中美上市服裝企業(yè)財(cái)務(wù)差異  
 
 文/中國紡織建設(shè)規(guī)劃院 靳波
 
 筆者試圖從簡單分析2004年幾家中美服裝公司財(cái)務(wù)年報(bào)靜態(tài)指標(biāo)的角度描述兩國上市服裝企業(yè)間與品牌戰(zhàn)略相關(guān)的明顯的差異，以期對中國服裝企業(yè)有一些借鑒作用。更加詳盡及復(fù)雜的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，諸如諸多財(cái)務(wù)比率分析、現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)分析、公司理財(cái)分析、利用金融衍生物進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制分析，以及有關(guān)中國服裝企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究、中國服裝企業(yè)赴美上市研究將在以后的系列文章中加以詳述。本文將不涉及評判中、美兩國資本市場及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的孰優(yōu)孰劣以及文中提及的公司財(cái)務(wù)年報(bào)
  這38家公司中被“2005中國紡織服裝競爭力發(fā)布會(huì)”評為全國服裝前十強(qiáng)的三家極為著名的服裝企業(yè)作為中國服裝企業(yè)的代表，并分別以公司H、公司S、公司Y表示。

在美國紐約證券交易所或納斯達(dá)克上市的歸于紡織、服裝類（不包括鞋類）上市公司53家企業(yè)，其中8家企業(yè)在紐約證券交易所和納斯達(dá)克同時(shí)上市。本文選取Liz Claiborne, Inc.（公司總部在紐約）、Polo Ralph Lauren Corporation.（公司總部在紐約）、Tommy Hilfiger Corp.（公司總部在香港、創(chuàng)始人兼董事長為美國人）三家服裝公司作
  為在美國服裝企業(yè)的代表，并分別以其股票代碼LIZ、RL、TOM表示。

財(cái)務(wù)年報(bào)內(nèi)容及設(shè)計(jì)的比較
對上市公司而言，一年一度的財(cái)務(wù)年報(bào)無疑是眾多投資者、金融投資機(jī)構(gòu)等相關(guān)利益者最為關(guān)注的公司文件，因此也是上市公司應(yīng)該花大力氣設(shè)計(jì)和力求形式完美的一項(xiàng)重大任務(wù)。
 
LIZ公司財(cái)務(wù)年報(bào)內(nèi)容和設(shè)計(jì)體現(xiàn)了其產(chǎn)品的多姿多彩
翻看上文提到的三家極為著名的中國上市服裝企業(yè)即公司H、S、Y的2004年財(cái)務(wù)年報(bào)不難看出，這三家服裝企業(yè)的年報(bào)的結(jié)構(gòu)幾乎完全相同，都包括重要提示、公司基本情況簡介、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股東變動(dòng)及股東情況、董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況、公司治理結(jié)構(gòu)、股東大會(huì)情況簡介、董事會(huì)報(bào)告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、重要事項(xiàng)、財(cái)務(wù)報(bào)告、備查文件等部分。

真實(shí)性、客觀公正性。

美國是中國紡織服裝的第一大消費(fèi)國和出口國，擁有世界上最發(fā)達(dá)的資本市場和公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。在美國上市的服裝企業(yè)集中在紐約證券交易所和納斯達(dá)克，選取在紐約證券交易所和納斯達(dá)克上市的企業(yè)具有一定代表性，便于與國內(nèi)服裝企業(yè)比較。而國內(nèi)服裝企業(yè)集中在上海證券交易所上市，據(jù)上海證券交易所網(wǎng)站最新統(tǒng)計(jì)資料表明：國內(nèi)歸于紡織、服裝、皮毛類的上市企業(yè)多達(dá)38家，報(bào)的可靠性、真實(shí)性和可信度、完全符合中國證監(jiān)會(huì)及上海證券交易所對財(cái)務(wù)年報(bào)的相關(guān)要求；整個(gè)報(bào)表像一本平淡無奇的流水帳，文字乏味、單調(diào)、無趣，年報(bào)格式單一、雷同，很容易讓人聯(lián)想起三四十年前中國服裝的灰、黑、綠、藍(lán)的單調(diào)時(shí)代。

