近日，PTA期貨大幅增倉(cāng)上行，突破前期振蕩高點(diǎn)，截至7日收盤(pán)PTA主力合約大幅上漲128元/噸至5808元/噸，漲幅達(dá)到2.25%，創(chuàng)出近2個(gè)月以來(lái)新高。據(jù)了解，上周四公布的93.3%高聚酯負(fù)荷使市場(chǎng)信心有所提振，但單日如此強(qiáng)勁的上漲則超出產(chǎn)業(yè)預(yù)期。

究其原因，從PTA自身而言，消息面上國(guó)內(nèi)一主流供應(yīng)商裝置出現(xiàn)故障降負(fù)至5成，影響預(yù)計(jì)一周時(shí)間。另外，市場(chǎng)長(zhǎng)江提貨因?yàn)樘鞖庠�因也受到一定影響，整體來(lái)看，當(dāng)日盤(pán)面大漲和裝置計(jì)劃外檢修帶動(dòng)平衡略有改善有關(guān)。

而從宏觀層面上來(lái)看，近期中美關(guān)系有緩和跡象，國(guó)內(nèi)商品整體處于需求復(fù)蘇狀態(tài)，地產(chǎn)政策有放松，商務(wù)部起草促進(jìn)家居消費(fèi)的文件，聚酯低庫(kù)存高開(kāi)工，市場(chǎng)終端對(duì)于需求仍然保持相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期。此外，近期原油PX成本端也有所支撐，PX下半年產(chǎn)能無(wú)新增產(chǎn)能，加工費(fèi)將長(zhǎng)期保持高位。

當(dāng)然，聚酯市場(chǎng)的低庫(kù)存高開(kāi)工是近期PTA大漲背后最大的驅(qū)動(dòng)。據(jù)了解，近期聚酯的高投產(chǎn)、高負(fù)荷使得聚酯行業(yè)的信心得到恢復(fù)，聚酯整體的庫(kù)存偏低。特別是部分差異化聚酯品種存在超賣(mài)，因此聚酯工廠近期有提負(fù)的計(jì)劃。

當(dāng)前聚酯處于低庫(kù)存高開(kāi)工的狀態(tài)，6月逐步進(jìn)入淡季，聚酯月均開(kāi)工率能夠達(dá)到92%左右，截至7月7日聚酯即時(shí)開(kāi)工率達(dá)到93.5%，去年同期受疫情影響聚酯開(kāi)工率僅84%左右，同比近五年數(shù)據(jù)，聚酯的開(kāi)工率在五年同期上沿的水平。在她看來(lái)，今年夏季淡季聚酯開(kāi)工率表現(xiàn)為往年同期高位，整體表現(xiàn)為淡季不淡。

目前PTA市場(chǎng)加工差不足300元/噸，企業(yè)效益不佳；但下游聚酯開(kāi)工維持在93%附近的高位，且還有新裝置繼續(xù)投產(chǎn)。消息顯示，7月初有兩套聚酯裝置共計(jì)105萬(wàn)噸新投，聚酯產(chǎn)能將調(diào)整至7590萬(wàn)噸。但目前下游滌絲庫(kù)存處于歷年同期偏高水平，同時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期水平，因此目前的產(chǎn)品庫(kù)存沒(méi)有對(duì)聚酯廠造成明顯的壓力，預(yù)期聚酯負(fù)荷將維持。因此在剛需堅(jiān)挺的前提下，PTA供需矛盾不突出，PTA加工差驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)；但隨著全國(guó)各地氣溫升高，限電的擔(dān)憂再起，可能會(huì)從終端織造印染行業(yè)率先表現(xiàn)，需求端也存在一定的下滑風(fēng)險(xiǎn)，另外原料PX的估值回落風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)另一個(gè)重要的潛在利空。

整體看，芳烴的調(diào)油和化工需求是近兩年芳烴價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的重要原因。國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)稅征收范圍擴(kuò)大后，將抬高國(guó)內(nèi)芳烴等化工原料向成品油市場(chǎng)流動(dòng)的門(mén)檻，有利于化工原料回歸化工市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)依舊有部分PX裝置因原料短缺降負(fù)或停車(chē)，化工原料回流化工市場(chǎng)后，這部分裝置的開(kāi)工率有提升的空間。海外芳烴調(diào)油需求到8月份可能大幅減弱，海外PX供應(yīng)也有回升的預(yù)期。因此，PX的高估值可能面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，這是PTA后市重要的利空因素，另外關(guān)注高溫天氣可能引發(fā)的限電對(duì)終端織造行業(yè)的影響。