一周多來，鄭期又經(jīng)歷了一輪不大不小的“過山車”行情，不僅部分棉花加工企業(yè)、投資機構(gòu)、棉花貿(mào)易商被轉(zhuǎn)的暈頭轉(zhuǎn)向，分不清東西南北。一些棉花圈、商品期貨市場摸爬滾打數(shù)年的“老司機”也有些“丈二和尚摸不著頭腦” ，筆者歸納為“一組數(shù)據(jù)、一個政策、一個消息”一度攪得鄭期這池春水“浪起伏波”，但全球、國內(nèi)棉花市場基本供需面并沒有變化，2019年北半球棉花春播面積大概率增長，CF1909合約16000元/噸以上鄭期倉單+有效預(yù)報迅猛增長(目前主要是內(nèi)地庫主冊、增倉明顯)及下游紗布消費需求提前走淡、美元偏強等等利空又毫不猶豫的將鄭期打回原地。

但整體來看，鄭期各合約重心逐步上抬，推高現(xiàn)貨及棉花企業(yè)底氣與信心的目的已經(jīng)達(dá)到。 那么何為“一組數(shù)據(jù)、一個政策、一個消息”呢?

“一組數(shù)據(jù)”指的是3月份我國社融、信貸數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，M2增速達(dá)到8.6%，創(chuàng)13個月新高，資金不可避免的進(jìn)入股市、債市、商品期貨市場。4月12日，中國央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國3月新增人民幣貸款1.69萬億元，高于預(yù)期，較前值回升。當(dāng)月社融規(guī)模增量2.86萬億，高于預(yù)期，較前值回升。3月末，廣義貨幣(M2)余額188.94萬億元，同比增長8.6%，創(chuàng)下近13個月新高。一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，外幣貸款增加461億美元，各機構(gòu)、媒體、企業(yè)對央行貨幣政策由“穩(wěn)健”會“寬松”轉(zhuǎn)向的判斷增多。

“一個政策”指的是4月12日國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于增發(fā)2019年棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額的公告》，總量為80萬噸且全部為非國營貿(mào)易，申請者必須為紡紗設(shè)備(自有)5萬錠及以上的棉紡企業(yè)。與2018年增發(fā)80萬噸滑準(zhǔn)關(guān)稅進(jìn)口配額“如出一轍”，都是“紡織專場”。

從道理上來看，肯定會增加2018/19年度棉花供給，沖擊國產(chǎn)棉消費，雖然該利空已提前得到稀釋與消化(傳言已滿天飛了2-3個月，現(xiàn)在終于實錘落地了)，但被多頭、資金理解過度為2018/19年度棉花供應(yīng)有缺口，增發(fā)進(jìn)口配額則2019年儲備棉輪出“暫停”，新疆棉區(qū)種植面積及天氣情況不樂觀等等，則有些“無厘頭”，反正任何一個原因都促成了4月15日鄭期持倉量、日增倉大幅向上。

“一個消息”是指中美貿(mào)易磋商繼續(xù)釋放積極樂觀的情緒，距離雙方達(dá)成一致已不遠(yuǎn)。4月13日美國財政部長姆努欽在參加“國際貨幣基金組織和世界銀行春季會議”間隙表示“與中國的貿(mào)易談判接近結(jié)束”，姆努欽說，兩國旨在結(jié)束九個月貿(mào)易和關(guān)稅戰(zhàn)的談判正取得進(jìn)展。根據(jù)正在討論的協(xié)議，美國和中國將各設(shè)一個“執(zhí)行辦公室”來監(jiān)督協(xié)議的遵守情況。對ICE、鄭期盤面的利好刺激作用顯而易見。

