上周，鄭棉期貨價(jià)格在外盤站穩(wěn)80美分以后迅速上漲，并且連續(xù)幾日站穩(wěn)了17000元/噸關(guān)口之上，17日卻大幅回調(diào)，給追高的投資者重重一擊。

在美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份報(bào)告中，全球棉花產(chǎn)量略微上調(diào)，消費(fèi)量卻調(diào)降較多，供給再次大于消費(fèi)，市場(chǎng)確實(shí)不缺棉花。目前，國(guó)內(nèi)棉花下游紡紗虧損面擴(kuò)大，坯布環(huán)節(jié)利潤(rùn)微薄，如果以“需求決定價(jià)格”角度來(lái)看棉價(jià)，將會(huì)完全看錯(cuò)行情。如果以“供給決定價(jià)格”角度分析棉價(jià)，也難以解釋去年5月份以來(lái)大幅下跌行情。因此在不同時(shí)期，多角度、多維度分析供求關(guān)系，將有助于分析未來(lái)價(jià)格走勢(shì)。

全球消費(fèi)回升價(jià)格逐步走高

以USDA月度供需平衡表中消費(fèi)量為參考數(shù)據(jù)，全球棉花消費(fèi)在2022年4月份就開(kāi)始被調(diào)降，報(bào)告公布時(shí)ICE棉花價(jià)格在133美分左右，而國(guó)際棉價(jià)卻并不理會(huì)，繼續(xù)上漲，當(dāng)5月份需求數(shù)據(jù)再次被調(diào)低時(shí)，ICE棉花對(duì)應(yīng)價(jià)格已經(jīng)飆升到150美分。此階段鄭棉價(jià)格在4月份21000元/噸左右沖擊22000元/噸后回落到21300元/噸，漲幅明顯小于外盤，似乎已經(jīng)意識(shí)到需求減弱的壓力。

隨后，當(dāng)美國(guó)農(nóng)業(yè)部持續(xù)調(diào)低全球棉花消費(fèi)量，直到2023年4月份才停止，ICE棉花價(jià)格在4月份一直保持在84美分以下，但2022年11月份的低點(diǎn)并未再被刷新，需求減弱確實(shí)打壓了國(guó)際棉花價(jià)格。反觀國(guó)內(nèi)棉花，在去年11月份見(jiàn)底以來(lái)，價(jià)格一路震蕩上漲，已經(jīng)提前于USDA調(diào)整消費(fèi)量的時(shí)間段。當(dāng)5月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高棉花消費(fèi)量時(shí)，國(guó)內(nèi)價(jià)格已經(jīng)接近16000元/噸，7月份數(shù)據(jù)公布后棉花價(jià)格站穩(wěn)了17000元/噸。

后期消費(fèi)被調(diào)低概率較小

美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)低棉花消費(fèi)，筆者認(rèn)為可能基于兩點(diǎn)：一是棉花價(jià)格高企，高價(jià)棉花必然抑制需求。在去年4-5月份，ICE棉花價(jià)格上漲到150美分、國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格高達(dá)21000元/噸，如此高的棉花，必然要受到化纖需求擠壓；二是宏觀環(huán)境變差，美國(guó)自3月份開(kāi)始加息，歐洲部分國(guó)家也紛紛加息應(yīng)對(duì)通貨膨脹，資產(chǎn)收縮趨勢(shì)下，需求也會(huì)相應(yīng)減少。

再觀當(dāng)前情況，雖然國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格在17000元/噸之上，比去年12000元/噸大幅上漲40%多，但I(xiàn)CE棉花卻處于83美分左右，明顯處于低位；7月份數(shù)據(jù)表明，美國(guó)CPI重新回到了3時(shí)代，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)年內(nèi)最多加息兩次，加息幅度總計(jì)在0.5%，資產(chǎn)收縮進(jìn)入尾聲階段。在這種背景下，美國(guó)農(nóng)業(yè)部再調(diào)低全球棉花消費(fèi)量空間很小，不太可能重新回到4月份水平。

因此，我們通過(guò)分析過(guò)去全球棉花需求量數(shù)據(jù)，認(rèn)為在未來(lái)一段時(shí)間，棉花消費(fèi)量將會(huì)穩(wěn)步增加，如果以“需求決定價(jià)格”角度看棉花，或許價(jià)格還將穩(wěn)步上行。