近期，化工品PTA漲勢(shì)兇猛異常，從19年1月初開(kāi)始一路上漲。從最低點(diǎn)5560漲至6424，漲幅高達(dá)13%，1月21日更是一路狂飚直到漲停。PTA近期為何如此之強(qiáng)，公眾號(hào)《大宗內(nèi)參》采訪到了相關(guān)專家對(duì)PTA的近期走勢(shì)做出解析。
采訪問(wèn)題如下：
近期PTA異常強(qiáng)勢(shì)，1.21日更是封死漲停，您認(rèn)為是什么原因造成PTA近期大漲？
后期對(duì)于PTA您有什么操作上的建議？有哪些關(guān)鍵位置需要投資者們?nèi)ブ攸c(diǎn)關(guān)注？
近期由于以沙特為首的OPEC產(chǎn)油國(guó)嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，致使近期原油強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)PX明顯走強(qiáng)，成本端支撐強(qiáng)勁。
就PX產(chǎn)品來(lái)看，近期亞洲PX市場(chǎng)上漲和原油形成較好聯(lián)動(dòng)，截至上周末亞洲PX市場(chǎng)較分別走高30美元/噸和29美元/噸，周初福建聯(lián)合PX裝置停車(chē)小修依然利好市場(chǎng)，加之大環(huán)境偏暖，上下游市場(chǎng)均表現(xiàn)堅(jiān)挺。不過(guò)因原油利好近期出盡，下游產(chǎn)業(yè)鏈整體氣氛趨穩(wěn)，而臨近春節(jié)，終端需求能力有限，商家隨行就市出貨，價(jià)格重心再度暴漲可能性不大。
下游聚酯需求表現(xiàn)疲軟，織造廠庫(kù)存偏高，備貨跡象偏淡，一定程度壓制PTA市場(chǎng)漲幅。隨著下游聚酯出臺(tái)春節(jié)前檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)市場(chǎng)氛圍趨向穩(wěn)定，同時(shí)終端工廠陸續(xù)開(kāi)始放假，補(bǔ)貨難以持續(xù)。
近期聚酯PET廠家開(kāi)工維持高位，雖部分廠家開(kāi)始減產(chǎn)，然市場(chǎng)供應(yīng)仍較寬裕，而年底下游需求將持續(xù)走弱，下游節(jié)前補(bǔ)貨逐步接近尾聲，整體來(lái)看市場(chǎng)供需面逐步轉(zhuǎn)弱。因此，聚酯PET市場(chǎng)或?qū)⒕S持窄幅震蕩趨勢(shì)。繼續(xù)密切關(guān)注原料市場(chǎng)動(dòng)向。
操作上不建議追漲，雖有成本支撐，但目前PTA開(kāi)工依舊維持在8成附近，而下游聚酯工廠陸續(xù)停工放假，終端織造需求降低，預(yù)計(jì)連續(xù)拉漲后的PTA上行空間有限。
近日PTA期貨表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，今日更是封死漲停，主要原因我們可以歸結(jié)于成本端原油反彈以及PX高位和需求端聚酯檢修不及預(yù)期。
成本方面，OPEC減產(chǎn)逐步落實(shí)令油價(jià)出現(xiàn)大幅反彈，PX成本得到良好支撐，而近期騰龍芳烴160萬(wàn)噸PX裝置產(chǎn)能釋放不順，一條80萬(wàn)噸已接近滿負(fù)荷運(yùn)行，而另一條線則推遲至春節(jié)后重啟。此外，根據(jù)2019年P(guān)X檢修計(jì)劃表來(lái)看，亞洲PX檢修多集中于上半年，而國(guó)內(nèi)PX新增產(chǎn)能恒力石化和浙石化最早將于三季度投產(chǎn)，因此上半年P(guān)X仍將呈現(xiàn)較為強(qiáng)勁的走勢(shì)，目前PX-石腦油價(jià)差仍處于570美元左右，短期PX利潤(rùn)將維持高位。
