8月11日訊：
7月份，上游原油、PX價(jià)格呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)，PTA裝置開(kāi)工率小幅回落，期現(xiàn)套利及巨量倉(cāng)單壓制市場(chǎng)，PTA期價(jià)呈現(xiàn)震蕩下行的走勢(shì)。8月份，交易所倉(cāng)單維持高位繼續(xù)壓制期價(jià)，G20峰會(huì)限產(chǎn)將影響PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈，加劇市場(chǎng)波動(dòng)幅度，預(yù)計(jì)PTA期價(jià)延續(xù)低位震蕩走勢(shì)，PTA1609合約有望以4300-4750區(qū)間波動(dòng)為主。
一、基本面分析
1、宏觀經(jīng)濟(jì)方面
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值340637億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.7%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)6.7%，二季度增長(zhǎng)6.7%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值22097億元，同比增長(zhǎng)3.1%；第二產(chǎn)業(yè)增加值134250億元，增長(zhǎng)6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值184290億元，增長(zhǎng)7.5%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.8%。
1-6月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價(jià)格計(jì)算同比增長(zhǎng)6%，增速比一季度加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%，比5月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期。6月PMI與上月持平，其中生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.2至52.5，印證6月工業(yè)增加值回升。1-6月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)258360億元，同比名義增長(zhǎng)9.0%，增速比一季度回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資46631億元，同比名義增長(zhǎng)6.1%，增速比一季度回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額156138億元，同比增長(zhǎng)10.3%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額71075億元，增長(zhǎng)7.5%。
1-6月份，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值11.13萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降3.3%。其中，出口6.4萬(wàn)億元，下降2.1%；進(jìn)口4.73萬(wàn)億元，下降4.7%；貿(mào)易順差1.67萬(wàn)億元，擴(kuò)大5.9%。二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨穩(wěn)，消費(fèi)需求有回暖跡象，投資增速不容樂(lè)觀，基建獨(dú)木難支，外貿(mào)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。整體通脹溫和，工業(yè)品通縮有所改善，貨幣政策延續(xù)寬松預(yù)期。
2、上游原料走勢(shì)
7月份國(guó)際原油價(jià)格呈現(xiàn)高位回落的走勢(shì)，WTI原油價(jià)格處于40美元/桶至50美元/桶區(qū)間波動(dòng)，布倫特原油價(jià)格處于42美元/桶至51美元/桶區(qū)間運(yùn)行，美國(guó)原油與布倫特原油價(jià)差處于1-3美元區(qū)間波動(dòng)；石腦油價(jià)格呈現(xiàn)回落走勢(shì)，從420美元/噸下跌至381美元/噸CFR日本；亞洲地區(qū)的MX價(jià)格震蕩回落，從671美元/噸逐步回落至638美元/噸FOB韓國(guó)。亞洲地區(qū)的PX價(jià)格小幅下跌，從806美元/噸回落至795美元/噸FOB韓國(guó)。截止7月25日，石腦油的利潤(rùn)回落至20美元左右，MX的利潤(rùn)維持至200美元。當(dāng)前PX工廠以石腦油為原料的利潤(rùn)維持在95.38美元，價(jià)差維持在445美元；以MX為原料的PX工廠PX-MX價(jià)差維持在155美元，維持在盈虧平衡線附近。
PX合同貨方面，日本出光8月PXACP倡導(dǎo)價(jià)格執(zhí)行850美元/噸CFR，較7月ACP價(jià)格上調(diào)50美元。埃克森美孚8月PXACP倡導(dǎo)價(jià)格執(zhí)行850美元/噸CFR，較7月ACP價(jià)格上調(diào)50美元。韓國(guó)雙龍8月PXACP倡導(dǎo)價(jià)格執(zhí)行840美元/噸CFR，較7月ACP價(jià)格上調(diào)40美元。中石化[微博]化工銷售華東分公司出臺(tái)7月份PX合約貨結(jié)算價(jià)格執(zhí)行6530元/噸(現(xiàn)金6500元/噸)，較6月結(jié)算價(jià)上漲150元/噸。
