8月底，PTA價格行情從9000元/噸以上的高位開始跌落，起因是高價抑制需求，結果是終端消費在金九銀十的傳統(tǒng)旺季差的一塌糊涂，PTA的現(xiàn)貨價格跌到6900元/噸以下，期貨主力1901合約最低下探6458，現(xiàn)貨加工差最低一度被壓縮至300元/噸以下。

PTA由暴利轉為全面虧損僅僅用了1個月，同時也深深地傷害了下游，消費從景氣高點急速轉弱，成為打壓PTA的重要利空。目前市場的主要矛盾在PX環(huán)節(jié)利潤偏高，存在較大的壓縮空間，終端消費持續(xù)下滑，難以看到起色。昨日逸盛大化220萬噸PTA裝置將停車2個月消息傳出后，雖有止跌回升，但還是難改頹勢。

PTA下跌可想象空間大

8月底開始，產業(yè)鏈利潤在PTA和PX環(huán)節(jié)集中，下游聚酯和織造追漲乏力，開始大面積減產，PTA供需格局由緊張轉為寬松，價格拉開下跌大幕。期間，PX價格下跌150美元/噸，PTA現(xiàn)貨價格下跌2400元/噸，PTA的利潤已經完全跌去，PX依舊保持豐厚的利潤。

目前PX-石腦油價差在600美元/噸附近，明年恒力石化434萬噸、浙江石化400萬噸、海南煉化100萬噸及恒逸文萊150萬噸的PX裝置將陸續(xù)投產，超1000萬噸的新產能釋放將大大緩解中國PX供應緊張的局面，PX的進口依存度將近6成的高位大幅下降。

中國大型PX裝置的投產，一方面增加了市場供應，另外大型裝置的上馬普遍會降低加工成本，從這個角度講，未來PX的利潤將被大幅壓縮，PX-石腦油的價差有望從目前600美元/噸的高位下降至300美元/噸左右，對應的PTA成本會有1500元/噸以上的下滑，從這個角度講，不考慮原油價格變動的前提下，長線做空PTA的利潤豐厚。

我國的大型PX裝置投產的時間存在不確定性，目前消息是恒力石化可能會在一季度試車一條線，二季度開出另一條，也有市場人士認為，下半年投產的可能性較大;海南煉化100萬噸裝置目前計劃6月份投產;浙石化的裝置形成供應可能也會在下半年;恒逸文萊150萬噸的裝置可能在三季度投出，由此可見PX的供應壓力可能在下半年才會體現(xiàn)。因此，雖然9月份以來PTA價格持續(xù)下跌，PX也有一定調整，但整體看PX的下跌更多地是原油下跌給出的空間。

原料跌與消費差惡性循環(huán)

PTA價格持續(xù)下跌，下游聚酯廠及織造廠產品庫存持續(xù)貶值，因此生產積極性被嚴重打擊，終端下單也較為謹慎�？椩鞆S謹慎備貨生產，聚酯廠銷售壓力巨大，原料跌價與消費下滑形成惡性循環(huán)，市場心態(tài)極差，疊加PX還有較大的讓利空間的預期，市場一直致看空PTA，因此PTA的盤面表現(xiàn)極弱，甚至難以出現(xiàn)像樣的反彈。

PTA裝置減產難定性

PTA的供需情況實際并不差，目前PTA加工費自300元/噸以下的低位略有修復，但依舊處于盈虧平衡線以下，大型裝置可以保住現(xiàn)金流，但單套產能低的小裝置現(xiàn)金流處于虧損狀態(tài)。逸盛石化65萬噸和漢邦石化70萬噸的小裝置已經率先停車，今日市場傳出逸盛大化225萬噸裝置停車進行技術改造的消息，時間長達2個月。10月份PTA供需基本平衡，11月份有恒力220萬噸裝置檢修，�；�300萬噸生產線檢修，PTA的月度產量比10月份將有6萬噸左右的下降，其他裝置也可能會有動作的傳聞在市場流出，因此PTA的供應可能會繼續(xù)收緊，對應的聚酯開工率降至83%左右才能實現(xiàn)平衡，而目前聚酯的開工率在89%以上，PTA理論上會去庫存，但在消費偏弱的大環(huán)境下，不排除聚酯廠再度減產降負的可能。

