8月16日訊：

  7月PTA期價(jià)呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，整體依然保持在此前月線級(jí)別的大震蕩平臺(tái)內(nèi)。近期市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好切換頻繁，共性段的驅(qū)動(dòng)使得PTA價(jià)格波動(dòng)加大。我們預(yù)期未來包括PTA在內(nèi)的工業(yè)品仍將面臨整體風(fēng)險(xiǎn)偏好切換的間歇性擾動(dòng)。

  產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，成本端維持強(qiáng)勢(shì)，PTA價(jià)格成本支撐預(yù)期延續(xù)。但同樣需要注意的是，成本端的偏強(qiáng)難以對(duì)沖持續(xù)高企的倉單與未來需求趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈大概率維持偏弱預(yù)期。整體而言，目前處于整體風(fēng)險(xiǎn)偏好切換頻繁與PTA自身個(gè)性基本面偏弱的狀態(tài)，但考慮到目前的價(jià)格已經(jīng)反應(yīng)了一部分的利空預(yù)期，未來的走勢(shì)可能會(huì)重新回到此前大區(qū)間震蕩的格局。策略上保持震蕩區(qū)間的波段操作。

  一、PX成本驅(qū)動(dòng)仍存

  PX方面呈現(xiàn)出偏強(qiáng)走勢(shì)，當(dāng)前PX-石腦油價(jià)差仍較高，隨著px裝置的復(fù)產(chǎn)這一價(jià)差仍有縮小動(dòng)力。從PX需求端來看，國內(nèi)PTA工廠料會(huì)繼續(xù)控制開工率與疲弱的下游聚酯需求相匹配，即使聚酯終端需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)，PTA工廠開工率同步走高，PX需求超預(yù)期增加，也只會(huì)帶來PX階段性的供應(yīng)偏緊，因此我們認(rèn)為后期PX價(jià)格走高的空間和持續(xù)性有限。

  二、PTA去庫存進(jìn)程緩慢

  PTA由于存在期限套利窗口，加之下游聚酯需求恢復(fù)不夠，因此PTA套利盤需求成為關(guān)鍵。一方面，PTA工廠多數(shù)在期貨盤面上做空，將生產(chǎn)出來的PTA現(xiàn)貨交到交割倉庫以賺取期現(xiàn)價(jià)差；另一方面，很多貿(mào)易商也會(huì)在市場上買現(xiàn)貨，拋在期貨上。這兩部分流入到PTA交割庫的貨源源不斷。即使在高庫存壓力下，PTA工廠仍然沒有大規(guī)模的減產(chǎn)動(dòng)作，難以在供給上改變PTA的基本面情況。整體去庫存進(jìn)程依然緩慢。

  三、聚酯產(chǎn)銷未來難以提振需求

  聚酯方面，7月整體終端投機(jī)性需求尚可，但后期織造、加彈等均已步入淡季，開工負(fù)荷低位，剛需走弱，聚酯裝置負(fù)荷同步下降至77%附近，后期仍有不少裝置停車降負(fù)計(jì)劃，綜合負(fù)荷或進(jìn)一步下降至75%以下，對(duì)于PTA原料需求減弱；聚酯方面，在上游原料反彈氣氛帶動(dòng)下，終端投機(jī)性需求尚可，但后期織造、加彈等均已步入春節(jié)淡季，開工負(fù)荷低位，剛需走弱，聚酯裝置負(fù)荷同步下降至77%附近，后期仍有不少裝置停車降負(fù)計(jì)劃，綜合負(fù)荷或進(jìn)一步下降至75%以下，對(duì)于PTA原料需求減弱。

  四、行情展望

  月線級(jí)別來看，7月PTA期價(jià)呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，整體依然保持在此前月線級(jí)別的大震蕩平臺(tái)內(nèi)。近期市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好切換頻繁，共性段的驅(qū)動(dòng)使得PTA價(jià)格波動(dòng)加大。我們預(yù)期未來包括PTA在內(nèi)的工業(yè)品仍將面臨整體風(fēng)險(xiǎn)偏好切換的間歇性擾動(dòng)。

  產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，成本端維持強(qiáng)勢(shì)，PTA價(jià)格成本支撐預(yù)期延續(xù)。但同樣需要注意的是，成本端的偏強(qiáng)難以對(duì)沖持續(xù)高企的倉單與未來需求趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈大概率維持偏弱預(yù)期。整體而言，目前處于整體風(fēng)險(xiǎn)偏好切換頻繁與PTA自身個(gè)性基本面偏弱的狀態(tài)，但考慮到目前的價(jià)格已經(jīng)反應(yīng)了一部分的利空預(yù)期，未來的走勢(shì)可能會(huì)重新回到此前大區(qū)間震蕩的格局。策略上保持震蕩區(qū)間的波段操作。