上周鄭棉期價“一瀉千里”，十月以來行情整體持續(xù)下跌，截至10月16日，棉花主力合約收于16990元/噸，十月來跌幅達3.47%，持倉總量60.79萬手。
先從全球整體來看，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布10月全球棉花供需報告，23/24年度全球棉花產(chǎn)量預估值較上月上調(diào)4.6萬噸至2451.7萬噸，全球消費預估值下調(diào)1.9萬噸至2521萬噸，期末庫存預估下調(diào)218.5萬噸至1740.2萬噸。2023/24年度全球棉花消費調(diào)減、期末庫存調(diào)減，產(chǎn)量上調(diào)，數(shù)據(jù)略微利多。USDA將巴西歷史數(shù)據(jù)進行年度錯位，將22/23年度的數(shù)據(jù)變?yōu)?3/24年度，實際影響不大。此外，在需求上23/24全球消費大幅回升存疑，USDA已著手下調(diào)消費。未來的變數(shù)，上游在于印度產(chǎn)量的變化，下游在于全球消費的下調(diào)。
一、國際市場棉花主產(chǎn)國減產(chǎn)為主
美棉減產(chǎn)兌現(xiàn)，出口低迷
據(jù)USDA，截至10月8日當周，美棉優(yōu)良率為32%，較之前一周的30%有所提升，去年同期數(shù)據(jù)30%；吐絮率為82%，去年同期水平為83%;收割率為25%，去年同期水平為28%。美棉進入收獲期，減產(chǎn)正在兌現(xiàn)，USDA 預估產(chǎn)量為279.1萬噸，減產(chǎn)35.9萬噸。
據(jù)USDA，10月5日當周，本年度美棉凈銷售 1.04萬噸，環(huán)比減少4.51萬噸;裝運2.44 萬噸，環(huán)比減少1.07萬噸。23/24 年度美棉累計凈銷售133.93 萬噸，銷售進度 50.43%;累計出口裝運 37.37 萬噸，裝運進度14.07%。美棉整體出口仍低迷，但中國政策提振出口前景。
印度產(chǎn)量變數(shù)尚存
印度方面，10月7日棉紡開機率為 70%，環(huán)比持平。據(jù)印度農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至9月22日，印度新棉種植面積達為 1234.23 萬公頃，同比減少3.3%。截至10月9日，印度皮棉累計上市約 11.9 萬噸，日上市量超過1萬噸。產(chǎn)量明晰可能要到明年4月份，印度是全球棉花產(chǎn)量的主要變數(shù)。
巴基斯坦蟲害影響增產(chǎn)
巴基斯坦方面，10月7日，棉紡開機率為62%，環(huán)比下降1個百分點。據(jù)巴基斯坦軋花廠協(xié)會，截至10月1日，2023/24年度新棉上市量累計達到77.9萬噸。蟲害削減了增產(chǎn)幅度，當?shù)貦C構(gòu)下調(diào)產(chǎn)量預估，最新為 124131.8萬噸
南美豐產(chǎn)，擠占美棉出口
澳大利亞23/24年度棉花產(chǎn)量預估約110萬噸水庫蓄水量支持豐產(chǎn)預期巴西國家棉花委員會(CONAB)預計2023/24 年皮棉產(chǎn)量為3002萬噸2022/23年的預估為317萬噸。南美豐產(chǎn)，對美棉出口構(gòu)成競爭。
二、國內(nèi)政策調(diào)控緊張供給出成效，下游旺季證偽庫存累積
國內(nèi)市場2023-2025 年新疆棉花目標價格為18600 元/噸，以固定產(chǎn)量510萬噸進行補貼。疆棉面積減幅約 8.5%，初步采收情況顯示，北疆單產(chǎn)下降約 15%，南疆單產(chǎn)持平。預計疆棉產(chǎn)量約 520 萬噸，減產(chǎn)約 14.5%.新疆減產(chǎn)超過預期，但搶收基本證偽，目前平均收購成本約 17700 元/噸。
據(jù)全國棉花交易市場，截至8月底全國棉商業(yè)庫存為163.06萬噸，環(huán)比減少69.69萬噸，舊作庫存緊張已經(jīng)被調(diào)控逆轉(zhuǎn)。7月31日至10月13日拋儲掛牌量 84.8 萬噸，成交量 74.6萬噸，成交率87.8%。預計拋儲持續(xù)到10月底或11月中累計拋儲成交可能超100萬噸。7月21日，國家發(fā)改委宣布發(fā)放75萬噸非國營滑準稅進口配額，不限定貿(mào)易方式，已下放到企業(yè)，9月開始到港大幅增加。政策帶來的供給增量或在 200 萬噸，完全逆轉(zhuǎn)此前供給緊張格局。
紗廠開機繼續(xù)下降、即期紡紗虧損較大，成品庫存增加、原料庫存增加。布廠開機下降，成品庫存增加，原料庫存下降。下游旺季證偽、負反饋持續(xù)。據(jù)TTEB，10月13 日當周，紡企原料庫存為 30.1天，環(huán)比+0.8天，紡企成品庫存為24.2天，環(huán)比+0.7 天;織廠原料庫存6.8 天，環(huán)比-0.4天，織廠成品庫存 29.4天，環(huán)比+0.7 天。
總之，新棉大量上市在即，供應端承壓，棉紗庫存累積，棉價承壓運行。隨著近期鄭棉期價震蕩下行，收購價格較前期也有小幅回落。但棉農(nóng)挺價意愿較強，若價格持續(xù)下降， 棉農(nóng)將連續(xù)兩年虧損。軋花廠與棉農(nóng)之間的博弈仍在繼續(xù)，短期不易過分看空。需求端表現(xiàn)則相對疲軟，市場大量棉紗庫存累積是短期無法解決困難，內(nèi)銷恢復較慢，外需出口不暢，歐美等國紡服進口持續(xù)下降，需求端對棉價造成拖累。未來的變數(shù)，仍需關(guān)注上游印度產(chǎn)量的變化，以及下游全球消費狀況。預計短期市場看供給，中長期看需求，即短期鄭棉震蕩或有下行，中長期棉價偏空。
