一周多來(lái)，鄭期又經(jīng)歷了一輪不大不小的“過山車”行情，不僅部分棉花加工企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、棉花貿(mào)易商被轉(zhuǎn)的暈頭轉(zhuǎn)向，分不清東西南北。一些棉花圈、商品期貨市場(chǎng)摸爬滾打數(shù)年的“老司機(jī)”也有些“丈二和尚摸不著頭腦” ，筆者歸納為“一組數(shù)據(jù)、一個(gè)政策、一個(gè)消息”一度攪得鄭期這池春水“浪起伏波”，但全球、國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)基本供需面并沒有變化，2019年北半球棉花春播面積大概率增長(zhǎng)，CF1909合約16000元/噸以上鄭期倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)迅猛增長(zhǎng)(目前主要是內(nèi)地庫(kù)主冊(cè)、增倉(cāng)明顯)及下游紗布消費(fèi)需求提前走淡、美元偏強(qiáng)等等利空又毫不猶豫的將鄭期打回原地。

但整體來(lái)看，鄭期各合約重心逐步上抬，推高現(xiàn)貨及棉花企業(yè)底氣與信心的目的已經(jīng)達(dá)到。 那么何為“一組數(shù)據(jù)、一個(gè)政策、一個(gè)消息”呢?

“一組數(shù)據(jù)”指的是3月份我國(guó)社融、信貸數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，M2增速達(dá)到8.6%，創(chuàng)13個(gè)月新高，資金不可避免的進(jìn)入股市、債市、商品期貨市場(chǎng)。4月12日，中國(guó)央行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月新增人民幣貸款1.69萬(wàn)億元，高于預(yù)期，較前值回升。當(dāng)月社融規(guī)模增量2.86萬(wàn)億，高于預(yù)期，較前值回升。3月末，廣義貨幣(M2)余額188.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.6%，創(chuàng)下近13個(gè)月新高。一季度人民幣貸款增加5.81萬(wàn)億元，外幣貸款增加461億美元，各機(jī)構(gòu)、媒體、企業(yè)對(duì)央行貨幣政策由“穩(wěn)健”會(huì)“寬松”轉(zhuǎn)向的判斷增多。

“一個(gè)政策”指的是4月12日國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于增發(fā)2019年棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額的公告》，總量為80萬(wàn)噸且全部為非國(guó)營(yíng)貿(mào)易，申請(qǐng)者必須為紡紗設(shè)備(自有)5萬(wàn)錠及以上的棉紡企業(yè)。與2018年增發(fā)80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)關(guān)稅進(jìn)口配額“如出一轍”，都是“紡織專場(chǎng)”。

從道理上來(lái)看，肯定會(huì)增加2018/19年度棉花供給，沖擊國(guó)產(chǎn)棉消費(fèi)，雖然該利空已提前得到稀釋與消化(傳言已滿天飛了2-3個(gè)月，現(xiàn)在終于實(shí)錘落地了)，但被多頭、資金理解過度為2018/19年度棉花供應(yīng)有缺口，增發(fā)進(jìn)口配額則2019年儲(chǔ)備棉輪出“暫�！�，新疆棉區(qū)種植面積及天氣情況不樂觀等等，則有些“無(wú)厘頭”，反正任何一個(gè)原因都促成了4月15日鄭期持倉(cāng)量、日增倉(cāng)大幅向上。

“一個(gè)消息”是指中美貿(mào)易磋商繼續(xù)釋放積極樂觀的情緒，距離雙方達(dá)成一致已不遠(yuǎn)。4月13日美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽在參加“國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行春季會(huì)議”間隙表示“與中國(guó)的貿(mào)易談判接近結(jié)束”，姆努欽說(shuō)，兩國(guó)旨在結(jié)束九個(gè)月貿(mào)易和關(guān)稅戰(zhàn)的談判正取得進(jìn)展。根據(jù)正在討論的協(xié)議，美國(guó)和中國(guó)將各設(shè)一個(gè)“執(zhí)行辦公室”來(lái)監(jiān)督協(xié)議的遵守情況。對(duì)ICE、鄭期盤面的利好刺激作用顯而易見。

