他們選擇不上市

　　紡織行業(yè)集中了大量中小企業(yè)，融資難問(wèn)題十分突出。近年來(lái)，企業(yè)在尋求融資渠道方面越來(lái)越傾向于選擇企業(yè)上市之路。畢竟上市既可以解決融資問(wèn)題，也可以提高企業(yè)影響力。在多數(shù)企業(yè)竭盡全力謀求上市，甚至“流血上市”的時(shí)候，行業(yè)里也有一些企業(yè)選擇冷靜的旁觀，走“廣積糧，緩稱王”的道路。比如廣東溢達(dá)，是行業(yè)內(nèi)經(jīng)營(yíng)很成功的企業(yè)，它的選擇就是不上市。也許會(huì)有人認(rèn)為那是因?yàn)樗�不缺錢。但是答案僅僅就是這么簡(jiǎn)單嗎？企業(yè)選擇上市是不是就意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功？企業(yè)究竟該不該把上市當(dāng)成第一目標(biāo)？為什么更多的企業(yè)在千方百計(jì)想上市，而另一些未上市的企業(yè)反而做得更好？

無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)　
　　實(shí)際上，一些優(yōu)秀的企業(yè)不愿上市融資，除了體制因素外，更是明白地看到了上市有許多企業(yè)無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)。

　　企業(yè)上市的目的在于融資，對(duì)于多數(shù)民營(yíng)企業(yè)而言，資金緊缺也確實(shí)存在，但上市需要大量的“成本投入” ，這種資金風(fēng)險(xiǎn)是一種說(shuō)不出的痛。上市輔導(dǎo)、審計(jì)、包裝這且不說(shuō)，排隊(duì)等候上市也是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，一個(gè)企業(yè)等上個(gè)把時(shí)間再自然不過(guò)，這期間會(huì)發(fā)生什么變故誰(shuí)也說(shuō)不清，脫層皮還是不成的也大有人在。這些巨額投入完全可能就打了水漂。家紡行業(yè)內(nèi)一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)就是經(jīng)歷了十分痛苦的經(jīng)歷，最終也未能如愿。

　　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也是民營(yíng)企業(yè)尤其是優(yōu)秀企業(yè)最擔(dān)心的一點(diǎn)，一旦上市，融資問(wèn)題是解決了，圈來(lái)的錢怎么花又成了問(wèn)題�；膹U主業(yè)經(jīng)營(yíng)，放棄自己的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)而千方百計(jì)迎合市場(chǎng)喜好改變投資方向，人們笑稱：織布的改蓋房了。房地產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò)、生物工程等熱門項(xiàng)目讓紡織上市公司最終偏離了主業(yè)。對(duì)于其他領(lǐng)域的投資決策失誤使得在行業(yè)內(nèi)很出色的企業(yè)折戟。

　　對(duì)于已經(jīng)上市的中小型上市企業(yè)，普遍存在對(duì)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力嚴(yán)重缺乏，而管理層及時(shí)而必要的風(fēng)險(xiǎn)警示卻明顯滯后。

　　曾在企業(yè)做過(guò)多年管理的某棉紡企業(yè)總經(jīng)理說(shuō)：“企業(yè)經(jīng)營(yíng)層長(zhǎng)期埋頭于產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，也可謂駕輕就熟，但在向資本經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變過(guò)程中，專業(yè)知識(shí)空白，這些不是兩三次上市輔導(dǎo)就能解決的，特別對(duì)一些專業(yè)性很強(qiáng)的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足�！彼�說(shuō)，中小企業(yè)上市后，雖然緩解了發(fā)展中的資金瓶頸，打通了資本經(jīng)營(yíng)的道路，但在公司治理結(jié)構(gòu)的完善、法律事務(wù)制度、內(nèi)控制度和風(fēng)險(xiǎn)管理上，仍然長(zhǎng)路漫漫。民營(yíng)企業(yè)內(nèi)部，公司董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)層和職業(yè)經(jīng)理人在授權(quán)與監(jiān)督、規(guī)則與效率方面的沖撞凸顯。

上市還意味著公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范化和信息的陽(yáng)光化，這對(duì)一些企業(yè)也是一個(gè)考驗(yàn)。