從一些機構(gòu)發(fā)布的報告來看，2019年4-9月份國內(nèi)棉花期現(xiàn)面臨波動幅度加寬風(fēng)險增大、快進(jìn)快出的判斷漸成共識。目前“風(fēng)向標(biāo)”鄭期多頭主要是投機資金和未套保企業(yè)為代表;空頭則以棉花、紡織等產(chǎn)業(yè)企業(yè)為主。隨種植面積、主產(chǎn)棉區(qū)天氣、棉花調(diào)控政策、貨幣投放及其它外圍商品等因素的變化，多空雙方將反復(fù)爭奪、僵持、角力，鄭期反彈雖然“地基”打的比較扎實，但想一蹴而就直接把空單“打停打趴下”也絕非易事，還需蓄勢等待“厚積薄發(fā)”的機會，一旦CF1909合約打開并站穩(wěn)16000元/噸關(guān)口，前方將是一片開闊地，上16500元/噸甚至17000元/噸也不是“想想”那么簡單。

筆者認(rèn)為如下三點不確定因素雖不能改變國內(nèi)期現(xiàn)上行方向，但可以限制4-9月份棉價的高度，多空雙方都沒有理由懈�。�

其一、2019年儲備棉輪出或滑準(zhǔn)關(guān)稅棉花進(jìn)口配額增發(fā)仍存在較大不確定性，低等級棉花資源緊缺。從統(tǒng)計來看，2017年、2018年我國儲備棉輪出分別成交322萬噸、251萬噸(2018年增發(fā)了80萬噸滑準(zhǔn)關(guān)稅配額)，而截止目前2019年只明確了增發(fā)80萬噸滑準(zhǔn)關(guān)稅進(jìn)口配額，顯然不能滿足國內(nèi)用棉企業(yè)的實際需要，是通過啟動儲備棉輪出還是二次增發(fā)進(jìn)口配額來解決低品質(zhì)低等級棉花資源供應(yīng)問題，考驗相關(guān)部門的智慧和應(yīng)變能力;

其二、2019年央行貨幣政策“大水漫灌”的可能性不大，股市、債市、商品期貨市場不具備大漲條件。4月17日李克強總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資成本的措施，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持。會議指出，堅持不搞“大水漫灌”，實施好穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用貨幣政策工具，擴大再貸款、再貼現(xiàn)等工具規(guī)模，抓緊建立對中小銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，針對融資難融資貴主要集中在民營和小微企業(yè)的問題，要將釋放的增量資金用于民營和小微企業(yè)貸款。表明今年貨幣政策的主線就是“結(jié)構(gòu)性”，靈活運用各種貨幣政策工具，甚至?xí)��?chuàng)新出一些政策，來進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控，使貨幣流動到亟需支持的領(lǐng)域。央行貨幣政策僅僅是“微調(diào)”而非“轉(zhuǎn)向”，希望企業(yè)部門逐步由穩(wěn)杠桿變?yōu)槁晕⒓痈軛U，企業(yè)部門現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險將逐步消散;

其三、鄭期持續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄的倉單對棉價反彈是個不大不小的障礙，畢竟隨盤面底部抬升，資源基本被鎖住，如何消化是個問題。據(jù)統(tǒng)計，截止4月18日鄭棉倉單18250張(+53張)，有效預(yù)報倉單4664張，合計折棉花91.7萬噸，距離100萬噸目標(biāo)越來越近。值得關(guān)注的是4月份以來內(nèi)地庫預(yù)報、注冊、生成倉單的新疆棉數(shù)量較前期明顯增長。業(yè)內(nèi)分析，隨3/4/5月份新疆棉公路、鐵路運輸持續(xù)“發(fā)力”(貿(mào)易商發(fā)運為主，很大一部分批次已套�；蛱桌�)，內(nèi)地交割庫或與新疆一樣現(xiàn)“棉滿為患”的情況，鄭期倉單+預(yù)報仍有較大的增長空間。山東、江浙等地部分棉企表示，CF1905合約15500元/噸以上用棉企業(yè)“點價”的熱情不高，倉單很難有效流出。