從一些機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告來(lái)看，2019年4-9月份國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)面臨波動(dòng)幅度加寬風(fēng)險(xiǎn)增大、快進(jìn)快出的判斷漸成共識(shí)。目前“風(fēng)向標(biāo)”鄭期多頭主要是投機(jī)資金和未套保企業(yè)為代表;空頭則以棉花、紡織等產(chǎn)業(yè)企業(yè)為主。隨種植面積、主產(chǎn)棉區(qū)天氣、棉花調(diào)控政策、貨幣投放及其它外圍商品等因素的變化，多空雙方將反復(fù)爭(zhēng)奪、僵持、角力，鄭期反彈雖然“地基”打的比較扎實(shí)，但想一蹴而就直接把空單“打停打趴下”也絕非易事，還需蓄勢(shì)等待“厚積薄發(fā)”的機(jī)會(huì)，一旦CF1909合約打開并站穩(wěn)16000元/噸關(guān)口，前方將是一片開闊地，上16500元/噸甚至17000元/噸也不是“想想”那么簡(jiǎn)單。

筆者認(rèn)為如下三點(diǎn)不確定因素雖不能改變國(guó)內(nèi)期現(xiàn)上行方向，但可以限制4-9月份棉價(jià)的高度，多空雙方都沒有理由懈�。�

其一、2019年儲(chǔ)備棉輪出或滑準(zhǔn)關(guān)稅棉花進(jìn)口配額增發(fā)仍存在較大不確定性，低等級(jí)棉花資源緊缺。從統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2017年、2018年我國(guó)儲(chǔ)備棉輪出分別成交322萬(wàn)噸、251萬(wàn)噸(2018年增發(fā)了80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)關(guān)稅配額)，而截止目前2019年只明確了增發(fā)80萬(wàn)噸滑準(zhǔn)關(guān)稅進(jìn)口配額，顯然不能滿足國(guó)內(nèi)用棉企業(yè)的實(shí)際需要，是通過啟動(dòng)儲(chǔ)備棉輪出還是二次增發(fā)進(jìn)口配額來(lái)解決低品質(zhì)低等級(jí)棉花資源供應(yīng)問題，考驗(yàn)相關(guān)部門的智慧和應(yīng)變能力;

其二、2019年央行貨幣政策“大水漫灌”的可能性不大，股市、債市、商品期貨市場(chǎng)不具備大漲條件。4月17日李克強(qiáng)總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資成本的措施，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。會(huì)議指出，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用貨幣政策工具，擴(kuò)大再貸款、再貼現(xiàn)等工具規(guī)模，抓緊建立對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架，針對(duì)融資難融資貴主要集中在民營(yíng)和小微企業(yè)的問題，要將釋放的增量資金用于民營(yíng)和小微企業(yè)貸款。表明今年貨幣政策的主線就是“結(jié)構(gòu)性”，靈活運(yùn)用各種貨幣政策工具，甚至?xí)��?chuàng)新出一些政策，來(lái)進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控，使貨幣流動(dòng)到亟需支持的領(lǐng)域。央行貨幣政策僅僅是“微調(diào)”而非“轉(zhuǎn)向”，希望企業(yè)部門逐步由穩(wěn)杠桿變?yōu)槁晕⒓痈軛U，企業(yè)部門現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)將逐步消散;

其三、鄭期持續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄的倉(cāng)單對(duì)棉價(jià)反彈是個(gè)不大不小的障礙，畢竟隨盤面底部抬升，資源基本被鎖住，如何消化是個(gè)問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止4月18日鄭棉倉(cāng)單18250張(+53張)，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單4664張，合計(jì)折棉花91.7萬(wàn)噸，距離100萬(wàn)噸目標(biāo)越來(lái)越近。值得關(guān)注的是4月份以來(lái)內(nèi)地庫(kù)預(yù)報(bào)、注冊(cè)、生成倉(cāng)單的新疆棉數(shù)量較前期明顯增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)分析，隨3/4/5月份新疆棉公路、鐵路運(yùn)輸持續(xù)“發(fā)力”(貿(mào)易商發(fā)運(yùn)為主，很大一部分批次已套保或套利)，內(nèi)地交割庫(kù)或與新疆一樣現(xiàn)“棉滿為患”的情況，鄭期倉(cāng)單+預(yù)報(bào)仍有較大的增長(zhǎng)空間。山東、江浙等地部分棉企表示，CF1905合約15500元/噸以上用棉企業(yè)“點(diǎn)價(jià)”的熱情不高，倉(cāng)單很難有效流出。