紅海危機(jī)重重，全球供應(yīng)鏈再遇威脅。

12月15日以來(lái)，全球五大集裝箱航運(yùn)公司中的四家，即地中海航運(yùn)（MSC）、馬士基（Maersk）、達(dá)飛輪船（CMA CGM）以及赫伯羅特（Hapag-Lloyd）航運(yùn)巨頭公司宣布暫停紅海航行，部分航運(yùn)公司已通知停止貨物接載和訂新艙，因?yàn)榘鸵詻_突已外溢至紅海。

申萬(wàn)宏源在報(bào)告中指出，也門(mén)胡塞武裝控制的曼德海峽位于連接亞洲和歐洲的重要航道——紅海海域與蘇伊士運(yùn)河必經(jīng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，按貿(mào)易量計(jì)算，全球有約12%的國(guó)際貿(mào)易需要通過(guò)于此。

浙商證券指出，曼德海峽-紅海-蘇伊士運(yùn)河作為連接亞、非、歐三洲的交通要塞，是世界上最繁忙的航線(xiàn)之一，這條航線(xiàn)的通行狀況對(duì)國(guó)際供應(yīng)鏈至關(guān)重要。

中信證券在研報(bào)中指出，四大公司涵蓋三大聯(lián)盟，且運(yùn)力占比超50%，長(zhǎng)期全部繞航將造成供給10%的收縮，市場(chǎng)將產(chǎn)生供應(yīng)缺口。

受此消息的影響，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）主力合約觸及漲停，漲幅約13%，報(bào)1095.1點(diǎn)。

另外紅海危機(jī)引發(fā)原油及乙二醇等供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，沙特多套裝置停車(chē)或推遲重啟，海運(yùn)問(wèn)題對(duì)乙二醇利好加碼，導(dǎo)致市場(chǎng)多頭氣氛上升。

運(yùn)河問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵。運(yùn)河問(wèn)題持續(xù)擾動(dòng)，巴拿馬運(yùn)河干旱現(xiàn)狀延續(xù)，一方面影響北美乙烷供應(yīng)，另一方面影響北美乙二醇出口效益，北美乙二醇工廠(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷降低。除此之外，近期蘇伊士運(yùn)河事件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)問(wèn)題關(guān)注，導(dǎo)致原油帶動(dòng)化工品大部分上漲。運(yùn)河問(wèn)題持續(xù)，進(jìn)口量有削減，乙二醇目前的進(jìn)口依存度在30%左右，年進(jìn)口量高達(dá)700萬(wàn)噸以上，主要進(jìn)口來(lái)自中東和北美，紅海爭(zhēng)端對(duì)乙二醇仍有支撐。

但乙二醇近期表現(xiàn)較強(qiáng)，并不只是運(yùn)河問(wèn)題，另外原因有：一是乙二醇海內(nèi)外供應(yīng)減量有所兌現(xiàn)。截止2023年12月15日，中國(guó)乙二醇開(kāi)工率、開(kāi)工負(fù)荷下降2.13%至59.52%，其中煤制乙二醇開(kāi)工復(fù)合環(huán)比下降6.21%至58.39%。海外裝置陸續(xù)停車(chē)檢修，沙特合計(jì)140萬(wàn)噸裝置停車(chē)檢修維持兩至三個(gè)月，前期90萬(wàn)噸檢修裝置推遲重啟，合計(jì)占全球產(chǎn)能的4.3%。

二是港口庫(kù)存去化幅度較大。截止12月18日，乙二醇華東主港庫(kù)存環(huán)比減少8萬(wàn)噸至116萬(wàn)噸，降幅約6.45%。

從國(guó)內(nèi)供需情況來(lái)看，乙二醇主流工藝全年維持虧損，年中原料價(jià)格下跌，利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)但幅度有限。在利潤(rùn)低迷的情況下，疊加年底檢修增加，國(guó)內(nèi)部分乙烯制裝置推遲重啟，部分煤制裝置降負(fù)，整體供應(yīng)小幅縮量。下游聚酯維持偏強(qiáng)運(yùn)行，盡管終端織造降負(fù)，訂單季節(jié)性走弱，但聚酯開(kāi)工仍略高于往年同期，供需面邊際轉(zhuǎn)好。近期乙二醇國(guó)內(nèi)裝置方面變化整體以穩(wěn)定為主，但后期浙石化裝置仍有提升的預(yù)期，但12月檢修有限供應(yīng)整體趨穩(wěn)為主；

煤化工方面：近期建元計(jì)劃重啟，但陜煤60萬(wàn)噸開(kāi)始檢修；新裝置方面榆能目前產(chǎn)品處于調(diào)試階段；預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍將保持相對(duì)高位。此次乙二醇上漲，有事件上的驅(qū)動(dòng)，更深層次的原因在于行業(yè)虧損已經(jīng)持續(xù)兩年，乙二醇估值一直處在低位，而2024年投產(chǎn)壓力減輕，產(chǎn)業(yè)格局預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但乙二醇近幾年投產(chǎn)量較大，乙二醇產(chǎn)能并未完全出清，當(dāng)價(jià)格上漲利潤(rùn)修復(fù)時(shí)，交易邏輯會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楣��?yīng)恢復(fù)，追漲風(fēng)險(xiǎn)收益比不高。而且高庫(kù)存下的邊際去庫(kù)下價(jià)格的上方高度有限。

綜上所述，乙二醇近期可能仍然以強(qiáng)勢(shì)為主，但由于產(chǎn)業(yè)鏈上近幾年投產(chǎn)數(shù)量巨大，雖然在低位持續(xù)一年多但產(chǎn)能并未出清，價(jià)格上漲之后產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有所修復(fù)，后期供應(yīng)壓力仍然存在。