5月份，北半球的棉花播種和南半球的棉花采摘工作將進(jìn)入高潮，天氣對(duì)棉花播種面積的影響將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。同時(shí)，國(guó)家對(duì)棉花進(jìn)口政策的調(diào)整有望對(duì)國(guó)棉及進(jìn)口棉價(jià)格形成支撐，為棉價(jià)的穩(wěn)步上揚(yáng)提供更多的空間，而下游企業(yè)對(duì)棉價(jià)的承受情況將成為后市發(fā)展的重要因素。

　　一、4月份回顧

　　4月份，國(guó)際、國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格均出現(xiàn)上漲。在鄭棉期貨主力合約（CF507）與電子撮合主力合同（MA0507）震蕩上揚(yáng)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)攀升，CF507和MA0507價(jià)格分別圍繞14500元/噸和13900元/噸上下波動(dòng)，并于4月下旬分別突破了14600元/噸和14000元/噸；國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)持續(xù)上漲，而且在4月中下旬上漲幅度增大并逼近13000元/噸；紐約期貨主力合約（7月合約）圍繞54.00美分/磅上下波動(dòng)，并于4月下旬突破了近期阻力價(jià)位55.10美分/磅，創(chuàng)下本年度最高點(diǎn)；國(guó)際棉花指數(shù)（M）圍繞56.00美分/磅上下波動(dòng)，并于4月下旬隨著紐約期貨價(jià)格的上漲而大幅上漲。據(jù)分析，國(guó)內(nèi)、國(guó)際期現(xiàn)貨價(jià)格上漲的主要原因如下：

　�。ㄒ唬﹪�(guó)內(nèi)物價(jià)總水平處于高位近年來(lái)我國(guó)能源、原材料對(duì)世界貿(mào)易的依存度不斷上升。由于這些產(chǎn)品的國(guó)際價(jià)格恰逢周期性峰值的位置，導(dǎo)致我國(guó)在進(jìn)口量增長(zhǎng)的同時(shí)，進(jìn)口額以更大的比例增長(zhǎng)。由此帶來(lái)的價(jià)格傳遞效應(yīng)使我國(guó)總體物價(jià)水平不斷上漲。2004年以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，我國(guó)物價(jià)總水平處于高位。2005年一季度，國(guó)內(nèi)物價(jià)水平仍保持上漲態(tài)勢(shì)，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上升2.8％，與去年同期漲幅相當(dāng)，仍位于近年來(lái)的高位，其中3月單月CPI同比上漲了2.7％，漲幅比1-2月僅回落了0.2%。物價(jià)總水平的上漲在一定程度上對(duì)棉花價(jià)格構(gòu)成支撐。

　�。ǘ┘徏啴a(chǎn)量增長(zhǎng)，棉花種植面積減少，消費(fèi)需求膨脹國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字顯示，本年度截至3月份，我國(guó)社會(huì)紡　紗產(chǎn)量為686.51萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了23.34％。這是自全球紡織品和服裝配額取消后我國(guó)社會(huì)紡紗產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，平均同比增幅為25.55％。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)對(duì)全國(guó)800多個(gè)縣7萬(wàn)多農(nóng)戶最新種植意向調(diào)查，預(yù)計(jì)2005年全國(guó)棉花種植面積為502萬(wàn)公頃，比上年減少67萬(wàn)公頃，減幅為11.7%。此外，據(jù)美國(guó)駐中國(guó)農(nóng)業(yè)參贊預(yù)測(cè)，2005/2006年度中國(guó)的棉花產(chǎn)量為550萬(wàn)噸，明顯低于本年度，而消費(fèi)量卻增至890萬(wàn)噸，較本年度增加74萬(wàn)噸，因此進(jìn)口量有望達(dá)到330-345萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)本年度。這種一頭冷、一頭熱的狀況使市場(chǎng)對(duì)年度后期棉花供不應(yīng)求的心理預(yù)期加強(qiáng)。

　�。ㄈ┗鹄^續(xù)做多4月中下旬，美元匯率曾一度下跌，同時(shí)，原油價(jià)格和相當(dāng)一部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲，導(dǎo)致CRB指數(shù)再度上漲，對(duì)棉花期貨價(jià)格產(chǎn)生了一定的拉動(dòng)作用。紐約期貨交易所的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至4月22日，棉花期貨投機(jī)凈多頭率為39.1％，創(chuàng)下本年度以來(lái)最高記錄，其中投機(jī)多頭持倉(cāng)量為70498手，占總持倉(cāng)量的61.6％；投機(jī)多頭持倉(cāng)量為25774手，占總持倉(cāng)量的22.5％。

　�。ㄋ模┬碌拿藁ㄟM(jìn)口政策有望刺激國(guó)內(nèi)棉價(jià)上行有傳聞稱國(guó)家對(duì)棉花進(jìn)口實(shí)行滑準(zhǔn)稅率政策。雖然具體稅率標(biāo)準(zhǔn)尚不得而知，但業(yè)界普遍認(rèn)為這一政策將在一定程度上有助于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)。受此消息影響，經(jīng)營(yíng)企業(yè)惜售心理增強(qiáng)，不斷調(diào)高報(bào)價(jià)。

　　二、5月份展望

　　5月份，全球各主要產(chǎn)棉國(guó)的強(qiáng)對(duì)流天氣開(kāi)始增多，對(duì)北半球棉花播種面積和南半球棉花采摘進(jìn)度的影響將導(dǎo)致棉價(jià)上漲。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)進(jìn)入年度中后期，棉花供應(yīng)量將逐步減少。雖然本年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量同比大幅增長(zhǎng)，但產(chǎn)需缺口尚未填平。本年度截至3月份，中國(guó)棉花累計(jì)進(jìn)口量只有46萬(wàn)噸，而按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份的全球產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)，本年度中國(guó)的棉花進(jìn)口需求為174萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口仍十分可觀，因此棉花價(jià)格將有望保持4月份的漲勢(shì)。此外，市場(chǎng)傳聞稱國(guó)家有可能出臺(tái)新的棉花進(jìn)口政策，預(yù)計(jì)將有助于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)棉價(jià)并使進(jìn)口棉在一定程度上受到限制，這也是市場(chǎng)參與者看好后市的主要原因之一。