裝置方面，遼陽(yáng)石化45萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置7月5日檢修，此檢修預(yù)計(jì)9月結(jié)束。伊朗石化芳烴裝置由于7月6日火災(zāi)將其裝置關(guān)停，計(jì)劃停車1個(gè)月左右。該裝置PX產(chǎn)能在40萬(wàn)噸。阿曼芳烴82萬(wàn)噸PX裝置于7月中下旬停車進(jìn)行檢修。日本新日石位于川崎的35萬(wàn)噸PX裝置將于7月底停車檢修。臺(tái)灣臺(tái)塑2#58萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃8月中旬停車檢修，停車時(shí)間2周左右。日本出光位于德山的21.4萬(wàn)噸PX裝置計(jì)劃9月中旬停車檢修，停車時(shí)間70天左右。
國(guó)際原油、石腦油呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)；亞洲PX裝置開(kāi)工率維持在73%左右，國(guó)內(nèi)PX裝置開(kāi)工率在67%左右，由于中東部分裝置意外停車，同時(shí)三季度亞洲PX裝置檢修增多，預(yù)計(jì)PX價(jià)格延續(xù)震蕩走勢(shì)。
3、PTA供需狀況
截至2016年一季度，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能共計(jì)4915萬(wàn)噸，部分經(jīng)營(yíng)狀況較差產(chǎn)能長(zhǎng)期閑置或偶爾開(kāi)車的閑置產(chǎn)能約有1430萬(wàn)噸，實(shí)際有效產(chǎn)能為3485萬(wàn)噸。由于9月浙江省杭州市將舉行G20峰會(huì)，江浙滬地區(qū)PTA企業(yè)將可能限產(chǎn)，涉及產(chǎn)能1600萬(wàn)噸左右，約占總產(chǎn)能的33%，目前確定停車的有亞?wèn)|石化、上海石化、桐昆石化、虹港石化。其中桐昆石化和虹港石化是把年度檢修推遲至峰會(huì)期間進(jìn)行。嚴(yán)控區(qū)內(nèi)的部分PTA廠家目前也沒(méi)有接到明確通知峰會(huì)期間要停車，具體是否停車仍要視當(dāng)時(shí)的環(huán)境質(zhì)量情況。目前寧波三菱、逸盛石化、寧波臺(tái)化具體的停車方案仍未出臺(tái)。根據(jù)國(guó)內(nèi)各PTA廠家裝置運(yùn)行負(fù)荷計(jì)算，7月份PTA負(fù)荷平均負(fù)荷處于69.6%左右，較上月的71.3%有所下降；下游聚酯切片裝置的運(yùn)行負(fù)荷保持在82.9%左右。當(dāng)前PTA廠家?guī)齑婢S持在1-5天左右；截止7月27日交易所倉(cāng)單為185670張，有效預(yù)報(bào)為4015張，總共約有95萬(wàn)噸左右，倉(cāng)單處于高位水平對(duì)1609合約期價(jià)構(gòu)成較強(qiáng)壓制。
PTA合同貨方面，中石化、恒力石化7月PTA結(jié)算價(jià)格執(zhí)行4875元/噸，較6月結(jié)算價(jià)格上漲50元/噸。恒力石化8月PTA掛牌價(jià)格執(zhí)行4875元。
國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩回落的走勢(shì)。截止到7月26日PTA華東市場(chǎng)報(bào)價(jià)在4560元/噸，較6月份下跌約150元/噸；外盤(pán)現(xiàn)貨價(jià)格報(bào)至612美元/噸，較6月下跌約13美元/噸。亞洲PX價(jià)格從6月底的806-827美元/噸回落至7月底的787-808美元/噸，按500元/噸的加工費(fèi)計(jì)算，PTA動(dòng)態(tài)生產(chǎn)情況呈現(xiàn)盈利30至虧損150元/噸，大型PTA生產(chǎn)商處于盈虧線附近徘徊。
4、聚酯化纖市場(chǎng)
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月我國(guó)化纖產(chǎn)量為466.3萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)8.09%，同比增長(zhǎng)13.9%；1-6月化纖產(chǎn)量為2451.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.4%。
截止7月26日，聚酯切片裝置的運(yùn)行負(fù)荷在60%附近，滌綸長(zhǎng)絲裝置的負(fù)荷指數(shù)在75%左右，滌綸短纖裝置的負(fù)荷指數(shù)在54%左右，江浙地區(qū)織機(jī)綜合開(kāi)機(jī)率為68%左右，其中盛澤噴水整體開(kāi)工70%偏下水平；長(zhǎng)興噴水整體開(kāi)工率不足70%；蕭紹圓機(jī)整體開(kāi)工率60%附近；常熟經(jīng)編開(kāi)工率70%。江浙主流滌綸長(zhǎng)絲工廠的庫(kù)存天數(shù)在13-21天，其中POY在12天附近的水平、FDY在13天附近，DTY在21天附近�；贕20峰會(huì)前后聚酯工廠將大面積停產(chǎn)的預(yù)期，下游需求提前釋放，滌絲生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合挺價(jià)。
5、下游狀況
海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月我國(guó)出口紡織品服裝約240.14億美元，同比減少5.27%，環(huán)比增加2.12%，其中出口紡織紗線、織物及制品91.18億美元，同比減少3.70%，環(huán)比減少10.65%；出口服裝及衣著附件148.96億美元，同比減少6.21%，環(huán)比增加11.91%。1-6月我國(guó)累計(jì)出口紡織品服裝1250.30億美元，同比減少2.63%，其中出口紡織物524.43億美元，同比減少0.91%；出口服裝725.88億美元，同比減少3.83%。
