基于今年國內(nèi)產(chǎn)能高速增長的預(yù)期，產(chǎn)能過剩，供大于求的預(yù)期一直成為上半年市場的主導(dǎo)因素，然四季度開始基本面真實的表現(xiàn)缺明顯異于市場預(yù)期，背后邏輯發(fā)生了怎樣的變化，引發(fā)市場關(guān)注。

　　首先是供需結(jié)構(gòu)的變化

　　產(chǎn)能增加不等于供應(yīng)量增加，截止目前隆眾統(tǒng)計的國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能基數(shù)在1971萬噸，環(huán)比增長582萬噸，增幅達(dá)到42%。1-8月份國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量為769.3萬噸，較去年增加196萬噸，環(huán)比增長34.1%，增幅對比來看，產(chǎn)量增長明顯落后于產(chǎn)能的增長。

　　四季度以后，產(chǎn)量與產(chǎn)能增長背離的現(xiàn)象更趨明顯。近期隨著國家調(diào)控政策的出臺，乙二醇開工率進(jìn)一步下滑。據(jù)隆眾統(tǒng)計，9-10月份國內(nèi)計劃檢修裝置明顯增多(見表1)，從表中我們可以看出乙二醇開工負(fù)荷預(yù)期大幅下調(diào)，部分企業(yè)是常規(guī)計劃內(nèi)檢修，占比30%，非計劃內(nèi)檢修及降負(fù)荷產(chǎn)能涉及379萬噸，占比70%。據(jù)隆眾統(tǒng)計，目前國內(nèi)乙二醇開工率56.82%，如果以下裝置檢修兌現(xiàn)，開工負(fù)荷將降至5成偏下的水平。四季度新增產(chǎn)能方面，浙石化一套年產(chǎn)80萬噸的裝置計劃近期開車，但是開車后，老線裝置負(fù)荷將被降低，對產(chǎn)量的貢獻(xiàn)度較為有限。

　　乙二醇裝置開工統(tǒng)計表

　　國產(chǎn)量明顯增長的同時，進(jìn)口量確出現(xiàn)了顯著下降。海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2021年1-8月份中國乙二醇進(jìn)口量在572.11萬噸，去年同期進(jìn)口量在763.36萬噸，同比下降191萬噸，降幅達(dá)33.39%。

　　從以上數(shù)據(jù)來看，中國產(chǎn)量增加同時，進(jìn)口量同步降低，2021年1-8月乙二醇總供應(yīng)量在1335萬噸，而去年同期總供應(yīng)量也在1335萬噸附近，也就是說，2021年1-8月份乙二醇的總供應(yīng)量較去年沒有變化，從需求量來看（我們主要看主要下游聚酯的需求變化）2021年1-8月份3856萬噸，而去年同期是3354萬噸，2021年聚酯產(chǎn)量增加了502萬噸，通過這組數(shù)據(jù)表明，可以對2021年中國主港乙二醇持續(xù)維持低庫存做出解釋。

　　四季度來看，國產(chǎn)產(chǎn)量在降負(fù)，海外進(jìn)口貨9-10月份仍然沒有明顯增加懷況下，總供應(yīng)量下降的趨勢仍然存，需求方面受到國家調(diào)控影響，開工也將相應(yīng)下降，供需雙減下，四季供需情況繼續(xù)維持現(xiàn)狀的機(jī)率較大，累庫預(yù)期或?qū)⒀雍笾?022年初。

　　第二從成本端來分析

　　乙二醇的主要上游原料為石油、天然氣和煤

　　從原油走勢來看，國際原油探底回升后，趨勢逐步轉(zhuǎn)漲，后期機(jī)構(gòu)預(yù)期原油仍有上行空間，目前乙二醇石油一體化工藝處于盈虧平衡線附近，如果原油繼續(xù)上漲，乙二醇成本上移，將對市場形成上漲助力。

　　氣頭裝置主要集中在中東和北美，這兩個地區(qū)也是我國的主要進(jìn)口地區(qū)，目前該地區(qū)天然氣保持強(qiáng)勢，上游供應(yīng)情況或者成本因素影響下，乙二醇的利潤水平將對以上地區(qū)乙二醇開工率造成較大影響。

　　從煤的成本來看，由于煤制主要集中在中國，煤的價格持續(xù)在高位運行，隨著冬季的來臨這種狀態(tài)暫難緩解，目前煤制工藝已經(jīng)面臨較大虧損，在這種狀態(tài)下，煤制乙二醇企業(yè)受到成本支撐力度將更強(qiáng)。

　　基于以上兩點，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期由利空逐步轉(zhuǎn)為利多，成本端目前也處于較強(qiáng)支撐下，乙二醇出現(xiàn)此輪行情的邏輯性較強(qiáng)，市場易漲難跌的趨勢仍然延續(xù)。