核心觀點(diǎn)
❒. 在當(dāng)前PTA無明顯新增產(chǎn)能的情況下，下半年預(yù)計(jì)也很難有大量庫存累積，高加工費(fèi)目前來看依然合理。
❒.從現(xiàn)貨角度來看，高企的PTA價格正在逐步影響到下游的新訂單接單情況。
❒.聚酯產(chǎn)品出口占到聚酯產(chǎn)量的15%以上，出口產(chǎn)品利潤窗口回縮將對外需產(chǎn)生負(fù)面影響。
❒.基于目前的基差優(yōu)勢，PTA盤面價格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩的磨頂行情。
今年P(guān)TA從6月份開始啟動強(qiáng)勢上漲行情，不到短短三個月時間，漲幅超過60%。吸引了大量投資者關(guān)注。
從基本面上來講，PTA產(chǎn)能18年新增裝置不多，除嘉興石化之外，僅有部分停產(chǎn)裝置重新開啟，帶來增量。但是聚酯行業(yè)18年投產(chǎn)的有接近600萬噸，并且保持超高開工率生產(chǎn)。
2017年國內(nèi)PTA徹底去庫存，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示12月最低庫存降至44萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史低位水平；2018年下游聚酯行業(yè)快速投產(chǎn)，開工維持高位，截止2018年7月，PTA社會可流通庫存不足60萬噸。加上今年聚酯出口超預(yù)期增加，使得聚酯庫存降至低位。
6月份，人民幣主動快速貶值，資金涌入盤面，做多熱情高漲，現(xiàn)貨流通量又較少，導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨價格也被廠家拉漲，加工費(fèi)已經(jīng)超過2200元/噸。當(dāng)然在當(dāng)前PTA無明顯新增產(chǎn)能的情況下，下半年預(yù)計(jì)也很難有大量庫存累積，高加工費(fèi)目前來看依然合理。
成本端后續(xù)需要關(guān)注的是恒力石化及浙江石化兩套合計(jì)接近850萬噸的PX裝置投產(chǎn)對于PX加工費(fèi)的壓縮。如果順利投產(chǎn)，那么PX加工費(fèi)將會有接近1000元的下行空間，對應(yīng)到PTA上面的話，09-01合約價差1000元，也是做了足夠的緩沖。
下游織造行業(yè)，盡管有聯(lián)合停產(chǎn)抵制高價的現(xiàn)象存在，但是現(xiàn)在來看也只是暫時的、小規(guī)模事件。臺風(fēng)過后，織機(jī)開工恢復(fù)正常，目前江浙加彈機(jī)開工80%，織機(jī)開工75%。但從現(xiàn)貨角度來看，高企的PTA價格正在逐步影響到下游的新訂單接單情況。
PTA現(xiàn)貨內(nèi)盤價格已經(jīng)失去優(yōu)勢，關(guān)注進(jìn)口量增加對供應(yīng)及庫存造成的影響。PTA進(jìn)口窗口已經(jīng)逐步打開，目前接近500元/噸，勢必引起后續(xù)進(jìn)口量的增加。
另外一方面，我們也開始關(guān)注到，瓶片出口利潤情況在逐步萎縮。聚酯產(chǎn)品出口占到聚酯產(chǎn)量的15%以上，出口產(chǎn)品利潤窗口回縮將對外需產(chǎn)生負(fù)面影響。
從匯率的角度上來看，盡管人民幣貶值有利于出口增加，但是聚酯產(chǎn)品主要出口目的地-印尼、東南亞地區(qū)國家的貨幣同樣在對美元貶值，那么人民幣貶值帶來的出口利好也將只是泡影。
9月下旬-10月份的時間節(jié)點(diǎn)，高價位、補(bǔ)庫完畢后，傳統(tǒng)旺季不旺的可能性會對盤面產(chǎn)生壓制。
另外，在高利潤刺激下，PTA裝置開工負(fù)荷上行，主要受到加工利潤好轉(zhuǎn)的影響，9月份恒力石化220萬噸檢修計(jì)劃或?qū)⑼七t。并且揚(yáng)子石化60萬噸裝置按計(jì)劃于9月3日復(fù)工，福建佳龍也將于9月份下旬復(fù)工，增加PTA供應(yīng)。
以上的一些因素都對PTA價格進(jìn)一步上行帶來壓力�；谀壳暗幕顑�(yōu)勢，PTA盤面價格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩的磨頂行情。
潛在風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
（1）恒力石化220萬噸PTA裝置檢修不能如期兌現(xiàn)
（2）揚(yáng)子石化、福建佳龍PTA裝置超預(yù)期復(fù)工。
（3）下游聚酯、織造行業(yè)大面積停產(chǎn)。