相比之下，在美國上市的三家服裝企業(yè)LIZ、RL、TOM的財(cái)務(wù)年報(bào)給人的感覺耳目一新，這三家企業(yè)的財(cái)務(wù)年報(bào)均在符合美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則GAAP的前提下，對內(nèi)容和設(shè)計(jì)可謂花盡心思，不僅配有大量反映各自產(chǎn)品的精美、悅目圖片，以充分展示公司各自的鮮明特點(diǎn)，而且都用大篇幅充滿激情地介紹公司各自的公司文化、發(fā)展戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略、品牌以及對2005年公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)提示和展望，讓人在閱讀那些冷冰冰的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)深深感受到公司產(chǎn)品和品牌的迷人魅力，中國三家企業(yè)在這方面的文字內(nèi)容則是惜墨如金，更看不到一張能反映公司產(chǎn)品及品牌形象的圖片。

LIZ財(cái)務(wù)年報(bào)的內(nèi)容和設(shè)計(jì)體現(xiàn)了其產(chǎn)品的多姿多彩、性感活潑的特點(diǎn)，RL財(cái)務(wù)年報(bào)的內(nèi)容和設(shè)計(jì)散發(fā)著典雅華貴、雍容大方的魅力，TOM財(cái)務(wù)年報(bào)的內(nèi)容和設(shè)計(jì)則反映了青春活力、無拘無束的風(fēng)格。

中、美服裝公司的財(cái)務(wù)年報(bào)
基本數(shù)據(jù)比較

為便于中國服裝業(yè)界人士閱讀，美國公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均被換算為人民幣，美元/ 人民幣比價(jià)按中國人民銀行公布的2005年9月30日銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的收盤價(jià)即1美元兌換人民幣8.0920元。
 
六家公司的財(cái)務(wù)年報(bào)中，只有RL是采用了不同的年報(bào)期，即2004年3月底至2005年3月底，其他五家均是采用當(dāng)年年初到年末的年報(bào)期。為了簡便起見，作者把RL年報(bào)數(shù)據(jù)不做調(diào)整。

六家公司總資產(chǎn)比較
公司總資產(chǎn)的規(guī)模從很大程度上反映了公司的發(fā)展?fàn)顩r及規(guī)模，可以看作公司的全部家底。從表1的數(shù)據(jù)可以看出，2003年、2004年，資產(chǎn)規(guī)模最大的中國企業(yè)Y的總資產(chǎn)也僅為LIZ、RL、TOM的43.42%、48.24%、64.06%。而公司H和S僅為三家美國上市公司的10%左右。中美服裝企業(yè)的資產(chǎn)實(shí)力相差實(shí)在懸殊。從這個(gè)意義上講，中國服裝企業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠大。

2004年六家公司總資產(chǎn)收益率比較
公司總資產(chǎn)收益率可以全面、準(zhǔn)確地揭示上市公司的盈利能力，計(jì)算公式為：凈利潤/總資產(chǎn)平均值*100%。

表2中公司平均總資產(chǎn)取自2004年初及年末公司總資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)。

從表2的數(shù)據(jù)可以看出，中國上市服裝企業(yè)的總資產(chǎn)收益率均明顯低于美國上市的三家企業(yè)，這種狀況可以部分表明中國服裝企業(yè)的低利潤率，原因何在？

從三個(gè)中國服裝公司中總資產(chǎn)收益率最好的公司Y的財(cái)務(wù)年報(bào)主營收入來源看，公司Y的主營收入和利潤的將近一半多來自房地產(chǎn)業(yè)和紡織業(yè)，其余來自公司的本業(yè)即服裝業(yè)，公司Y在過去一兩年果斷出手，投資房地產(chǎn)行業(yè)，取得了相當(dāng)成效，這在很大程度上掩蓋了公司Y在服裝業(yè)上的
 低利潤。問題是中國房地產(chǎn)熱還能持續(xù)多久是令筆者懷疑的事情，也是值得公司Y高層高度關(guān)注的課題。

