春節(jié)假期過后，PTA期貨市場依舊比較平靜，節(jié)后5個交易日，除2月10日反彈100多點之外，其余4個交易日均收陰線。PTA走勢疲弱的主要原因是當前下游需求恢復較慢，不過隨著元宵節(jié)之后下游開工恢復的提速，后市PTA期貨仍有望振蕩上行。

上游市場重新走強

受新增產(chǎn)能預期和PTA弱勢下跌的影響，1月以來PX價格迅速下行，F(xiàn)OB韓國現(xiàn)貨價格自1月初的1400美元/噸水平迅速跌至1300美元/噸以下。而春節(jié)假期以來，WTI原油價格逐步反彈至100美元/桶之上，PX價格受到提振也開始反彈，重新回升至1300美元/噸關口之上，對PTA形成一定支撐。

利潤方面，PX與MX之間的價差繼續(xù)收窄，目前兩者價差滑落至150—170美元/噸，以MX為原料的PX供應商進入實質(zhì)性虧損，PX受成本影響，價格回落空間受到一定抑制。

虧損持續(xù)，PTA企業(yè)開工意愿下降

由于市場預期2014年仍將有超過1000萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)，PTA價格近期一直弱勢運行，PTA生產(chǎn)仍然保持著較大的虧損幅度。另外，PTA當前的社會庫存較大，據(jù)中國化纖信息網(wǎng)測算，1月總體PTA過剩約31萬噸左右，PTA社會庫存延續(xù)2013年下半年以來的上升勢頭，上升至195萬噸以上。如果再加上春節(jié)期間增加的庫存，目前PTA的庫存壓力較大。

不過，在庫存重壓、虧損較大的情況下，PTA工廠開工意愿下降。目前國內(nèi)PTA工廠總體負荷在76%附近，而1月整月負荷均在80%之上運行。另外，一些原計劃在1—2月份投產(chǎn)的裝置，紛紛推遲投產(chǎn)時間，其中原計劃在一季度投產(chǎn)的虹港石化150萬噸PTA裝置，推遲至二季度投產(chǎn)，具體時間待定；原計劃在一季度投產(chǎn)的翔鷺石化440萬噸裝置，現(xiàn)計劃于3月份先投產(chǎn)110萬噸裝置，其余裝置投產(chǎn)時間待定。開工負荷的降低和新裝置的推遲投產(chǎn)，一定程度上有利于緩解當前悲觀的市場情緒。

下游需求恢復開始提速

春節(jié)前，下游收款比往年困難，所以對于年底備貨，下游普遍比較謹慎，雖然聚酯價格已經(jīng)處于歷史偏低水平，但市場對年后價格能否適度反彈存在不確定性，在整體產(chǎn)能過剩的大背景下，并沒有出現(xiàn)大面積的集中備貨行情。不僅織機負荷迅速下滑，就連聚酯環(huán)節(jié)開工負荷也一反常態(tài)，出現(xiàn)了歷史同期罕見的下滑。聚酯負荷農(nóng)歷大年三十最低下行至60%附近，而上一年農(nóng)歷同期聚酯負荷仍高達75%。

不過，值得一提的是，盡管產(chǎn)銷低迷，但由于整體開工率迅速降低，聚酯產(chǎn)品的庫存積壓并不明顯，節(jié)后庫存增加的幅度比去年同期要低，總體庫存也低于去年同期。通過檢修減產(chǎn)之后，聚酯的現(xiàn)金流也出現(xiàn)改善，短纖和個別長絲產(chǎn)品現(xiàn)金流開始轉(zhuǎn)正。目前來看，受市場低迷、工人返工較晚等因素影響，下游開工回升情況不明顯。但隨著元宵節(jié)的到來，下游負荷的恢復將出現(xiàn)提速，預計2月20日聚酯負荷將回升至70%附近，2月底3月初或?qū)⑦M一步達到75%左右，對PTA的需求將恢復正常。

綜合來看，當前的PTA期貨雖然處于弱勢格局之中，但節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開始出現(xiàn)了比較有利的變化。上游原油和PX站上整數(shù)關口，PTA成本有所走強，而PTA本身開工負荷降低，部分新產(chǎn)能有推遲的計劃，最重要的是下游開工負荷將逐步擺脫春節(jié)效應的影響，即將加速回升。PTA期貨短線振蕩之后，或?qū)⒃?月下旬開始振蕩上行，重新回到7000元/噸之上。