2018/19年度儲(chǔ)備棉輪換政策落地，根據(jù)4月24日國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局、中華人民共和國(guó)財(cái)政部公告，2019年5月5日至9月30日將安排儲(chǔ)備棉的輪出，總量安排在100萬(wàn)噸左右，每工作日掛牌銷售1萬(wàn)噸左右。與往年相比，今年儲(chǔ)備棉拋售存在總量限制，單日掛牌量也較過(guò)去兩年明顯偏低。
表1：儲(chǔ)備棉輪出情況統(tǒng)計(jì)
儲(chǔ)備棉輪換政策出臺(tái)后對(duì)期貨市場(chǎng)造成較大沖擊，此消息一落地美棉從78.28美分/磅迅速下挫至77.26美分/磅，國(guó)內(nèi)夜盤開(kāi)市后鄭棉也大幅低開(kāi)。其實(shí)對(duì)于儲(chǔ)備棉輪出政策，市場(chǎng)早有猜想，輪出的時(shí)間也在意料之中，但市場(chǎng)并沒(méi)有表現(xiàn)出利空出盡的積極反應(yīng)，反而造成短促下跌行情，個(gè)人認(rèn)為主要原因是儲(chǔ)備棉拋售擠占了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于已有庫(kù)存的消耗，因?yàn)榻诘唾|(zhì)量的棉花出庫(kù)較為順暢，市場(chǎng)對(duì)于低質(zhì)低價(jià)棉花的需求較為可觀，而今年所拋售的儲(chǔ)備棉也應(yīng)以2011-2013年的棉花為主，具有一定性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
儲(chǔ)備棉政策落地后今年棉花市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)也基本確定，在不考慮儲(chǔ)備棉的輪入，且拋儲(chǔ)按照100%成交的情況下，今年的供需缺口為32.6萬(wàn)噸，較去年同期減少107.41萬(wàn)噸，供給短期寬松是目前市場(chǎng)空頭的主要邏輯，然而從昨日夜盤的表現(xiàn)來(lái)看，鄭棉低開(kāi)后直線拉漲，最終僅小幅收跌，顯示買盤的力量也不容小覷。目前棉花市場(chǎng)的矛盾點(diǎn)在于，市場(chǎng)缺乏低質(zhì)低價(jià)的棉花，而北疆大部分的棉花已經(jīng)以倉(cāng)單的形勢(shì)存在，現(xiàn)貨價(jià)格被推高，期貨價(jià)格跟漲，導(dǎo)致基差較往年同期偏弱，用棉企業(yè)沒(méi)有點(diǎn)價(jià)的機(jī)會(huì)，因此在昨日低開(kāi)行情下吸引了部分產(chǎn)業(yè)買盤的介入。
從投機(jī)資金動(dòng)向看，自主力合約換月以來(lái)09合約持倉(cāng)大量增加，其中主要以投機(jī)資金為主，這部分資金具有很大的助漲助跌作用，當(dāng)前情況下具有很大的可能借助利空來(lái)壓低盤面獲利。儲(chǔ)備棉政策落地對(duì)于棉花后市的影響，短期來(lái)看刺激投機(jī)資金借機(jī)壓低盤面，而從基差角度來(lái)看也存在期貨價(jià)格向下調(diào)整的動(dòng)力。當(dāng)前基差較同期偏低，隨著期貨交割臨近，現(xiàn)貨價(jià)格漲跌有限，期貨存在較大向現(xiàn)貨收斂概率，但空間不大，預(yù)計(jì)期價(jià)調(diào)整空間為300點(diǎn)左右。
就中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著低升水倉(cāng)單大量注冊(cè)及交割，倉(cāng)單成本將逐漸提高，對(duì)于產(chǎn)業(yè)客戶來(lái)說(shuō)期貨價(jià)格大幅沖低將是難得的點(diǎn)價(jià)機(jī)會(huì)。在考慮儲(chǔ)備棉成交難以保證100%成交，且存在輪入預(yù)期的情況下，今年棉花市場(chǎng)的供需情況并非寬松，而當(dāng)前國(guó)際棉價(jià)趨漲，新年度產(chǎn)量又存在不確定性，以及天氣炒作的概率仍然較大，因此筆者認(rèn)為棉花的長(zhǎng)期趨勢(shì)相對(duì)較樂(lè)觀。