另外，PTA減產降低PX的消耗，可能會給PX帶來壓力，一旦成本塌陷，PTA價格難言止跌，目前看PX市場有所反應，報價大幅下跌30美元/噸，PTA成本重心下移，加工費可能會趁機修復。

下游行業(yè)訂單弱，需求面難以跟進

10月行業(yè)開工率雖然有緩慢回升，但采購情況卻依舊一籌莫展。國慶節(jié)歸來，下游在周期性補貨的驅動下，聚酯產銷出現(xiàn)“三日游”行情，之后再度回歸沉寂。到了月末，市場又一次進入采購節(jié)點，可是這次下游集中補貨周期又是「一日游」行情。具體來看:

一、噴水市場：

除了常規(guī)滌塔夫和提花里料、彈力類和休閑類面料在市場成交有所升溫外，其余包括輕盈紡、尼絲紡等產銷均難以做平，前期熱賣的T400破卡系列本周走貨不如前期。但總體價格大穩(wěn)小動。

開機率方面，織造廠家手頭大多有訂單執(zhí)行，生產積極性穩(wěn)定，噴水、噴氣織機開機率維持在8成左右；庫存方面，由于織造產銷難以做平，庫存仍穩(wěn)中有升，現(xiàn)盛澤地區(qū)坯布庫存在32天左右。終端服裝市場需求好轉緩慢，市場對暖冬預期較大，從而抑制了防寒面料的走貨，預計后市其市場穩(wěn)中走弱。

總體來說，目前市場成交氣氛表現(xiàn)一般，市場熱點品種缺失，廠家手頭雖有訂單執(zhí)行，但是心態(tài)偏弱。

二、印染市場：

江浙地區(qū)印染廠整體行情與前期相差不大，部分印染廠生意出現(xiàn)好轉，接單表現(xiàn)良好。整體染色出貨速度在10-15天，產量部分受限。主要市場單數(shù)量增多，訂單數(shù)量一般，氣氛隨著市場單的增多而逐漸緩和。

隨著雙十一的臨近，下游市場單趕貨，從目前印染廠坯布數(shù)量來看，做市場單的印染廠行情交期延長。但目前面料貿易環(huán)境一般，導致到染廠的大單缺失，從訂單體量而言，數(shù)量仍舊不多。市場單染色產品以仿記憶、春亞紡、T400等秋季面料為主。由于近期染廠數(shù)量有所增加，常規(guī)品種交期有所延緩，十五天左右出貨。預計近期，印染廠染色訂單會小幅增多。

而隨著雙十一的結束，市場單將逐漸回落，預計到12月份行情多維穩(wěn)。

三、圓機市場：

目前圓機市場行情較淡，廠家維持58.7%左右的低開工，按單生產。需求方面，整體大環(huán)境不理想，市場訂單同比減弱。據(jù)反映，今年人工、水電、原料成本高，企業(yè)利潤被稀釋，所以不敢隨意接單，后市缺乏利好支撐，訂單量放大可能性不大。另外從原料購買策略來看，均選擇隨買隨用，往年大批量囤貨現(xiàn)象在近期難以形成。

綜上所述，PTA的暴漲暴跌對下游消費造成了嚴重的傷害，最終也深深地傷害了自己。從成本角度看，后市下跌的空間可能較大，因此做空相對安全。終端消費表現(xiàn)極差，有三季度提前透支部分消費的原因，更多地是與原料跌價形成惡性循環(huán)，導致市場悲觀心態(tài)持續(xù)蔓延。但實際PTA只在9月份出現(xiàn)近30萬噸的累庫，四季度大幅累庫預期可能難以兌現(xiàn)，因此供需格局方面分析，難以過度看空PTA，后市能否繼續(xù)下跌需關注PX是否會因PTA減產而持續(xù)讓利及聚酯是否會出現(xiàn)大面積減產。

整體看，目前市場心態(tài)較差，PTA價格將維持偏弱走勢，拐點尚未出現(xiàn)，關鍵或在原油止跌回升。