近期棉花各個市場價格都出現(xiàn)了大幅度的回落。春節(jié)以來，期貨市場價格整整下跌了1000元/噸，現(xiàn)貨價格也下跌了300元/噸，期現(xiàn)價差也由700元/噸左右縮小至50元/噸左右。紡織企業(yè)在前期采購了大量外棉庫存，目前都處于觀望狀態(tài)，而存有現(xiàn)貨的棉花貿(mào)易型和加工型企業(yè)的棉花銷售都面臨著困難。下面筆者就目前棉價下跌的原因和未來走勢做簡要分析。   

    現(xiàn)階段棉花價格下跌原因分析 
    1.低價進(jìn)口棉大量到港導(dǎo)致國內(nèi)棉花供求失衡  
    根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2006年1月份中國進(jìn)口棉花30萬噸，2005年12月份進(jìn)口了34萬噸，2005/2006年度共進(jìn)口棉花138.5萬噸，月均27.7萬噸。而根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2005/2006年度的需求缺口在380萬噸左右，月均缺口31.7萬噸。從下面的紐約期貨棉價與中國棉花缺口和進(jìn)口關(guān)系圖中，可以看出，每當(dāng)月棉花進(jìn)口量少于月均缺口的時候，紐約期貨價格就會上漲，而進(jìn)口量與月均缺口量相近甚至超過月均缺口量，紐約期貨棉價就下跌。從目前來看，每月進(jìn)口量都在30萬噸左右，能夠彌補(bǔ)每月消費(fèi)缺口，并且新疆棉運(yùn)力有所改善，短期大量棉花供給對棉花現(xiàn)貨價格形成了打壓。  
 
    另外，美棉出口補(bǔ)貼、人民幣升值、凈重結(jié)算等使得進(jìn)口棉價格優(yōu)勢明顯，極大沖擊了國內(nèi)棉花市場。目前進(jìn)口棉價格為現(xiàn)貨價格下跌提供了成本支撐。目前國際M指數(shù)到港價12938元/噸左右（不含到港后的短途運(yùn)費(fèi)），較國內(nèi)328級棉每噸低1337元左右。  
     
    2.國內(nèi)外期貨市場實(shí)盤壓力過大  
    紐約棉花期價與鄭州棉花期價的上漲都遭遇了大量實(shí)盤拋售，國際投機(jī)基金停止了繼續(xù)買進(jìn)，也打擊了國內(nèi)棉花期貨投機(jī)買盤的信心，迫使棉花期貨價格大幅回落。  
紐約棉花期貨大量實(shí)盤（商業(yè)賣盤）的拋售和3月合約的交割使得投機(jī)基金買盤減弱，紐約期貨價格短期走向不明朗。截至3月7日，紐約期貨交易所棉花登記庫存310530包，待檢驗(yàn)63876包。另據(jù)2月28日發(fā)布的投機(jī)持倉報告，截至2月24日，紐約棉花期貨投機(jī)凈多頭率為27.9％，較前一周減少1.4個百分點(diǎn)。  
    鄭州期棉倉單注冊與倉單預(yù)報量持續(xù)快速增加導(dǎo)致了鄭棉期價大幅下跌。截至3月3日，鄭州期棉注冊倉單總量為4200張，增加117張，預(yù)報量為1333張，預(yù)計總量為5533張。  
     