內(nèi)銷方面，6月份，限額以上單位消費(fèi)品零售額13006億元，增長(zhǎng)8.1%。其中服裝鞋帽、針紡織品零售額1162億元，同比增加7.5%。1-6月份，限額以上單位消費(fèi)品零售額71075億元，增長(zhǎng)7.5%。其中服裝鞋帽、針紡織品零售額6816億元，同比增加7%。
6月我國(guó)紡織品出口同比下降3.70%，服裝類出口同比下降6.21%。終端零售情況仍不佳。
二、觀點(diǎn)總結(jié)
綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速趨于平穩(wěn)，消費(fèi)需求有回暖跡象，投資增速不容樂(lè)觀，基建獨(dú)木難支，外貿(mào)形勢(shì)較為嚴(yán)峻。整體通脹溫和回升，工業(yè)品通縮有所改善，貨幣政策延續(xù)寬松預(yù)期。上游原料方面，國(guó)際原油趨于震蕩回落，亞洲PX裝置檢修增加，PX價(jià)格。供需方面，國(guó)內(nèi)PTA裝置開(kāi)工率處于69%左右，8月份裝置檢修增多，開(kāi)工率有望出現(xiàn)回落，而交易所倉(cāng)單繼續(xù)維持高位壓制近月合約期價(jià)；下游聚酯需求方面，終端紡織服裝表現(xiàn)一般，G20峰會(huì)前后聚酯工廠將大面積停產(chǎn)，下游需求面臨回落。
整體上，交易所倉(cāng)單處于高位對(duì)期價(jià)構(gòu)成壓力，G20峰會(huì)限產(chǎn)將影響PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)PTA期價(jià)呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)，PTA1609合約有望以4300-4750區(qū)間波動(dòng)為主。
三、操作策略
當(dāng)前，交易所巨量倉(cāng)單及期現(xiàn)套利交易壓制近月期價(jià)，由于當(dāng)前倉(cāng)單須于11月注銷，倉(cāng)單壓力對(duì)1701合約有所減弱；9月杭州將召開(kāi)G20峰會(huì)，8月中旬江浙滬地區(qū)PTA上下游產(chǎn)業(yè)鏈將陸續(xù)限產(chǎn)，由于限產(chǎn)涵蓋上下游，將加劇市場(chǎng)震蕩幅度，PTA可采取區(qū)間交易的策略，1609合約仍以反彈拋空為主，1701合約可待回落至前期低位適當(dāng)短多。技術(shù)上，PTA1609合約面臨60日線重要壓力，將考驗(yàn)4300-4400一線支撐，預(yù)計(jì)8月份將4300-4750區(qū)間波動(dòng)為主。PTA1701合約考驗(yàn)4400-4500一線支撐，上方面臨4800一線壓力，預(yù)計(jì)處于4400-4800區(qū)間波動(dòng)。
1、短線策略
7月份PTA主力合約呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)，月度波動(dòng)幅度在390左右，周度波動(dòng)幅度在142-342區(qū)間，周均波動(dòng)幅度約180左右，日線波動(dòng)幅度在44-214區(qū)間，日均波動(dòng)幅度約88左右。整體波動(dòng)率較大，適合短線交易，預(yù)計(jì)8月份PTA呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)，建議日內(nèi)交易以50-90區(qū)間為宜，周度交易以130-180區(qū)間為宜；注重節(jié)奏的把握及倉(cāng)位控制，作好資金管理，具體操作可參考研[微博]究院每日分析提示。
2、中線交易策略
(1)資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-25%，分批建倉(cāng)后持倉(cāng)金額比例不超出總資金的30%。
(2)持倉(cāng)成本：PTA1701合約采取回落短多策略，建倉(cāng)區(qū)間4400-4500元/噸，持倉(cāng)成本控制在4450元/噸左右。
(3)風(fēng)險(xiǎn)控制：若收盤(pán)價(jià)跌破4350元/噸，對(duì)全部頭寸作止損處理。
(4)持倉(cāng)周期：本次交易持倉(cāng)預(yù)計(jì)2個(gè)月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。
(5)止盈計(jì)劃：當(dāng)期價(jià)向我們策略方向運(yùn)行，上方目標(biāo)看向4800元/噸。視盤(pán)面狀況及技術(shù)走勢(shì)可滾動(dòng)交易，逐步獲利止盈。
(6)風(fēng)險(xiǎn)收益比評(píng)估：預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益比為3：1。
【風(fēng)險(xiǎn)因素】
1、上游原油、PX出現(xiàn)大幅下跌，成本支撐減弱。
2、裝置開(kāi)工率維持高位，供應(yīng)壓力增強(qiáng)。
3、下游需求疲弱，庫(kù)存壓力增加，將壓制期價(jià)。
4、企業(yè)套保策略
7月份以來(lái)，大型的PTA生產(chǎn)企業(yè)以500元/噸的加工費(fèi)計(jì)算，處于盈虧線上下波動(dòng)，盤(pán)面動(dòng)態(tài)利潤(rùn)區(qū)間縮窄至-150至150元/噸，PTA生產(chǎn)企業(yè)可在盤(pán)面動(dòng)態(tài)利潤(rùn)高于130元/噸時(shí)，逐步建立空單套保頭寸，防范未來(lái)PTA價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定加工利潤(rùn)。
