7月中下旬，PTA上漲行情啟動(dòng)，截至8月下旬，指數(shù)合約強(qiáng)勢上漲超過2000元/噸，其間鮮見調(diào)整。雖下游滌絲步步跟漲，但終端織造企業(yè)苦不堪言。8月下旬，下游滌絲停止追漲，減產(chǎn)動(dòng)作自織造環(huán)節(jié)向上游聚酯蔓延，PTA價(jià)格承壓調(diào)整。截至9月中旬，PTA期貨指數(shù)大幅調(diào)整，回到7000元/噸附近。

　　由于PTA價(jià)格調(diào)整，PX價(jià)格卻繼續(xù)堅(jiān)挺，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)已壓縮至正常水平，而盤面加工費(fèi)過低，成本支撐作用顯現(xiàn)。另外，隨著原料價(jià)格下跌，下游織造環(huán)節(jié)利潤好轉(zhuǎn)，受工人結(jié)束休假、下半年旺季訂單等因素支撐，預(yù)期消費(fèi)較國慶節(jié)前回升，這將對(duì)PTA價(jià)格有所提振。

　　成本支撐顯現(xiàn)

　　由于國內(nèi)聚酯行業(yè)景氣度不斷攀升，對(duì)PTA的消耗量維持高位，1-9月國內(nèi)PTA產(chǎn)量超3000萬噸，同比增長預(yù)期在16%，行業(yè)內(nèi)在產(chǎn)裝置超產(chǎn)現(xiàn)象比較普遍。7-8月PTA價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致利潤明顯上升，部分長停的老裝置，如揚(yáng)子石化60萬噸裝置、佳龍石化60萬噸裝置重啟。我國PTA產(chǎn)量大幅增長對(duì)應(yīng)的PX需求也同步增長。據(jù)中國化纖信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，8月PX社會(huì)庫存約230萬噸，是2017年2月以來的最低，庫存消費(fèi)比為96%，供應(yīng)緊張。PX供應(yīng)緊張，一方面是國內(nèi)消費(fèi)旺盛，另一方面與國外裝置輪流檢修有關(guān)。

　　PX強(qiáng)勢局面自7月底延續(xù)至今，雖9月中下旬一度出現(xiàn)調(diào)整，但PX-石腦油價(jià)差維持在600美元/噸高位不變。雖�；�160萬噸裝置重啟試車，但實(shí)際投產(chǎn)不確定，難在短期內(nèi)形成有效供應(yīng)。因此，在10月的ACP談判過程中，賣方維持偏高報(bào)價(jià)，但實(shí)際并未達(dá)成，可見市場對(duì)PX后市存在較大分歧。不過，從目前PX價(jià)格來看，10月5日CFR臺(tái)灣報(bào)價(jià)為1323美元/噸，這個(gè)PTA成本價(jià)超7000元/噸，PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在800元/噸附近振蕩，期貨1901合約盤面價(jià)格折算PTA加工已嚴(yán)重虧損。由此來看，成本支撐限制PTA價(jià)格的調(diào)整空間。

　　消費(fèi)提振可期

　　聚酯企業(yè)產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)顯示，下游織造企業(yè)對(duì)原料的追漲至8月中旬，8月底因原料價(jià)格持續(xù)快速上漲超出織造企業(yè)承受范圍，企業(yè)接單困難，開始減少備貨，下調(diào)織機(jī)負(fù)荷，并借中秋和國慶雙節(jié)給工人放假。不過，隨著原料價(jià)格調(diào)整及節(jié)后工人返崗，下半年內(nèi)銷和出口訂單會(huì)有所體現(xiàn)，織造開工率將逐漸回升。

　　此外，1個(gè)月原料庫存已消化殆盡，國慶節(jié)前后備貨在預(yù)期之中，且隨著原料價(jià)格企穩(wěn)回升，下游備貨積極性提高。實(shí)際上，CCF數(shù)據(jù)顯示，在國慶節(jié)期間，聚酯平均產(chǎn)銷為8成，較9月4-5成的平均產(chǎn)銷水平明顯回升，預(yù)期聚酯產(chǎn)品銷售還會(huì)集中爆發(fā)。消費(fèi)萎縮因原料價(jià)格上漲導(dǎo)致，所以隨著原料價(jià)格回落，消費(fèi)還有回升的可能，這將提振PTA價(jià)格。

　　綜上所述，從成本和消費(fèi)兩個(gè)角度來看，PTA價(jià)格在國慶節(jié)后繼續(xù)調(diào)整的空間不大，一旦原料價(jià)格企穩(wěn)，下游消費(fèi)顯現(xiàn)，PTA價(jià)格還有反彈可能，短期維持易漲難跌的局面。不過，8月底高點(diǎn)是成本、消費(fèi)、資金等多因素共振的結(jié)果，考慮到未來PX供應(yīng)會(huì)明顯增加，所以PX未來利潤壓縮空間較大。另外，聚酯行業(yè)景氣周期延續(xù)2年，將逐漸由高潮回落，PTA價(jià)格恐難逾越前高。