本周，原油價格持續(xù)下跌，從成本端角度看，PTA成本坍塌，從需求端看，這將導(dǎo)致織造不敢備貨聚酯。聚酯方面，截至當(dāng)前，12月中下旬檢修、減產(chǎn)的聚酯裝置大概在200萬噸附近，在供需格局偏緊條件下PTA有企穩(wěn)回暖的前提，但受原油走弱拖累成本，上行驅(qū)動持續(xù)性存疑，那么，PTA風(fēng)景能否獨(dú)好呢？

油價持續(xù)走弱使成本端松動

雖然12月上旬OPEC+剛剛達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，但是其他經(jīng)濟(jì)體的原油產(chǎn)量卻在增加。根據(jù)OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，OPEC+所有產(chǎn)油國決定減產(chǎn)120萬桶/日，其中OPEC承擔(dān)2/3的減產(chǎn)額度（80萬桶/日），非OPEC承擔(dān)剩下的額度，也就是40萬桶/日。但是俄羅斯的原油產(chǎn)量和美國頁巖油的產(chǎn)量卻有提升趨勢。

供應(yīng)端壓力與經(jīng)濟(jì)衰退隱憂再度擊垮市場，下跌段迅速而猛烈的盤中表現(xiàn)顯示市場完全籠罩在恐慌情緒中，價格大幅波動讓市場風(fēng)險因素大增，美油已經(jīng)開始靠攏之前橫盤區(qū)間下沿。由于成本端的松動，PX成本端支撐乏力，震蕩下行，本周PTA走勢來看，多以震旦為主。

去庫存后，PTA進(jìn)入累庫階段

PTA庫存逐步由去化轉(zhuǎn)入持穩(wěn)階段，之后將逐步進(jìn)入春節(jié)季節(jié)性顯著累庫階段。供給方面，近日裝置變動較少、pta行業(yè)開工率預(yù)計維持在80.8 %附近，加工費(fèi)處于較高水平對未來供應(yīng)回升激勵明顯、而短期回升速度依賴大廠調(diào)節(jié)，后期關(guān)注已停車裝置重啟進(jìn)度和福海創(chuàng)PX-pta復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。需求方面，19日聚酯開工率預(yù)計在88%附近，華東60萬噸瓶片裝置近期停車進(jìn)行煤改氣改造、預(yù)計持續(xù)30-40天，目前較多檢修計劃在本月下旬之后開始、聚酯負(fù)荷后期將逐步走低；19日聚酯利潤整體維持小幅改善態(tài)勢，目前短纖利潤較好、瓶片利潤相對偏弱、其他主流品種多在小幅盈利狀態(tài)附近；19日聚酯產(chǎn)銷維持低位、在4成附近，聚酯庫存近期整體有所回升；加彈織造負(fù)荷暫處中等水平附近，未來關(guān)注聚酯利潤演變及下游放假時間。

綜合利潤低位，聚酯高開工持續(xù)性存疑

盡管聚酯庫存去化明顯，生產(chǎn)積極性較高，但從利潤情況來看，并不樂觀。截止12月11日，POY現(xiàn)金流虧損272元/噸，滌短相對較好，但也僅有150元/噸，瓶片現(xiàn)金流80元/噸，利潤并沒有什么亮點(diǎn)。低利潤水平情況下，部分成本較高的設(shè)備開工積極性或?qū)⑹艿接绊�，除非終端持續(xù)備庫，將利潤回吐給聚酯工廠。

另外一方面，盡管織造端開工恢復(fù)，目前我們很難認(rèn)為是由于消費(fèi)需求增加導(dǎo)致的。因?yàn)槲覀兛吹�，成品庫存�?dāng)前依然處于累庫存周期，截至上周依然有36天的織造成品庫存量，這也意味著，上周的階段性反彈并非由于需求轉(zhuǎn)好帶動，更多可理解為投機(jī)性備庫。如果這部分庫存不能及時的消化，而是繼續(xù)累積的話，那么向上傳導(dǎo)，聚酯端再次面臨是否降負(fù)的選擇。

綜上說述，目前PTA加工費(fèi)處于高位、后期供應(yīng)趨于提升，需求端臨近季節(jié)性淡季、預(yù)計穩(wěn)中趨降為主，整體TA庫存已由去庫逐步轉(zhuǎn)入持穩(wěn)、后期較可能逐步進(jìn)入季節(jié)性顯著累庫階段，加上短期油價擾動，上行驅(qū)動持續(xù)性存疑，預(yù)計PTA短期內(nèi)或延續(xù)震蕩走勢。