依然記得2017年年底，展望2018年市場(chǎng)時(shí)，很多人都將PTA作為多頭配置品種。

然而，2018年P(guān)TA的走勢(shì)依然令人大跌眼鏡。雖然行情來(lái)去都十分迅猛，但依然能算是近3年來(lái)最大的一次起伏。然而市場(chǎng)價(jià)格的變化瞬息萬(wàn)變，真正左右價(jià)格走勢(shì)的并不是從已知的供需數(shù)據(jù)中得到的預(yù)期，而是可能發(fā)生在預(yù)期之外的變化。

2019年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈或再遭遇巨變！

基本面：2019年市場(chǎng)大概率供需偏緊，2020年迎新擴(kuò)張周期

當(dāng)前PTA的產(chǎn)能大約在4960萬(wàn)噸/年（包括長(zhǎng)期停車裝置），而下游聚酯新增產(chǎn)能為540萬(wàn)噸/年，折合PTA需求約為475萬(wàn)噸/年。

2019年計(jì)劃新增產(chǎn)能超過600萬(wàn)噸/年，若能夠得以全部投產(chǎn)，則對(duì)PTA的需求或再度增加500萬(wàn)噸/年以上。2018-2019年將是聚酯新增產(chǎn)能集中釋放的時(shí)期，2020年后便逐漸消退。

PTA的投產(chǎn)周期和聚酯則恰恰出現(xiàn)錯(cuò)峰。2019年初PTA市場(chǎng)預(yù)期較為確定的新增產(chǎn)能主要來(lái)自福海創(chuàng)（原翔鷺石化）225萬(wàn)噸/年的舊產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。

而未來(lái)真正新投產(chǎn)的產(chǎn)能最早預(yù)計(jì)在明年下半年能夠釋放，包括新鳳鳴新建的220萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置（預(yù)期三季度）和恒力石化擴(kuò)建的250萬(wàn)噸/年裝置（預(yù)期四季度），新疆中泰石化120萬(wàn)噸/年P(guān)TA項(xiàng)目。而2019年后仍有1200萬(wàn)噸/年的新增產(chǎn)能將出現(xiàn)集中投產(chǎn)。

從供需數(shù)據(jù)分析，2019年P(guān)TA市場(chǎng)大概率上依然是供需偏緊；2019年底至2020年在新的PTA擴(kuò)產(chǎn)周期到來(lái)后則可能出現(xiàn)供過于求的格局。然而市場(chǎng)價(jià)格的變化瞬息萬(wàn)變，PTA產(chǎn)業(yè)鏈的巨變不僅僅來(lái)自2016-2017年P(guān)TA產(chǎn)能合并整改和近兩年下游聚酯產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，更大可能改變行業(yè)結(jié)構(gòu)的是目前正在緊鑼密鼓建設(shè)的民營(yíng)大煉化項(xiàng)目。

煉化一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)，未來(lái)PTA產(chǎn)業(yè)鏈大廠壟斷屬性進(jìn)一步加強(qiáng)

2019年是我國(guó)煉化一體化項(xiàng)目商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的元年，恒力煉化、舟山石化的PX項(xiàng)目計(jì)劃2019年2季度投產(chǎn)。2019年開始，PTA產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)將不再是單產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)，而是PTA全產(chǎn)業(yè)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)。

2018年我國(guó)PX進(jìn)口量創(chuàng)歷史新高在1590萬(wàn)噸/年左右，對(duì)外依存度61.5%。我國(guó)PX需求缺口巨大，PX供不應(yīng)求，統(tǒng)計(jì)2018年P(guān)X理論月均盈利779元/噸，是2018年P(guān)TA產(chǎn)業(yè)鏈理論利潤(rùn)最高的產(chǎn)品。近年國(guó)內(nèi)PX供不應(yīng)求且PX生產(chǎn)利潤(rùn)較高是2019-2021年我國(guó)將有大量煉化一體化項(xiàng)目投放的主要原因。

PTA行業(yè)目前已經(jīng)形成寡頭壟斷的格局，而龍頭企業(yè)為了增加議價(jià)能力降低成本，紛紛向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸擴(kuò)張。隨著我國(guó)煉化一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)，未來(lái)PTA產(chǎn)業(yè)鏈大廠的壟斷屬性進(jìn)一步加強(qiáng)。2019-2021年國(guó)內(nèi)煉化一體化及PX改擴(kuò)建項(xiàng)目大約18個(gè)，PX理論新增產(chǎn)能3070萬(wàn)噸/年，其中恒力煉化、舟山煉化、盛虹石化的PX產(chǎn)能1530萬(wàn)噸/年，將占新增PX產(chǎn)能的50%。

2019-2021年我國(guó)PTA產(chǎn)能將增加2070萬(wàn)噸/年，其中恒力煉化、舟山煉化、盛虹石化所涉及的逸盛、恒力、桐昆、虹港4家PTA大廠新增產(chǎn)能1270萬(wàn)噸/年，占國(guó)內(nèi)新增總產(chǎn)能的61%。聚酯的擴(kuò)能資料多至2019年左右，按照近3年聚酯年均擴(kuò)能5.5%的增速折算了恒逸、榮盛、恒力、虹港、桐昆的聚酯產(chǎn)能至2021年共計(jì)1910萬(wàn)噸/年左右。

因此，僅在2019-2020年P(guān)X的產(chǎn)能將增加近2000萬(wàn)噸，超過了現(xiàn)有PX產(chǎn)能一倍多。且PTA龍頭企業(yè)打通了全產(chǎn)業(yè)鏈后成本效益將得以擴(kuò)大，我們可以猜想到，在這種情境下，產(chǎn)業(yè)鏈中PX環(huán)節(jié)的利潤(rùn)將被大大壓縮，而PTA的利潤(rùn)將得以大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，對(duì)于PTA價(jià)格來(lái)說(shuō)，也需要面臨成本支撐減弱的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，由于PX和下游聚酯產(chǎn)能的增加和PTA盈利的增長(zhǎng)，自2019年下半年至2020年開始，PTA新的產(chǎn)能擴(kuò)張更傾向于大規(guī)模的單套產(chǎn)能和新的得以節(jié)省能源消耗的技術(shù)配套，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將得以進(jìn)一步集中，小的落后產(chǎn)能也將出清退出市場(chǎng)。

推測(cè)至2021年，4大PTA工廠將合計(jì)擁有PX1690萬(wàn)噸/年、PTA3805萬(wàn)噸/年、聚酯1910萬(wàn)噸/年，分別占全國(guó)產(chǎn)能比例為PX39%、PTA55%、聚酯29%，屆時(shí)若剔除老舊停車裝置，4大工廠的產(chǎn)能占比將更高。

總的認(rèn)為未來(lái)PTA全產(chǎn)業(yè)鏈打通，大廠壟斷屬性加強(qiáng)，市場(chǎng)將趨向于贏家通吃的狀態(tài)，大廠的階段性控盤能力加強(qiáng)。