需求方面，前期聚酯工廠公布其檢修計(jì)劃令PTA需求走弱預(yù)期強(qiáng)烈，但隨著節(jié)前下游補(bǔ)庫(kù)，聚酯成品庫(kù)存出現(xiàn)大幅下滑，POY庫(kù)存天數(shù)從20天降至4天左右，庫(kù)存目前已無(wú)壓力，在此背景下，聚酯企業(yè)紛紛推遲檢修計(jì)劃，導(dǎo)致PTA需求走弱不及預(yù)期，而從近期調(diào)研情況來(lái)看，織造企業(yè)對(duì)節(jié)后訂單情況仍表現(xiàn)較為樂(lè)觀，特別是向第三世界國(guó)家訂單尚可。
操作上來(lái)看，短期PTA或仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但需要關(guān)注的是聚酯工廠的檢修進(jìn)度以及節(jié)后訂單需求情況。
PTA近期強(qiáng)勢(shì)反彈的主要因素是預(yù)期的兌現(xiàn)問(wèn)題，供應(yīng)增量預(yù)期與需求減量預(yù)期紛紛延后兌現(xiàn)，使得PTA自身庫(kù)存仍處在相對(duì)低位，下游聚酯產(chǎn)品庫(kù)存有了進(jìn)一步的消化。供需基本面預(yù)期的未兌現(xiàn)疊加成本端的反彈提振，PTA走出了修復(fù)性反彈行情。
一、供應(yīng)增量不及預(yù)期
從PTA供應(yīng)端來(lái)看，短期的裝置突發(fā)因素利多供應(yīng)端，寧波逸盛二套共計(jì)285萬(wàn)噸PTA裝置因跳電臨時(shí)停車(chē)，雖然很快重啟，但在氛圍上提振PTA價(jià)格的走強(qiáng)；1月份正處于多套檢修裝置的重啟期，逸盛大化、揚(yáng)子石化、蓬威石化推遲至1月25日重啟，福海創(chuàng)裝置的提負(fù)問(wèn)題也推遲至年后，因此PTA供應(yīng)的增量并不如預(yù)期，沒(méi)有進(jìn)入預(yù)期的累庫(kù)進(jìn)程。從檢修裝置上來(lái)看，華彬石化計(jì)劃1月底檢修，能夠抵消一部分裝置重啟帶來(lái)的利空。因此，供應(yīng)端整體會(huì)逐步增加產(chǎn)量，預(yù)計(jì)下周PTA開(kāi)工將提升3%，供應(yīng)中性偏空。
二、聚酯檢修落實(shí)滯后，下游庫(kù)存進(jìn)一步降低
從需求端來(lái)看，由于聚酯裝置的檢修不及預(yù)期，疊加年前下游的補(bǔ)貨行為，短期需求支撐尚可。聚酯開(kāi)工率下滑的速度相比預(yù)期慢了很多，從上周聚酯開(kāi)工率來(lái)看，周內(nèi)下滑0.6%，仍在80%以上的高位水平。產(chǎn)銷(xiāo)的好轉(zhuǎn)、庫(kù)存的消化以及利潤(rùn)的走好，三重因素使得聚酯裝置檢修的落實(shí)存在一定的滯后性。產(chǎn)成品庫(kù)存上，前期高位的FDY及DTY目前都有一定的下滑，滌絲市場(chǎng)整體庫(kù)存處在10-13天的中等水平，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的壓力明顯減弱。
三、開(kāi)工率與庫(kù)存走勢(shì)成為未來(lái)關(guān)注焦點(diǎn)
后期來(lái)看，成本端以及供應(yīng)端各因素已經(jīng)反應(yīng)在價(jià)格之中，PTA反彈空間的關(guān)鍵在需求上。前期悲觀預(yù)期打的太足，目前主要為氛圍帶動(dòng)下的修復(fù)性反彈。后期關(guān)鍵點(diǎn)一是在聚酯及織造開(kāi)工率的變化上，聚酯當(dāng)前停工產(chǎn)能達(dá)到416萬(wàn)噸，未來(lái)仍有300萬(wàn)噸左右的裝置將會(huì)進(jìn)入檢修，本周到下周節(jié)點(diǎn)上其開(kāi)工率將會(huì)下滑至78%附近。對(duì)比PTA 83%的開(kāi)工率，PTA-PET兩者剪刀差仍在可接受范圍。
