近期，受中美貿(mào)易摩擦升級影響，市場對紡織服裝出口的擔憂升級，國內(nèi)紡織原料表現(xiàn)脆弱。另外，PTA市場供需格局轉弱，1909合約持續(xù)承壓下行，24日受原油下跌拖累，跌破年初低點，回到5300元/噸以下。
恒力裝置的投產(chǎn)成轉折點，PX從暴利到虧損
5月17日，恒力股份公告其2000萬噸/年煉化一體化項目全面投產(chǎn)，其450萬噸/年PX產(chǎn)能大幅增加了國內(nèi)PX的自給率，讓PX高利潤逐漸向PTA環(huán)節(jié)轉移。隨著恒力PX裝置的投產(chǎn)，PX與石腦油價差已經(jīng)縮窄至近年歷史均值以下。
2018年下半年PX-石腦油價差在600美元/噸附近，PX生產(chǎn)利潤豐厚，但2019年中國大量PX新產(chǎn)能投產(chǎn)的預期下，高額利潤面臨大幅壓縮，成為PTA市場的重要利空。
5月中，PX-石腦油價差回到300美元/噸以下，理論上PX生產(chǎn)轉為虧損，亞洲地區(qū)PX裝置減產(chǎn)意愿上升。據(jù)悉，韓國現(xiàn)代80萬噸裝置5月底結束檢修，但如果煉廠利潤持續(xù)惡化，其118萬噸裝置可能降負；青島麗東100萬噸裝置開機下降40%；韓國樂天75萬噸裝置可能在6月底減產(chǎn)，增產(chǎn)OX；S-OIL二號裝置停車持續(xù)至8月上；TPPI芳烴55萬噸裝置減產(chǎn)10-15%用于調(diào)油，PX負荷下降30%；另外還有臺塑、越南NIGH SON 、泰國TPX、OMPL等裝置因故減產(chǎn)、停產(chǎn)或延長檢修時間。
可見PX由暴利轉為虧損，企業(yè)的生產(chǎn)積極性明顯下降，短期內(nèi)PX-石腦油價差可能逐漸趨穩(wěn)。但浙石化400萬噸、中化弘潤60萬噸和海南煉化100萬噸裝置投產(chǎn)在即，PX市場依舊面臨供應增加的沖擊，后期PX-石腦油的價差有繼續(xù)下行的可能，空間在100美元/噸以內(nèi)，相比年初時的水平，空間已經(jīng)相對有限。
貿(mào)易摩擦升級雪上加霜，PTA供需從緊張到寬松
因裝置集中檢修，4月份PTA的供應一度趨于緊張，但5月份部分裝置檢修計劃未能兌現(xiàn)，PTA5月份供應緊張的預期未能兌現(xiàn)，6月份隨著檢修裝置的重啟，外加四川晟達100萬噸裝置的投產(chǎn)，PTA的供應明顯增加；但下游織造壓力明顯上升，滌絲銷售緩慢，庫存居高不下，聚酯負荷持續(xù)下降，對原料的消耗也同步下滑。
因此，PTA的供需格局從緊張到寬松，價格因此承壓。目前產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品自下而上跌價，產(chǎn)品庫存貶值，企業(yè)生產(chǎn)積極性受到抑制，已經(jīng)形成負反饋。
而經(jīng)過上一輪PX價格快速下跌之后，PTA加工價差呈現(xiàn)了火箭式快速沖高隨后又快速回落的行情。
由于PTA產(chǎn)能相對集中，與完全競爭市場不同，價格的變化不僅僅完全跟隨市場規(guī)律，其中龍頭企業(yè)掌握了一定的議價權。在一季度5月合約交割之前，市場流通庫存偏低，下游聚酯開工高、需求旺盛，PTA檢修計劃也較多，基本面的支撐下雖然成本PX價格大跌，但是現(xiàn)貨價格堅挺，因此加工價差出現(xiàn)了大幅放大。
隨著終端紡織服裝品市場逐漸疲軟，開工回落，滌綸產(chǎn)銷受阻庫存累積，全產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的加工利潤曾一度都出現(xiàn)倒掛情形，僅PTA獨占鰲頭。
中美貿(mào)易形勢的激化打破了這一局面。
終端需求又給了一刀，聚酯庫存壓力正向上游傳導
終端坯布庫存高位，制約終端對聚酯采購，同時制約著聚酯工廠的產(chǎn)銷。
