PTA去年7月份大漲是由于哪些因素?當(dāng)時的情況是怎樣?現(xiàn)在哪些地方不一樣,有可能再來一波嗎?
大行情一方面需要有基本面的配合,另一方面需要有資金的推動;久鎸用嫔希覀冞是比較一下庫存、基差、利潤、倉單等方面的差別。資金層面上,我們可以通過多空資金的數(shù)量以及席位的情況進(jìn)行簡答的比較。
庫存角度層面,我們從靜態(tài)的絕對庫存數(shù)量以及動態(tài)的庫存變化趨勢來比較,以南華期貨提供的PTA社會庫存圖為例,去年同期庫存的和今年同期庫存在絕對量上是差不多的,TA主力合約的價格也是相差不大的。唯一比較大的差別在于,去年從4月到8月底是一波非常連續(xù)的去庫過程,而今年從4月到現(xiàn)在是一波比較明顯的累庫過程。庫存和價格之間往往呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng),庫存跌價格漲,庫存漲價格跌。這是今年與去年的第一個不同。
從加工費角度來看,去年同期現(xiàn)貨加工費水平相對較低一些,因為成本端PX的價格相對堅挺,而今年同期現(xiàn)貨加工費非常高,盡管絕對價格并不算特別高,但是由于成本端PX產(chǎn)能投放的預(yù)期,PX價格不斷走弱,成本端下跌,產(chǎn)業(yè)利潤從PX向PTA轉(zhuǎn)移,所以在相同或者相似價位的情況下,今年的加工費比去年同期的要高很多,即從利潤角度去對比的話,去年低利潤vs今年高利潤。
從基差的角度來看,去年和今年TA一直都是期貨貼水于現(xiàn)貨的,但是從基差絕對值情況來看,去年6月份之后,基差不斷拉大,說明現(xiàn)貨不斷走強,現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨上漲,把基差拉大,因為期貨有漲跌停限制,而現(xiàn)貨沒有漲跌停限制,現(xiàn)貨市場火爆的時候,現(xiàn)貨價格漲起來還是比較迅猛的。如果TA想要復(fù)制去年的走勢,那么必然也會出現(xiàn)一波現(xiàn)貨引領(lǐng)期貨的上漲,但是今年TA的現(xiàn)貨顯然不如去年那樣強勢。
再從倉單的情況來比較一下,去年同期的倉單數(shù)量是比較低的,而今年同期倉單數(shù)量顯著提高,至少是去年同期的7倍以上。倉單往往最能反映一個品種現(xiàn)貨市場供需情況的好壞,尤其是成熟的品種,現(xiàn)貨市場需求好的情況下,一般倉單生成量比較低,尤其是反向市場結(jié)構(gòu)下,期貨本來比現(xiàn)貨價格就低,只要現(xiàn)貨市場能夠正常出貨,沒人愿意通過期貨市場出貨,除非現(xiàn)貨市場實在是賣不動了,這個時候庫存就會從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到期貨市場,相應(yīng)的倉單數(shù)量開始不斷增加。再結(jié)合去年同期是去庫的趨勢,而今年同期是累庫的趨勢,所以可以判斷今年需求端不如去年同期需求端好。
資金層面上,還是以奇貨可查網(wǎng)站的龍虎比和牛熊線來進(jìn)行比較,龍虎比是從多空資金絕對實力對比得來的指標(biāo),正數(shù)區(qū)域代表多頭資金占優(yōu),負(fù)值區(qū)域代表空頭資金占優(yōu)。牛熊線則是忽略資金大小,而是從席位的盈利能力去進(jìn)行分析,正數(shù)區(qū)域代表盈利能力強的席位看多做多,負(fù)數(shù)區(qū)域代表盈利能力強的席位看空做空,這里與多空資金數(shù)量沒有關(guān)系,只考察席位的能力。
比較一下TA1809和今年的TA1909合約,從龍虎比的角度來看,在5-9月這段時間里,顯然TA1809的龍虎比絕大多數(shù)時間都是正數(shù),而TA1909合約的龍虎比斗士負(fù)值區(qū)域。所以從多空資金的絕對實力上來看,去年多頭資金更加占優(yōu),而今年空頭資金更加占優(yōu)。再比較一下牛熊線的情況,TA1809的牛熊線基本上也都是紅色的,說明去年盈利比較強的席位在TA1809上是做多的,而TA1909合約的牛熊線基本上都是綠色的,說明今年盈利比較強的席位在TA1909上是做空的。
所以今年和去年相比,在很多方面都發(fā)生了顯著地變化,所以再次重演去年的那波行情基本上不太可能,倉單比去年同期高了好幾倍,去年同期是去庫趨勢,而今年確是累庫趨勢,去年現(xiàn)貨價格堅挺,現(xiàn)貨價格引領(lǐng)期貨價格上漲,今年現(xiàn)貨價格松動,期貨價格引領(lǐng)現(xiàn)貨價格下跌,去年資金和席位做多為主,今年資金和席位做空為主。我個人認(rèn)為,基本上不太可能出現(xiàn)復(fù)制去年那波大漲行情。
就目前來說,從盤面角度而言,PTA經(jīng)歷了一段時間的下跌之后,開始走出了底部反彈行情。上漲的原因可能有三個:一個是原料端PX的大漲,二是PTA裝置降負(fù),三是中美領(lǐng)導(dǎo)通了電話,需求端預(yù)期可能好轉(zhuǎn)。當(dāng)然,在我所有的分析中,我都沒有去談?wù)撛蛦栴},討厭產(chǎn)業(yè)因素居多,還可以比較一下去年同期原油和今年原油的情況。基本上大部分能化品種的價格可以從三個角度去理解:原油+宏觀+產(chǎn)業(yè),對應(yīng)到不同的基本面因子上就是:成本+需求+利潤/庫存。