公司H的主營收入和利潤來自服裝業(yè)、毛線紗線及印染行業(yè)、化纖行業(yè)，公司S的主營收入和利潤來自服裝業(yè)、鋰離子電池材料業(yè)，但近一兩年來印染行業(yè)、化纖行業(yè)、電池材料業(yè)的不景氣并沒有為公司H和S總資產(chǎn)收益率的改善有多大幫助。

相比之下，三家美國上市企業(yè)的主要收入均來自與其本業(yè)相關(guān)的男、女、童裝，香水，服裝配飾、家用紡織品以及特許經(jīng)營權(quán)的租賃上。

公司投資及業(yè)務(wù)多元化固然是企業(yè)經(jīng)營的一項(xiàng)準(zhǔn)則，是一件好事，問題是中國服裝企業(yè)的多元化投資和經(jīng)營是否能為公司帶來長期、穩(wěn)定的收益。中國服裝企業(yè)的多元化是在不同行業(yè)間的多元化投資、經(jīng)營，需要極大的智慧市場洞察力，但也充滿了風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素。

而美國企業(yè)則是同一行業(yè)或相近行業(yè)的產(chǎn)品多元化的投資、開發(fā)和經(jīng)營，風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)樵诿绹�乃至歐洲，童裝、香水、服裝配飾是一直保持較高利潤率的門類。

六家公司用于銷售、市場開發(fā)費(fèi)用的比較
公司用于銷售、市場開發(fā)費(fèi)用占總營業(yè)收入的比例反映了公司對公司品牌戰(zhàn)略的重視程度以及投入程度，也反映了服裝企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。對中國上市公司而言，公司用于銷售、市場開發(fā)費(fèi)用反映在營業(yè)費(fèi)用的會(huì)計(jì)科目上，而美國公司在這方面的花費(fèi)則體現(xiàn)在SG&A會(huì)計(jì)科目及銷售、一般業(yè)財(cái)務(wù)年報(bào)的簡單分析與對比中，我們卻發(fā)現(xiàn)一連串令人寢食難安的差異與差距。

當(dāng)然，反映公司經(jīng)營狀況的財(cái)務(wù)比率和指標(biāo)還有很多，中、美服裝企業(yè)之間的差異和差距還有很多，限于文章篇幅，不能在本文有所闡述。

需要我國服裝業(yè)界相關(guān)人士深思的是：

◎ 實(shí)施服裝品牌戰(zhàn)略不應(yīng)只是一句口號(hào)、一個(gè)空頭支票，是需要腳踏實(shí)地花大心思去策劃、花大力氣去做、花大投入去實(shí)施的，這是中國服裝企業(yè)擺脫被歐美同行剝削并趕超歐美同行以及做大做強(qiáng)的必由之路。

◎ 品牌以及海外直銷渠道是服裝公司利潤的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，缺乏知名品牌以及海外直銷渠道的中國服裝企業(yè)如同被套上了重重枷鎖，這種情況如果不能有所改觀，中國成為世界紡織服裝的強(qiáng)國的理想只能是遙遠(yuǎn)的夢。

◎ 服裝業(yè)是一個(gè)需要并充滿創(chuàng)意、激情、和造勢的行業(yè)，也應(yīng)該是一個(gè)資本密集型、技術(shù)密集型、智力密集型的行業(yè)。從大的方面講，這體現(xiàn)在服裝公司產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計(jì)、宣傳和營銷需要大智慧、大投入上，從小的方面看，這也應(yīng)該體現(xiàn)在為成千上萬現(xiàn)有及潛在的投資者、金融投資機(jī)構(gòu)等相關(guān)利益者所關(guān)注的財(cái)務(wù)年報(bào)的內(nèi)容與設(shè)計(jì)的別出心裁、卓爾不群上。中國服裝企業(yè)的高層是否可以花點(diǎn)時(shí)間參考和學(xué)習(xí)一下美國同行的財(cái)務(wù)年報(bào)，花點(diǎn)功夫和心思在滿足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的同時(shí)，把公司單調(diào)、乏味、無趣的財(cái)務(wù)年報(bào)變得更色彩斑斕、充滿激情和體現(xiàn)本公司風(fēng)格呢？財(cái)務(wù)年報(bào)可是宣傳公司的大好機(jī)會(huì)和窗口。

