PTA動態(tài)供應(yīng)略偏緊但注冊倉單處偏高水平，而當前PTA生產(chǎn)處虧損狀態(tài)，廠商的生產(chǎn)積極性受挫，PTA供應(yīng)存下降預(yù)期，PTA供需面總體中性略多。結(jié)合油價和PTA的相對關(guān)系來看，當油價在25-30美元/桶低位時，PTA價格堅挺在4300元/噸附近；油價短期雖然呈震蕩下探走勢，但下跌至30美元/桶附近的可能性較小，所以PTA下探的空間受限。當前PTA1609合約期價在4500附近，繼續(xù)下探的空間有限，后續(xù)多可能在4400-4800區(qū)間震蕩徘徊，可依附區(qū)間下沿逢低偏多參與�？紤]到近期主力合約將切換至1701，而當前1701期價升水現(xiàn)貨價約200元/噸，存有下探空間，多頭暫且觀望，等待5、10日均線交叉走平趨向金叉時偏多參與。