織造整體將會(huì)成為基本面后期較大的利空點(diǎn)，前期江浙織機(jī)開(kāi)機(jī)率下滑4%，年前織機(jī)開(kāi)工的繼續(xù)下滑不可避免，按照常規(guī)的情況來(lái)看，織機(jī)開(kāi)機(jī)率還有 30%-40%的下滑空間。
另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)則是PTA自身庫(kù)存的變化，在利多因素反應(yīng)完后，伴隨這春節(jié)需求的走弱，PTA進(jìn)入累庫(kù)進(jìn)程的節(jié)點(diǎn)將會(huì)是比較好的沽空機(jī)會(huì)。
PTA自1月初這波凌厲上漲主要受成本和需求雙支撐。年前織造低原料/滌絲價(jià)格低位配合原油大漲，織造工廠大幅補(bǔ)庫(kù)，聚酯庫(kù)存順利轉(zhuǎn)移到織造工廠，階段性聚酯壓力大幅緩解。PX方面恒力/浙石化大煉化重整裝置投產(chǎn)后PX快速過(guò)剩是大概率事件，但裝置投放時(shí)間點(diǎn)仍有不確定性，能夠看得到的是，1905合約前PX矛盾不大，加工費(fèi)難以大幅壓縮�；氐絇TA環(huán)節(jié)，PTA自身庫(kù)存也降至歷史低位，雖然2-4月份開(kāi)始季節(jié)性累庫(kù)，但福海創(chuàng)225萬(wàn)噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)大幅推遲使得19年P(guān)TA供應(yīng)增量將小于5%，意味著全年P(guān)TA在低庫(kù)存背景下進(jìn)一步面臨去庫(kù)存問(wèn)題，因此理應(yīng)獲得超額加工費(fèi)，可能面臨的情況是即使PX過(guò)剩加工費(fèi)大幅壓縮，PTA有望在承接PX讓利部分后繼續(xù)壓縮聚酯利潤(rùn)，加工費(fèi)持續(xù)維持在1000元/噸甚至1500元/噸以上水平，全年易漲難跌。
單邊偏強(qiáng)思路對(duì)待，不建議追多，可根據(jù)加工費(fèi)逢低做多（600元/噸以下），高位加工費(fèi)不做空。1905-1909正套等待節(jié)后累庫(kù)結(jié)束后逐步入場(chǎng)。關(guān)鍵位置的話看絕對(duì)價(jià)格，1905合約而言5500元/噸以下屬于估值偏低，8000元/噸以上面臨下游傳導(dǎo)壓力。
多方面利好共振結(jié)果：首先，央行通過(guò)降準(zhǔn)及逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性，國(guó)內(nèi)節(jié)前資金面非常充裕。此外，新年伊始中美良性互動(dòng)，貿(mào)易和談傳遞樂(lè)觀預(yù)期，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著修復(fù)，市場(chǎng)多頭情緒集中爆發(fā)，全球股市、商品呈現(xiàn)普漲格局；其次，作為產(chǎn)業(yè)鏈源頭的油價(jià)率先見(jiàn)底反彈，直接帶動(dòng)PTA成本重心快速上移；再次，福化將提負(fù)推遲至年后，加之嘉興及華彬計(jì)劃?rùn)z修，供應(yīng)端面臨收縮可能，有助于緩和春節(jié)假期累庫(kù)壓力；最后，下游聚酯庫(kù)存回落后，工廠減產(chǎn)力度低于預(yù)期，節(jié)前存在補(bǔ)庫(kù)存的需求。
隨著利好被消化吸收，且PTA基差快速收斂，市場(chǎng)上行動(dòng)力可能會(huì)逐步減弱，操作上建議前期有多單可以繼續(xù)拿一下，但追高持謹(jǐn)慎態(tài)度。
