2018-2019年度，棉花市場(chǎng)圍繞中國(guó)美國(guó)貿(mào)易磋商、下游去庫(kù)存、倉(cāng)單壓力為交易主線，鄭棉價(jià)格也創(chuàng)近兩年新低，近兩月國(guó)內(nèi)鄭盤維持在12600-13300區(qū)間震蕩，市場(chǎng)心態(tài)備受打擊。當(dāng)前北半球棉花全部進(jìn)入采摘期，國(guó)內(nèi)棉花采摘進(jìn)入尾聲交售過(guò)半，2019/2020年度已開啟，那市場(chǎng)形勢(shì)是否有變化呢？

從全球的及中國(guó)棉花供需來(lái)看（如圖一、圖二），棉花仍處于供需寬松格局。雖然全球澳大利亞、巴基斯坦處于大幅減產(chǎn)狀態(tài)，但印度、巴西增產(chǎn)基本彌補(bǔ)全球減產(chǎn)缺口。另我國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)波動(dòng)不大，雖前期國(guó)慶期間2019年新棉上市時(shí)，新疆傳來(lái)大幅減產(chǎn)消息，籽棉價(jià)格上漲；但據(jù)市場(chǎng)最新消息，2019年中國(guó)棉花平均單產(chǎn)121.9公斤/畝，同比減少3.7%，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)584.3萬(wàn)噸，同比下降4.3%，影響市場(chǎng)供需格局較小。基本來(lái)說(shuō)，中國(guó)乃至全球當(dāng)前供需格局波動(dòng)不大，市場(chǎng)可穩(wěn)健運(yùn)行。

圖一全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)

圖二中國(guó)棉花供需平衡圖

從工業(yè)庫(kù)存來(lái)看，當(dāng)前棉花處于新棉集中上市供應(yīng)壓力階段，皮棉現(xiàn)貨價(jià)格低位運(yùn)行，國(guó)標(biāo)3128當(dāng)前公定報(bào)價(jià)13200元/噸，鄭棉運(yùn)行重心在12800上下浮動(dòng)400點(diǎn)�，F(xiàn)儲(chǔ)備棉輪入開啟，減少市場(chǎng)流通庫(kù)存，中長(zhǎng)期對(duì)底價(jià)有托市，短期對(duì)高價(jià)有抑制，但展望明年一整年的消費(fèi)，后市將出現(xiàn)去庫(kù)階段，棉花期現(xiàn)價(jià)格抬升驅(qū)動(dòng)力較強(qiáng)。從工業(yè)庫(kù)存看（如圖三），企業(yè)庫(kù)存較去年偏低。雖2018/2019年度我國(guó)外貿(mào)訂單銳減，導(dǎo)致本年度棉紗產(chǎn)量大幅下降，但經(jīng)過(guò)一年的沉淀，市場(chǎng)基本穩(wěn)固內(nèi)外訂單（對(duì)美訂單基本流失，外貿(mào)市場(chǎng)基本定型），企業(yè)目前對(duì)未來(lái)棉花相對(duì)看好。

圖三全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)

另從下游來(lái)看，歷年來(lái)，12月1月因臨近年底，下游紡企訂單基本屬于不太樂(lè)觀，催收款項(xiàng)成為企業(yè)重點(diǎn)。本年度春節(jié)更是提前將近1個(gè)月的時(shí)間，但截至當(dāng)前，下游棉紗景氣指數(shù)維持于28，同比上升8%，整體維穩(wěn)運(yùn)行，這將是棉花筑底或趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)之一。

圖四我國(guó)棉紗景氣指數(shù)

目前我國(guó)棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存上游高累、中游低位運(yùn)行；但從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)性來(lái)看，上游將開啟去庫(kù)存大門，中游繼續(xù)去庫(kù)至明年或?qū)⒀a(bǔ)庫(kù)，下游在淡季累庫(kù)后或?qū)⑷?kù)，對(duì)來(lái)年的傳導(dǎo)是正向操作，有利于棉花消費(fèi)。

但其中需注意兩國(guó)關(guān)系的反復(fù)目前來(lái)看情緒上和價(jià)格上都有所反應(yīng)，但基本前期鄭棉低位11900低位不會(huì)再因美國(guó)政策而突破；其次關(guān)注2020年度儲(chǔ)備棉輪出政策對(duì)市場(chǎng)的影響，但在儲(chǔ)備棉輪入結(jié)束（2020年3月31日）之前，可不考慮輪出影響；最后就是全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)持續(xù)下滑。以上或?qū)⒁种凄嵜奚蠞q空間及時(shí)間的到來(lái)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前下游消費(fèi)仍未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，向上動(dòng)力受阻；但當(dāng)前空頭勢(shì)力也較為薄弱，春節(jié)前將依舊保持于12400-13500區(qū)間運(yùn)行。來(lái)年的消費(fèi)預(yù)計(jì)保持持平的狀態(tài)下，鄭棉抬頭之勢(shì)已開啟，且當(dāng)前看多勢(shì)力較為強(qiáng)壯。