2019年1-4月我國紡織品服裝出口在預期中回落，紡織品服裝出口757.64億美元，同比下降3.69%，其中，紡織品出口366.72億美元，同比增長0.81%，服裝及其附件出口390.92億美元，同比下降7.56%。以人民幣計價，2019年1-4月我國紡織品服裝累計出口5158.2億元，同比增長1.56%，這與今年前4月與去年同期相比，人民幣出現(xiàn)大幅貶值密切相關。剛剛結束的第125屆廣交會成交297.3億美元，較去年春交會下降1.16%，顯示出口在在全球經(jīng)濟貿(mào)易都在放緩的大背景下持續(xù)承壓。
從月度數(shù)據(jù)看，4月份我國紡織品服裝出口額為194.6億美元，同比下降9.43%，為自2012年以來4月單月出口額最低的一個月。其中，紡織品出口97.89億美元，同比下降6.90%，服裝出口96.71億美元，同比下降11.85%。
從4月的數(shù)據(jù)可以看出，服裝紡織品出口貿(mào)易走弱。一季度數(shù)據(jù)尚可很可能是因為存在出口搶跑的因素。實際上，目前美國對中國加征關稅的類目中，并不涉及服裝紡織品的大頭。而真正的打擊來自于5月10日晚間，美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）在其官網(wǎng)發(fā)布了一則聲明表示，特朗普總統(tǒng)下令將提高對剩下的中國產(chǎn)品的關稅，其涉及金額約為3250億美元，其中幾乎包括所有服裝及其除已經(jīng)征稅外的其他紡織品。
若剩余的服裝紡織品對美出口出現(xiàn)阻礙，那么對我國紡織行業(yè)的打擊是不可小覷的。2018年，我國服裝紡織品對美國出口金額為422億美元，占全部出口額的15.25%。紡織品服裝出口區(qū)域中，亞洲、北美洲、歐洲依舊名列前三，北美名列第四。但美國依然是最大的市場。
2018年，全國3.7萬戶規(guī)模以上紡織企業(yè)工業(yè)增加值同比增長2.9%，較上年放緩1.9個百分點。民營煉化一體化項目已經(jīng)陸續(xù)進入了投產(chǎn)周期，其中也包括大量的PX以及PTA新產(chǎn)能。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈由下而上的產(chǎn)能擴張實際上都建立在終端需求增長的基礎之上。
紡織產(chǎn)業(yè)大約有六成消費與人民生活水平、人口增長相關，剩余的消費與基建、房地產(chǎn)相關。值得關注的是，2000年我國紡織服裝內(nèi)外需比重僅6:4，而2018年內(nèi)需已經(jīng)占到75%左右。雖然仍需重視，但實際上出口對行業(yè)的影響已經(jīng)逐漸減弱。
但其實從內(nèi)銷市場來看同樣不容樂觀，以盛澤坯布庫存天數(shù)數(shù)據(jù)來看，今年一季度坯布庫存尚處于近年相對低位，但3月下旬之后坯布庫存天數(shù)持續(xù)反彈，目前已經(jīng)處于2013年以來相對高位。
聚酯長絲、短纖、切片等庫存天數(shù)分別在3月底或4月初開始反彈，幾乎所有品種，都已經(jīng)達到近年庫存天數(shù)的高位水平。PTA庫存天數(shù)數(shù)據(jù)的反彈與聚酯庫存天數(shù)向上的時間基本一致，若終端織造坯布庫存繼續(xù)累積勢必將對聚酯和PTA庫存形成更大的累庫壓力。
綜上所述，PTA供需面轉寬松，中美貿(mào)易摩擦升級的擔憂令心態(tài)脆弱，短期只見利空，不見利多，價格易跌難漲。但PX方面的利空已經(jīng)兌現(xiàn)大部分，加工轉為虧損令PX企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，可能短期支撐PX價格，但中長線看有繼續(xù)加大虧損的可能；目前PTA的現(xiàn)貨加工費在1400元/噸以上，寬松的供需難以繼續(xù)支撐偏高的加工費水平，因此短期內(nèi)PTA下跌空間主要來自PTA加工費的壓縮。
但1909合約的盤面加工費已經(jīng)到900元/噸以內(nèi)，繼續(xù)壓縮的空間有限，可能在300元/以內(nèi)，對應的是PTA期貨價格的下跌空間。但如果原油意外大幅走低或美國對中國出口商品繼續(xù)加稅，該空間也可能被打破。（來源：國投安信、大宗內(nèi)參、期貨日報）
