干旱的棉田里，農(nóng)民望著龜裂的土地?fù)u頭嘆息。另一邊，紡織企業(yè)的采購經(jīng)理盯著庫存報(bào)表眉頭緊鎖。這兩個(gè)看似無關(guān)的場景，正預(yù)示著2025年全球棉花市場可能到來的巨大變局。
“現(xiàn)在播種成本越來越高，但價(jià)格卻不見起色，明年我可能要考慮改種其他作物了�！钡轮菝揶r(nóng)Cooper在田間告訴記者。作為全球第四大棉花生產(chǎn)國，美國棉農(nóng)的種植意向正在悄然改變。與此同時(shí)，中國、印度和巴基斯坦這三大棉花生產(chǎn)與消費(fèi)國也面臨著各自的發(fā)展困境與機(jī)遇，全球棉花供需天平正在重新校準(zhǔn)。
產(chǎn)量隱憂，全球主產(chǎn)區(qū)的共同困境
美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，2024年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.16億包（每包480磅），同比下降3.2%。這一下滑趨勢可能會延續(xù)到2025年。天氣因素正成為棉花生產(chǎn)的最大變數(shù)。美國德州持續(xù)干旱，該國棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降15%；印度季風(fēng)降雨模式不穩(wěn)定，影響了馬哈拉施特拉邦和古吉拉特邦主要產(chǎn)區(qū)的播種；中國新疆棉區(qū)則面臨水資源約束。
“氣候變化正在重塑全球棉花生產(chǎn)格局”，國際棉花咨詢委員會（ICAC）專家表示，“主要生產(chǎn)國都面臨著極端天氣事件頻發(fā)的挑戰(zhàn)。”除了天氣，成本上漲也在擠壓棉農(nóng)利潤�；�、農(nóng)藥價(jià)格相比五年前上漲了40%以上，勞動(dòng)力成本也在持續(xù)攀升。這導(dǎo)致部分棉農(nóng)轉(zhuǎn)向更耐旱、投入更少的作物，如大豆或高粱。
需求回暖，紡織業(yè)庫存周期拐點(diǎn)將至
需求端正在出現(xiàn)積極信號。全球服裝消費(fèi)保持韌性，2024年上半年全球棉紡織廠使用量預(yù)計(jì)增長2.6%，達(dá)到1.156億包。中國作為全球最大棉花消費(fèi)國，2024年棉紡廠使用量預(yù)計(jì)為3250萬包，同比增長1.5%。印度消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2550萬包，同比增長2.8%。
全球紡織企業(yè)庫存周期正接近拐點(diǎn)。經(jīng)過長達(dá)一年的去庫存后，下游企業(yè)補(bǔ)庫需求逐漸增強(qiáng)。廣州紡織品進(jìn)出口公司經(jīng)理表示：“目前下游訂單有所改善，紡織企業(yè)原料庫存普遍偏低，一旦需求明確回升，補(bǔ)庫動(dòng)力將會非常強(qiáng)勁�！逼放粕毯土闶凵痰膸齑驿N售比已回歸正常水平，為2025年棉花需求增長創(chuàng)造了條件。
政策變量，中印美三國各有所圖
政策因素將繼續(xù)影響2025年棉花市場。中國棉花市場受政策影響較大，2025年將繼續(xù)實(shí)施棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策，為國內(nèi)棉價(jià)提供底部支撐。
印度政府可能繼續(xù)實(shí)施最低支持價(jià)格（MSP）政策，并考慮進(jìn)一步提高支持價(jià)格，這將對全球棉價(jià)形成拉動(dòng)作用。
美國2023年農(nóng)業(yè)法案將于2025年到期，新農(nóng)業(yè)法案中的棉花支持政策調(diào)整值得關(guān)注。
三國政策走向?qū)⒊蔀橛绊懭蛎藁ü┬璧闹匾兞�。貿(mào)易政策也不容忽視。地緣政治因素可能導(dǎo)致棉花貿(mào)易流發(fā)生變化，從而影響區(qū)域供需平衡和價(jià)格。
資金布局，聰明錢已開始行動(dòng)
期貨市場數(shù)據(jù)透露了資金動(dòng)向。盡管當(dāng)前紐約棉花期貨價(jià)格仍在80美分/磅附近震蕩，但遠(yuǎn)月合約已經(jīng)開始出現(xiàn)溢價(jià)結(jié)構(gòu)，表明投資者預(yù)期未來價(jià)格將走強(qiáng)。對沖基金和其他管理基金在棉花期貨市場的凈多頭頭寸已連續(xù)四周增加�！皺C(jī)構(gòu)投資者正在布局棉花長期上漲行情”，紐約某大宗商品交易主管透露，“他們看到了供需基本面的變化趨勢�！�
國內(nèi)鄭棉期貨也呈現(xiàn)類似 pattern。產(chǎn)業(yè)客戶套保意愿強(qiáng)烈，而投機(jī)性多頭則不斷涌入，市場分歧加劇表明變盤可能即將到來。
大漲條件，三大催化劑缺一不可
綜合分析，2025年棉花市場出現(xiàn)大漲行情需要三大催化劑共同作用：供給超預(yù)期收縮、需求復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期以及宏觀環(huán)境配合。
從供給端看，如果2025年主要產(chǎn)區(qū)天氣繼續(xù)惡化，全球棉花產(chǎn)量可能進(jìn)一步下滑，打破當(dāng)前緊平衡狀態(tài)。從需求端看，全球經(jīng)濟(jì)軟著陸將支持服裝消費(fèi)增長，而庫存回補(bǔ)需求可能放大價(jià)格波動(dòng)。宏觀環(huán)境方面，美元走勢、原油價(jià)格（化纖替代效應(yīng)）以及全球貿(mào)易環(huán)境都將影響棉花價(jià)格走勢。
多位分析師認(rèn)為，如果這些因素共振，2025年紐約棉花期貨價(jià)格有望挑戰(zhàn)100美分/磅的關(guān)鍵阻力位，較當(dāng)前水平有超過25%的上漲空間。