　　中國服裝企業(yè)的用于銷售、市場開發(fā)的費(fèi)用占總銷售收入的比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于三家在美國上市的服裝企業(yè)，用于銷售、市場開發(fā)費(fèi)用的絕對數(shù)值更是微乎其微。值得指出的是，美國公司銷售、市場開發(fā)的費(fèi)用不僅用在新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)領(lǐng)域，用在促進(jìn)批發(fā)、零售的各個(gè)環(huán)節(jié)上，也用在對不同國家的不同消費(fèi)群體的研究、并據(jù)此設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品以及實(shí)施差異化品牌及營銷策略上。

如果把表2的總資產(chǎn)利潤率和表3的比率聯(lián)系起來，我們可以得出一個(gè)粗略的結(jié)論，即公司總資產(chǎn)利潤率與銷售、市場開發(fā)占總銷售收入的比率呈現(xiàn)某種正相關(guān)關(guān)系，即美國公司用于銷售、市場開發(fā)占總銷售收入的比率比中國公司大，總資產(chǎn)利潤率也比中國公司大。如果拿三家中國公司相互比較可以看出，公司Y用于銷售、市場開發(fā)占總銷售收入的比率最大，總資產(chǎn)利潤率也最大。

從表3也可以看出，三家中國服裝企業(yè)的銷售收入與三家美國公司的銷售收入相比簡直是少得可憐，盡管這三家中國服裝企業(yè)在中國都是響當(dāng)當(dāng)?shù)拇笃髽I(yè)。

六家公司銷售毛利率比較
公司銷售毛利率反映了公司控制銷售成本的能力，銷售成本越高，則公司銷售毛
  利率越低，計(jì)算公式為：（銷售收入-銷售成本）/銷售收入*100%。銷售成本對零售企業(yè)而言是商品的購買價(jià)，對制造企業(yè)而言則是直接成本、直接人工和生產(chǎn)產(chǎn)品所消耗的直接費(fèi)用。

從表4的數(shù)據(jù)可以看出：三家美國服裝公司LIZ、RL、TOM在2003、2004年的銷售毛利率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三家中國服裝公司。

值得指出的是，LIZ、RL、TOM均無屬于自己的規(guī)模龐大的制造工廠，而中國公司H、S、Y均投巨資建造自己的產(chǎn)品制造工廠，這可以從這六家公司的資產(chǎn)平衡表中固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的得到驗(yàn)證。

LIZ、RL、TOM根本無法找到拿中國服裝工人工資水平的美國人為其制造服裝及服飾，由此可以斷定給其帶來巨大銷售收入的絕大多數(shù)產(chǎn)品均在勞動(dòng)力價(jià)格極低的不發(fā)達(dá)國家貼牌生產(chǎn)，并以低于這些國家產(chǎn)品銷售成本的低價(jià)進(jìn)行采購。

如果假設(shè)LIZ、RL、TOM的產(chǎn)品均在中國貼牌生產(chǎn)，我們不難從美、中服裝公司的銷售毛利率的巨大差額中看出，由于中國服裝企業(yè)缺乏在海外的直銷渠道和知名品牌，我們遭受美國服裝品牌公司多大的利潤壓榨和剝削，簡直是觸目驚心。

針對這種狀況，中國服裝業(yè)界的全體同仁尤其是服裝業(yè)界的風(fēng)云人物們是否應(yīng)該好好捫心自問？從以上對中、美六家服裝企