核心觀點(diǎn)
❒. 在當(dāng)前PTA無(wú)明顯新增產(chǎn)能的情況下，下半年預(yù)計(jì)也很難有大量庫(kù)存累積，高加工費(fèi)目前來(lái)看依然合理。
❒.從現(xiàn)貨角度來(lái)看，高企的PTA價(jià)格正在逐步影響到下游的新訂單接單情況。
❒.聚酯產(chǎn)品出口占到聚酯產(chǎn)量的15%以上，出口產(chǎn)品利潤(rùn)窗口回縮將對(duì)外需產(chǎn)生負(fù)面影響。
❒.基于目前的基差優(yōu)勢(shì)，PTA盤(pán)面價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩的磨頂行情。
今年P(guān)TA從6月份開(kāi)始啟動(dòng)強(qiáng)勢(shì)上漲行情，不到短短三個(gè)月時(shí)間，漲幅超過(guò)60%。吸引了大量投資者關(guān)注。
從基本面上來(lái)講，PTA產(chǎn)能18年新增裝置不多，除嘉興石化之外，僅有部分停產(chǎn)裝置重新開(kāi)啟，帶來(lái)增量。但是聚酯行業(yè)18年投產(chǎn)的有接近600萬(wàn)噸，并且保持超高開(kāi)工率生產(chǎn)。
2017年國(guó)內(nèi)PTA徹底去庫(kù)存，卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示12月最低庫(kù)存降至44萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史低位水平；2018年下游聚酯行業(yè)快速投產(chǎn)，開(kāi)工維持高位，截止2018年7月，PTA社會(huì)可流通庫(kù)存不足60萬(wàn)噸。加上今年聚酯出口超預(yù)期增加，使得聚酯庫(kù)存降至低位。
6月份，人民幣主動(dòng)快速貶值，資金涌入盤(pán)面，做多熱情高漲，現(xiàn)貨流通量又較少，導(dǎo)致PTA現(xiàn)貨價(jià)格也被廠家拉漲，加工費(fèi)已經(jīng)超過(guò)2200元/噸。當(dāng)然在當(dāng)前PTA無(wú)明顯新增產(chǎn)能的情況下，下半年預(yù)計(jì)也很難有大量庫(kù)存累積，高加工費(fèi)目前來(lái)看依然合理。
成本端后續(xù)需要關(guān)注的是恒力石化及浙江石化兩套合計(jì)接近850萬(wàn)噸的PX裝置投產(chǎn)對(duì)于PX加工費(fèi)的壓縮。如果順利投產(chǎn)，那么PX加工費(fèi)將會(huì)有接近1000元的下行空間，對(duì)應(yīng)到PTA上面的話(huà)，09-01合約價(jià)差1000元，也是做了足夠的緩沖。
下游織造行業(yè)，盡管有聯(lián)合停產(chǎn)抵制高價(jià)的現(xiàn)象存在，但是現(xiàn)在來(lái)看也只是暫時(shí)的、小規(guī)模事件。臺(tái)風(fēng)過(guò)后，織機(jī)開(kāi)工恢復(fù)正常，目前江浙加彈機(jī)開(kāi)工80%，織機(jī)開(kāi)工75%。但從現(xiàn)貨角度來(lái)看，高企的PTA價(jià)格正在逐步影響到下游的新訂單接單情況。
PTA現(xiàn)貨內(nèi)盤(pán)價(jià)格已經(jīng)失去優(yōu)勢(shì)，關(guān)注進(jìn)口量增加對(duì)供應(yīng)及庫(kù)存造成的影響。PTA進(jìn)口窗口已經(jīng)逐步打開(kāi)，目前接近500元/噸，勢(shì)必引起后續(xù)進(jìn)口量的增加。
另外一方面，我們也開(kāi)始關(guān)注到，瓶片出口利潤(rùn)情況在逐步萎縮。聚酯產(chǎn)品出口占到聚酯產(chǎn)量的15%以上，出口產(chǎn)品利潤(rùn)窗口回縮將對(duì)外需產(chǎn)生負(fù)面影響。
從匯率的角度上來(lái)看，盡管人民幣貶值有利于出口增加，但是聚酯產(chǎn)品主要出口目的地-印尼、東南亞地區(qū)國(guó)家的貨幣同樣在對(duì)美元貶值，那么人民幣貶值帶來(lái)的出口利好也將只是泡影。
9月下旬-10月份的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，高價(jià)位、補(bǔ)庫(kù)完畢后，傳統(tǒng)旺季不旺的可能性會(huì)對(duì)盤(pán)面產(chǎn)生壓制。
另外，在高利潤(rùn)刺激下，PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷上行，主要受到加工利潤(rùn)好轉(zhuǎn)的影響，9月份恒力石化220萬(wàn)噸檢修計(jì)劃或?qū)⑼七t。并且揚(yáng)子石化60萬(wàn)噸裝置按計(jì)劃于9月3日復(fù)工，福建佳龍也將于9月份下旬復(fù)工，增加PTA供應(yīng)。
以上的一些因素都對(duì)PTA價(jià)格進(jìn)一步上行帶來(lái)壓力�；谀壳暗幕顑�(yōu)勢(shì)，PTA盤(pán)面價(jià)格預(yù)計(jì)將維持高位震蕩的磨頂行情。
潛在風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
（1）恒力石化220萬(wàn)噸PTA裝置檢修不能如期兌現(xiàn)
（2）揚(yáng)子石化、福建佳龍PTA裝置超預(yù)期復(fù)工。
（3）下游聚酯、織造行業(yè)大面積停產(chǎn)。