布局正忙 不急上市
　　在對(duì)某服裝品牌企業(yè)的采訪中，總經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)，之所以不著急上市，首先是要把公司發(fā)展到最佳狀態(tài)，其次是要等待資本市場(chǎng)達(dá)到比較好的狀態(tài)。

　　近兩年是公司大力投入并積極布局的時(shí)期。公司不斷通過(guò)提升品牌增加核心競(jìng)爭(zhēng)力，使其在行業(yè)內(nèi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)距離�！澳壳半S時(shí)都可以在香港上市，但我們覺(jué)得重要的是上市以后一定要能維持一個(gè)穩(wěn)定并可持續(xù)發(fā)展的階段。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，上市是一個(gè)好的選擇，但不是目前惟一的選擇”。

　　地方政府也曾多次動(dòng)員該公司上市，該公司經(jīng)過(guò)反復(fù)研究和分析后認(rèn)為：上市弊多利少，不適宜上市。原因有四：一是上市必然使員工關(guān)注股價(jià)漲落，產(chǎn)生拋賣股票行為，拋賣后其個(gè)人利益不再和企業(yè)捆綁在一起，造成削弱企業(yè)凝聚力的后果。二是上市容易誘發(fā)管理層撈一把的短期行為，不利于增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁。三是公司已陸續(xù)還清銀行貸款，不存在籌集資金問(wèn)題。四是上市后利潤(rùn)被攤薄，會(huì)削弱企業(yè)發(fā)展后勁。

　　或許對(duì)于這樣營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)、現(xiàn)金流充裕的公司來(lái)說(shuō)，立刻上市并不是最佳的選擇。將公司帶入穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的快行道，把規(guī)模做大，然后再謀求上市，獲得更高的市盈率和市值，才是明智的選擇。

上市不是最終目標(biāo)
　　好企業(yè)其實(shí)與是否上市無(wú)必然關(guān)系，上市也并不是企業(yè)成功的必經(jīng)之路。上市并不意味著經(jīng)營(yíng)的成功，從某種意義上說(shuō)，上市甚至可能徹底改變企業(yè)的運(yùn)作方式，以前的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)喪失，原來(lái)的發(fā)展方向可能會(huì)偏離，以前能控制的上市后未必能控制……上市只是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)契機(jī)，關(guān)鍵還要看企業(yè)如何把握、利用好這個(gè)機(jī)遇。如果企業(yè)把上市當(dāng)成發(fā)展的首要甚至惟一目標(biāo)，為了這一短期目標(biāo)而改變發(fā)展策略，將對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展造成惡果，同時(shí)也將對(duì)資本市場(chǎng)廣大的投資者造成嚴(yán)重的傷害。

　　多個(gè)龍頭企業(yè)明確表示，到現(xiàn)在為止，還沒(méi)有明確的上市時(shí)間表。

　　企業(yè)上不上市要和企業(yè)的戰(zhàn)略結(jié)合起來(lái)。如果想把企業(yè)做大，要改善公司智力結(jié)構(gòu)，引入先進(jìn)的管理機(jī)制，可以通過(guò)上市來(lái)規(guī)范。

　　而很多企業(yè)把上市理解為是解決資金問(wèn)題的渠道，是大錯(cuò)特錯(cuò)。你圈到錢后還要解決把錢投向哪里的問(wèn)題？沒(méi)有戰(zhàn)略的圈錢也會(huì)有問(wèn)題。如果在海外上市，那監(jiān)管力度更大，更為嚴(yán)格，如果挪用了這筆錢，代價(jià)有可能就是幾百萬(wàn)美元的罰款和幾十年的牢獄。上市融資前就要有一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，如果僅僅是為了解決資金問(wèn)題，上市不完全正確，也不是最好的途徑。

　　從中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行分析。中國(guó)資本市場(chǎng)還很不成熟，也不太健康。例如中國(guó)目前擁有數(shù)千億美元的外匯儲(chǔ)備，并且還在以每年超過(guò)數(shù)百億美元的速度增加。中國(guó)似乎正在通過(guò)過(guò)度開(kāi)發(fā)資源和廉價(jià)使用勞動(dòng)力“攢錢”，而發(fā)達(dá)國(guó)家則通過(guò)資本市場(chǎng)和印發(fā)“鈔票”來(lái)控制和“剝削”中國(guó)。目前的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄也已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元人民幣，這是一個(gè)巨大的投資市場(chǎng)。但是，國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)很奇特的現(xiàn)象，就是越來(lái)越多的企業(yè)愿意到海外去上市，海外上市以后再回到國(guó)內(nèi)上市就會(huì)改變身份，就能夠募集到資本。分析起來(lái)還是企業(yè)普遍存在機(jī)會(huì)主義的特點(diǎn)。