    未來影響棉價走勢因素分析  
    棉花供求始終處于一個動態(tài)平衡之中，因?yàn)槊藁óa(chǎn)業(yè)的周期性、棉花貿(mào)易的時空差、棉花消費(fèi)需求以及天氣和價格等因素的變化，供求對棉花價格的影響也是動態(tài)的。靜態(tài)的棉花供求數(shù)據(jù)分析為我們提供了分析棉花是否具備地區(qū)性、階段性以及波動幅度的條件，而動態(tài)的棉花供求數(shù)據(jù)分析則讓我們更好地把握棉花大幅波動的啟動時機(jī)及其可能的發(fā)展軌跡。  
    1.棉花供求博弈的動態(tài)分析  
    棉花資源分析：根據(jù)數(shù)據(jù)推算，目前中國每月棉花消費(fèi)量在80萬噸左右，每月進(jìn)口量在30萬噸左右，消耗國內(nèi)棉花50萬噸。這樣的平衡狀態(tài)能維持多久是我們要關(guān)注的問題。新棉上市在2006年10月份，至今還有8個月時間，共需要消耗棉花640萬噸，其中需要消耗國內(nèi)棉花400萬噸，進(jìn)口棉花240萬噸左右。這三組數(shù)據(jù)中，穩(wěn)定增加的是棉花消耗量，變數(shù)最大的是進(jìn)口，不明朗的是國內(nèi)棉花資源。下面是具體數(shù)據(jù)分析。  
    棉花消費(fèi)量：根據(jù)目前紡織工業(yè)固定投資的速度以及紡紗數(shù)據(jù)推算，棉花消費(fèi)量還將不斷增加。每月有望維持在80萬噸左右。從2002—2005年紡紗工業(yè)運(yùn)行中可以發(fā)現(xiàn)，每年2月份紡紗量都會回落，在3月份開始穩(wěn)步回升，并到6月份達(dá)到高點(diǎn)。  
    棉花進(jìn)口量：在2005/2006年度中國已經(jīng)進(jìn)口138萬噸，后面幾個月持續(xù)保持將近30萬噸的進(jìn)口量是不現(xiàn)實(shí)的。究其原因，一是棉價回落將抑制棉花進(jìn)口的速度。二是美國棉花CCC貸款項(xiàng)目下棉花不斷被贖出，現(xiàn)貨存量減少。三是所以可供中國進(jìn)口的美國棉花資源已經(jīng)不多。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的報告，截至2月23日，美棉2005/2006年度已經(jīng)簽約的棉花出口合同量為281.1萬噸，運(yùn)出156.2萬噸，美棉剩余可出口量為88.9萬噸。已簽約量中，中國約為144.7萬噸，占總簽約量的51.5%多，運(yùn)到77.2萬噸。根據(jù)裝運(yùn)到中國的時間，預(yù)計在6月份棉花進(jìn)口將有所回落。  
    國產(chǎn)棉資源：根據(jù)有關(guān)市場調(diào)查，河南、河北、山東現(xiàn)貨商手中當(dāng)?shù)禺a(chǎn)棉存貨并不多，棉花缺口部分由新疆棉彌補(bǔ)。棉價的不斷走弱、棉花持有資金利息成本的不斷增加以及農(nóng)發(fā)行追貸迫使中小棉商拋售手中存貨，擠出現(xiàn)有零碎庫存國產(chǎn)棉資源，后期國內(nèi)棉花資源將有所減少。  
    2.其他可炒作題材  
    美棉出口補(bǔ)貼取消。美國眾議院已經(jīng)表決通過，將在8月1日取消棉花出口補(bǔ)貼。預(yù)期影響棉花價格上漲幅度為2%-8%。短期內(nèi)，美國棉商會大量轉(zhuǎn)移棉花庫存至中國等主要棉花消費(fèi)地區(qū)，套取棉花出口補(bǔ)貼，沖擊當(dāng)?shù)厥袌雒藁▋r格。  
    棉花種植面積增加。由于2005/2006年度新棉價格相對2004/2005年度高，棉農(nóng)的植棉積極性得到提高。但是由于中國強(qiáng)調(diào)糧食安全政策，棉花種植面積增加幅度并不樂觀。  
天氣因素，特別是8、9月份的天氣。這個因素是導(dǎo)致棉花階段性上漲的主要炒作題材，因?yàn)樽衙迒萎a(chǎn)、皮棉品質(zhì)都要依賴于天氣情況。  
    庫存炒作。美國大量棉花轉(zhuǎn)移到中國等主要棉花消費(fèi)國后，美國棉花庫存必然會大幅下降，從而減輕紐約棉花期貨的商業(yè)拋盤壓力。  
    人民幣升值。根據(jù)國家政策，今年匯率要保持合理水平。估計在上半年市場就可以消化該利空因素。  
    棉花進(jìn)口量、配額的炒作。棉花進(jìn)口量是后期很重要的數(shù)據(jù)，它對市場價格的影響巨大。進(jìn)口配額也是稀缺資源，它的黑市價格居高不下，那說明市場對棉花的需求依然旺盛。  
    當(dāng)然，還有國家宏觀政策影響，包括棉花信貸政策、國家收儲、配額追加等。后期市場應(yīng)特別關(guān)注兩點(diǎn)。一是鄭棉倉單消化速度。目前期貨價格已經(jīng)進(jìn)入了倉單成本區(qū)，下一個支撐價區(qū)就是現(xiàn)貨價格成本區(qū)。期轉(zhuǎn)現(xiàn)大量涌現(xiàn)就是入場的機(jī)會；二是鄭棉投機(jī)資金的大量涌入。持倉大量增加就是資金進(jìn)入市場，市場即將將啟動的信號。