　　從4月中下旬國(guó)內(nèi)外棉價(jià)上漲的形勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，上漲的基礎(chǔ)已經(jīng)構(gòu)筑，5月以后，國(guó)內(nèi)棉價(jià)仍有進(jìn)一步上漲的空間，但我們不應(yīng)該過(guò)于樂(lè)觀地看待后期走勢(shì)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)依然不少。首先，中國(guó)與美國(guó)和歐盟之間的紡織品貿(mào)易摩擦將在一定程度上抑制國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的生產(chǎn)，對(duì)棉花消費(fèi)不利；其次，鑒于6月份棉花經(jīng)營(yíng)企業(yè)面臨還貸壓力，國(guó)內(nèi)棉花銷售進(jìn)度有可能在5月中下旬逐步加快，對(duì)棉價(jià)上漲具有一定抑制作用；更重要的是，人民幣面臨升值壓力，將進(jìn)一步壓縮紡織企業(yè)的贏利空間。

　　至于人民幣升值的可能性到底有多大，我們可以通過(guò)下列因素做出判斷：

　　目前，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”再次成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。2005年一季度經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)出現(xiàn)“偏熱”跡象成為各方的共識(shí)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)31355億元，同比增長(zhǎng)9.5%；工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)（PPI）出現(xiàn)較大幅度上漲，同比上漲5.6%，漲幅同比提高1.7個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)資料出廠價(jià)格上漲7.5%，其中油品、煤炭、化工產(chǎn)品、鋼材、有色金屬等漲幅較大。不僅如此，據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委新聞發(fā)言人曹玉書(shū)介紹，一季度，我國(guó)流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價(jià)格在前兩年分別上漲8.1%和13.6%的基礎(chǔ)上又上漲了6.1%。

　　2005年一季度主要宏觀指標(biāo)顯示經(jīng)濟(jì)依然“過(guò)熱”，廣義通貨膨脹壓力不減，房?jī)r(jià)上漲提速，GDP增速過(guò)快，巨額貿(mào)易順差加大人民幣升值壓力。

　　今年一季度消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上升2.8％，位于近年以來(lái)的高位水平，其中3月單月CPI同比上漲了2.7％。從CPI上漲的構(gòu)成來(lái)看，食品價(jià)格的大幅提高仍然是最主要的驅(qū)動(dòng)力。一季度食品價(jià)格同比上漲6.1％，低于去年同期的7.2％，推動(dòng) CPI上漲2.1個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格漲幅不見(jiàn)明顯下降除氣候原因外，需求和成本上升也起了一定作用。非食品價(jià)格上漲約1％，高于去年同期0.5％的漲幅，表明前期行政限制上漲的價(jià)格的補(bǔ)漲、工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）向CPI的傳導(dǎo)、人民幣有效匯率隨美元的貶值、工資上漲壓力等等。另外，目前一些地方已經(jīng)出臺(tái)或者正在醞釀一些公用事業(yè)收費(fèi)價(jià)格的調(diào)整。長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)的最低工資已上調(diào)10-20％，而民工短缺的問(wèn)題依然存在。

　　城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)反彈。一季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成9037億元，增長(zhǎng)25.3％。與2004年全年增幅（27.6％）相比，表面上看來(lái)一季度投資似乎正在減速。然而，若考察單月增幅，便發(fā)現(xiàn)3月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的同比增速（26％）比2004年12月（21.2％）提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，而且均高于前4個(gè)月的增幅。更重要的是，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在第一季度的增速是在去年同期大幅增長(zhǎng)43％的很高基數(shù)上取得的，其增長(zhǎng)規(guī)模很大。

　　另外，一季度外匯儲(chǔ)備增加492億美元，為6591億美元，平均每天增加5.5億美元，與去年一季度的貿(mào)易逆差形成對(duì)照，今年一季度的貿(mào)易順差達(dá)到166億美元，占當(dāng)季GDP約4.4％，其中3月份當(dāng)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差57.3億美元，增大了人民幣升值壓力。一季度的外貿(mào)盈余和經(jīng)濟(jì)持續(xù)過(guò)熱構(gòu)成了匯率制度改革的內(nèi)部因素，美國(guó)上至國(guó)會(huì)、總統(tǒng)，下至正、副財(cái)政部長(zhǎng)，均以不同形式敦促中國(guó)進(jìn)行匯率制度改革，從外部增大了匯率改革的緊迫感。

　　由此，為控制經(jīng)濟(jì)“過(guò)熱”，宏觀調(diào)控部門(mén)存在加息和升值的可能。當(dāng)然，考慮到近來(lái)中國(guó)外貿(mào)環(huán)境令人擔(dān)憂的景氣狀況，人民幣升值的可能性更大，而加息則存在疏緩的空間。

　　總之，人民幣升值就像一把懸在頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯劍”，其出現(xiàn)的不可預(yù)測(cè)性和隨之而來(lái)對(duì)中國(guó)紡織品出口的負(fù)面影響，以及國(guó)內(nèi)棉價(jià)的逐步上揚(yáng)等等因素都將使國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的利潤(rùn)空間進(jìn)一步受到擠壓，因此后市棉價(jià)的上漲空間和節(jié)奏將最終取決于國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的承受能力。