　　上不上市，這是企業(yè)行為，企業(yè)選擇有利于自身的上市時(shí)機(jī)具有重要的意義。能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)，選擇好時(shí)機(jī)上市則是明智之舉。選擇不上市也是一種戰(zhàn)略，當(dāng)然選擇后者更需要勇氣。除了一些做得非常大的壟斷性企業(yè)之外，絕大多數(shù)的企業(yè)都面臨快速調(diào)整的問(wèn)題。這不是個(gè)理論問(wèn)題，而是一個(gè)生存問(wèn)題。要調(diào)整，則必須要有充足的資金儲(chǔ)備，選擇項(xiàng)目、選擇發(fā)展方向都需要時(shí)間和金錢來(lái)支撐。如果你不是上市企業(yè)，一個(gè)新的機(jī)會(huì)出現(xiàn)了，你還靠自我經(jīng)營(yíng)獲得的滾動(dòng)資金來(lái)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)非常大。為什么呢？因?yàn)楝F(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)只要是有一個(gè)熱點(diǎn)，所有的資金和所有的人才都會(huì)撲上去，迅速地把它挖干，變成社會(huì)平均利潤(rùn)。所以，你必須有錢才能撲得上去。企業(yè)能夠上市，善用自己的資金，是一個(gè)非常重要的問(wèn)題。有人問(wèn)我，說(shuō)上市好不好？我說(shuō)不好，對(duì)老板不好，壓力太大。上市給社會(huì)打工，給職工打工，給股東打工。那不上市呢？不上市可能你會(huì)死，死得比別人還快。所以在死和壓力面前，寧愿選擇壓力不愿選擇死。這也是企業(yè)一定要上市的一個(gè)原因。我認(rèn)為，上市對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種必然的選擇，擁有資金是企業(yè)上市的一個(gè)具體結(jié)果，而上市的主要目的是為了企業(yè)的生存。

不上市則退—西南證券研究部經(jīng)理蔡彬
　　行業(yè)走出去，可以境外辦廠，也可以收購(gòu)企業(yè)。收購(gòu)歐洲的企業(yè)能迅速提高品牌的附加值，這是一招借力使力的妙棋。上市獲得的資金可以幫助企業(yè)完成收購(gòu)兼并的計(jì)劃。這是可以很快見(jiàn)到效果的行為。迅速提高競(jìng)爭(zhēng)力，是需要雄厚資金支持的。有所謂攤薄成本的顧慮是不必要的。上市后品牌附加值的提高，利潤(rùn)率上升，都可以抵消這些因素。

上市不是趕鴨子上架 —廣州證券研究中心副總經(jīng)理段唯
　　企業(yè)上不上市要根據(jù)它自身的內(nèi)在需要，沒(méi)有必要趕鴨子上架。上市的成本不低，盡管行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模可以是簡(jiǎn)單的算術(shù)級(jí)增長(zhǎng)，但產(chǎn)品從低檔向高檔滑動(dòng)升級(jí)顯得更重要。投入1元錢，市場(chǎng)不一定能消化這1元錢；而證券市場(chǎng)是偏好那種能實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和爆炸性增長(zhǎng)的企業(yè)的。

上市會(huì)攤薄成本—證券分析師賈煒
　　企業(yè)上市要發(fā)行不低于總股本25％的流通股，這樣會(huì)攤薄利潤(rùn)。紡織行業(yè)利潤(rùn)率較低，應(yīng)充分考慮這個(gè)因素。而且，上市融到了資金還有一個(gè)出路問(wèn)題。找不到好的資金出路，就好像握著燙手的山芋。目前我們的企業(yè)家我認(rèn)為在資本運(yùn)作方面的修煉還差得很遠(yuǎn)。不熟悉的領(lǐng)域，看到別人在賺錢，你就想進(jìn)去，這樣慘敗的教訓(xùn)不少。