9-10月PTA裝置檢修集中期到來(lái)，而在PTA現(xiàn)貨價(jià)格高企壓力下，聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)一定的下滑，不過(guò)三四季度的旺季時(shí)節(jié)，PTA需求大幅下滑概率不大，而上游偏緊局面難改，PTA未來(lái)下跌空間有限。

9-10月PTA裝置檢修集中期到來(lái)，在PTA現(xiàn)貨價(jià)格高企壓力下，聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)一定的下滑，不過(guò)三四季度的旺季時(shí)節(jié)，PTA需求大幅下滑概率不大，而上游偏緊局面難改，PTA未來(lái)下跌空間有限。

PTA供給再受壓縮

8月以來(lái)PTA工廠(chǎng)保持高開(kāi)工局面，PTA現(xiàn)金流的充裕以及加工費(fèi)大幅攀升狀態(tài)下，PTA廠(chǎng)家檢修開(kāi)工意愿十足，8月上半月只有恒力石化220萬(wàn)噸的一套大型裝置進(jìn)行檢修，多數(shù)廠(chǎng)家保持正常生產(chǎn)狀態(tài)。近期逸盛寧波220萬(wàn)噸裝置開(kāi)始為期兩周的檢修，珠海BP125萬(wàn)噸和桐昆石化的150萬(wàn)噸都在9月中下旬存在檢修計(jì)劃，除了重啟的揚(yáng)子石化和佳龍石化外，9月裝置檢修料將減少PTA供給約16萬(wàn)噸，而10月恒力石化、虹港石化以及海南逸盛等多套裝置的檢修將累計(jì)減少PTA供應(yīng)約40萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨緊張的局面促使華東現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，依照進(jìn)口PX價(jià)格來(lái)計(jì)算，8月下旬PTA的現(xiàn)貨加工費(fèi)已攀升至2000元上方，PTA廠(chǎng)家利潤(rùn)達(dá)到近幾年以來(lái)的高位，同時(shí)上游PX利潤(rùn)同樣樂(lè)觀(guān)，雖然進(jìn)入9月以來(lái)PX價(jià)格回落，但仍處于1300美元上方的高位，PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)加工費(fèi)在650美元附近的高位區(qū)間。如果PTA供給收縮，PX價(jià)格將強(qiáng)勢(shì)局面將有所緩解。

下游聚酯需求值得關(guān)注

在這輪大行情中，PX-PTA賺足了利潤(rùn)，而滌綸市場(chǎng)的跟漲明顯不足，現(xiàn)金流壓縮成為產(chǎn)業(yè)鏈漲勢(shì)的最大隱患。從滌綸各產(chǎn)品的表現(xiàn)來(lái)看，長(zhǎng)絲表現(xiàn)尚可，其中表現(xiàn)最好的是POY，近一個(gè)月來(lái)的最低利潤(rùn)依然有240元，8月下旬FDY一度跌至成本線(xiàn)下方，不過(guò)隨著近期原料端調(diào)整，目前現(xiàn)金流再次擴(kuò)大至8月初水平，而DTY現(xiàn)金流較為遜色，處于成本線(xiàn)下方。滌綸短纖和切片虧損較為嚴(yán)重，這也導(dǎo)致滌綸短纖和聚酯切片廠(chǎng)家呈現(xiàn)不少減產(chǎn)現(xiàn)象。

我們看到聚酯工廠(chǎng)的平均開(kāi)工率從8月初的91%下滑至當(dāng)前的86%。根據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，新增聚酯產(chǎn)能為404萬(wàn)噸，按照全行業(yè)86%的平均開(kāi)工率，當(dāng)前聚酯產(chǎn)能為5396萬(wàn)噸，需要PTA3967萬(wàn)噸，PTA當(dāng)前市場(chǎng)的有效產(chǎn)能為4165萬(wàn)噸，9月檢修的產(chǎn)能累計(jì)為495萬(wàn)噸，10月累計(jì)檢修量為745萬(wàn)噸，11-12月累計(jì)檢修455萬(wàn)噸，以此來(lái)看，PTA未來(lái)供給依然偏緊。未來(lái)冬季備貨預(yù)期下，如果不發(fā)生更多的虧損，聚酯工廠(chǎng)繼續(xù)減產(chǎn)概率不大，即便沒(méi)有更多的新增產(chǎn)能，PTA市場(chǎng)的供給仍值得考驗(yàn)。

PTA市場(chǎng)在前期的大幅拉漲后存在回調(diào)需求，目前期價(jià)已較8月底的高峰回落7%，我們認(rèn)為在現(xiàn)貨偏緊背景下，PTA未來(lái)不宜過(guò)分悲觀(guān)。