全球公共衛(wèi)生事件以來，原油供需嚴重錯配，在供應過剩壓力下走出了連續(xù)下跌的行情，而4月底，庫容占用接近上限更是引爆市場情緒，最終導致期貨價格坍塌式下跌，美油5月合約出現(xiàn)了史無前例的負油價。低油價時代來臨，作為大宗能源化工行業(yè)最上游的原料，各產(chǎn)業(yè)鏈的原料成本也會下降。那么，對于滌綸短纖來說是否意味著可以享受到低成本紅利呢？下面將就棉型滌綸短纖進行簡要分析。

此文成本紅利指滌綸短纖聚合成本下降較價格下降幅度大，在加工費穩(wěn)定的情況下，導致現(xiàn)金流的提升。現(xiàn)金流是我們按照當天原料收盤價格測算聚合成本后計算的反映滌綸短纖利潤水平的值，雖跟工廠實際利潤情況有差別，但仍能很大程度反應行業(yè)整體的盈利走勢。

原油是如何影響滌綸短纖成本的？

滌綸短纖的直接原料是PTA和乙二醇，原油分別通過“原油-石腦油-PX-PTA”和“原油-石腦油-乙烯-乙二醇”的傳導鏈條來對以上兩個產(chǎn)品的價格進行影響，從而間接影響到滌綸短纖的聚合成本。

滌綸短纖現(xiàn)金流變化

由于公共衛(wèi)生事件對各行業(yè)的影響都較大，從價格、成本、現(xiàn)金流都有很大程度的波動，從上圖可以看出滌綸短纖現(xiàn)金流今年以來整體呈上升趨勢。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2017年、2018年、2019年滌綸短纖現(xiàn)金流平均分別在378元/噸、358元/噸、210元/噸。2020年以來，滌綸短纖現(xiàn)金流平均在465元/噸，尤其是自3月初油價開啟暴跌模式后，滌綸短纖的現(xiàn)金流提升明顯，除了聚合成本下降外，到了4月初由于防疫衛(wèi)材需求的炒作傳導至滌綸短纖部分規(guī)格產(chǎn)品，帶動了整體市場價格的提升，從而進一步拉升了現(xiàn)金流水平。但到了4月中旬，滌綸短纖現(xiàn)金流便開始大幅回落，所以當前的高現(xiàn)金流狀態(tài)持續(xù)性不強。

需求低迷，利潤變現(xiàn)壓力大

公共衛(wèi)生事件快速發(fā)展成全球性事件后，對滌綸短纖內(nèi)需和外需都構(gòu)成抑制，除部分跟防疫衛(wèi)材相關(guān)規(guī)格的產(chǎn)品有過產(chǎn)銷放量外，主要的棉型規(guī)格產(chǎn)銷一直低迷。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2020年以來滌綸短纖產(chǎn)銷水平多數(shù)時間均低于去年同期水平，在較低的產(chǎn)銷水平下，高現(xiàn)金流難以轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H利潤，為避免累庫，工廠仍會選擇壓縮現(xiàn)金流去庫。

綜上，油價走低以來，滌綸短纖現(xiàn)金流有所放大，但在現(xiàn)實的供需壓力下，現(xiàn)金流水平收縮速度亦較快，而需求低迷或?qū)⒊掷m(xù)抑制現(xiàn)金流空間，在走出由供需主導的頹勢之前，滌綸短纖亦難享受到低油價帶來的成本紅利。