九牧王股份有限公司（以下簡稱“九牧王”）1月25日披露2023年度業(yè)績預告，公司預計報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.90億元－2.45億元，與上年同期虧損9341.88萬元相比將實現(xiàn)扭虧為盈。

　　對于業(yè)績變動的主要原因，九牧王介紹稱，首先從主營業(yè)務影響看，報告期內(nèi)，隨著社會經(jīng)濟平穩(wěn)運行，消費市場需求逐步回暖，公司持續(xù)深化“男褲專家”戰(zhàn)略變革，圍繞產(chǎn)品力、品牌力、渠道力的提升開展經(jīng)營活動，取得一定成效，公司營業(yè)收入、毛利率均穩(wěn)步提升；其次，非經(jīng)營性損益的影響方面，報告期內(nèi)，受二級市場波動的影響，公司持有的金融資產(chǎn)的公允價值變動損益預計為-11,000萬元到-8,500萬元，虧損幅度相比上年同期減少約45%左右。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，2020年度，九牧王開啟“男褲專家”戰(zhàn)略變革，圍繞品牌、產(chǎn)品、渠道進行改革。近三年公司持續(xù)續(xù)進行渠道優(yōu)化，疊加疫情反復影響下，變革成效尚未顯現(xiàn)，2022年受投資業(yè)務拖累出現(xiàn)上市以來首次虧損，而公司戰(zhàn)略變革效果逐步顯現(xiàn)，九牧王主品牌盈利能力提升，非九牧王品牌仍有少量虧損；疊加去年低基數(shù)影響，公司有望持續(xù)釋放業(yè)績彈性。

　　公開資料顯示，九牧王創(chuàng)立于1989年，三十余載深耕男褲細分賽道，2020年啟動“男褲專家”戰(zhàn)略變革，效果顯現(xiàn)。公司從一條西褲起家，如今已成為國內(nèi)男褲市場綜合占有率連續(xù)23年位列第一、全球銷量領先的男褲品牌，男褲累計銷售超1億條。

　　此外，九牧王還從事襯衫、T恤和西裝等男士商務休閑服飾的生產(chǎn)和銷售。旗下主要涵蓋九牧王、韓國品質(zhì)時尚男裝ZIOZIA、潮流服飾FUN三大品牌。公司于2011年成功在上海證券交易所上市。

　　就業(yè)績表現(xiàn)來看，2014－2018年期間，九牧王營業(yè)收入與凈利潤整體發(fā)展態(tài)勢平穩(wěn)。2019年由于銷售費用率上升及資產(chǎn)減值損失增加（主要為計提存貨跌價準備）使得歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降30.64%至3.7億元。2020年疫情爆發(fā)以來，公司營業(yè)收入及業(yè)績均有所承壓，2022年營業(yè)收入同比下降14.1%至26.2億元，受到投資虧損影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損0.93億元。2023年隨著疫情管控解除，一季度公司營業(yè)收入同比增長0.84%至7.72億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長269.19%至0.97億元。二季度以來隨著商務出行等消費場景持續(xù)復蘇以及消費者信心恢復，公司營業(yè)收入及業(yè)績持續(xù)得到修復。

　　分產(chǎn)品看，男褲是九牧王的核心產(chǎn)品。公司自2020年開啟戰(zhàn)略變革，聚焦男褲核心優(yōu)勢品類，2022年男褲實現(xiàn)營業(yè)收入11.95億元，主營業(yè)務收入占比從2019年39.3%提升至46.21%。茄克、T恤、襯衫、西裝、其他產(chǎn)品收入分別為6.61億元、2.68億元、2.69億元、1.54億元、0.39億元，主營業(yè)務收入占比分別為25.56%、10.36%、10.40%、5.96%、1.51%。

　　分品牌看，九牧王主品牌占比超90%。2022年度，九牧王、FUN、ZIOZIA、其他品牌的營業(yè)收入分別為22.94億元、1.78億元、1億元和0.14億元，公司聚焦九牧王主品牌，其收入占比從2019年的85%提升至2023Q1的90%。子品牌保留具備一定收入規(guī)模的FUN及ZIOZIA，兩品牌目前均處于渠道結構優(yōu)化、產(chǎn)品調(diào)整過程中，未來有望為公司貢獻業(yè)績增量。

　　分渠道看，直營加盟并重，電商有待進一步發(fā)展。2022年度，九牧王的直營、加盟、其他版塊的營業(yè)收入分別為8.66億元、12.68億元和4.52億元，各渠道收入占比基本保持穩(wěn)定；2022年的線上、線下渠道收入分別為3.23億元和22.63億元，線上渠道收入占比10%左右，仍有較大發(fā)展空間。

　　2023年前三季度，九牧王實現(xiàn)營業(yè)收入21.37億元，與上年同期相比增長9.57%，歸屬于母公司的凈利潤9627.83萬元，其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.37億元，與上年同期相比增長10.97%，歸屬于母公司的凈利潤385.89萬元，業(yè)績變動的主要原因系報告期內(nèi)，隨著社會經(jīng)濟平穩(wěn)運行，公司持續(xù)深化“男褲專家”戰(zhàn)略變革，圍繞產(chǎn)品力、品牌力、渠道力的提升開展經(jīng)營活動，取得一定成效，公司主營業(yè)務的營業(yè)收入、毛利率均穩(wěn)步提升所致。

　　從收入的品牌構成來看，九牧王品牌及ZIOZIA品牌營業(yè)收入較上年同期均有所增長，而FUN品牌的營業(yè)收入較上年同期下降27.36%，主要是FUN品牌持續(xù)進行渠道優(yōu)化，報告期內(nèi)店鋪數(shù)量較上年同期減少。

　　從收入的地區(qū)構成來看，各地區(qū)營業(yè)收入較上年同期均有不同幅度的增長，主要是報告期內(nèi)隨著社會經(jīng)濟平穩(wěn)運行，公司持續(xù)深化“男褲專家”戰(zhàn)略變革，圍繞產(chǎn)品力、品牌力、渠道力的提升開展經(jīng)營活動，取得一定成效，帶來的收入增長。

　　東北證券分析師劉家薇判斷，2020年疫情爆發(fā)且九牧王開啟戰(zhàn)略變革，疊加2022年公司公允價值變動損益及投資收益虧損1.69億元，凈利率出現(xiàn)震蕩下滑。未來公司將降低投資規(guī)模以減少對業(yè)績的影響。隨著疫后消費復蘇，公司凈利率有望回歸合理狀態(tài)，保持良好的盈利勢頭。