7月27日訊：

  6月，PTA市場炒作的主題是G20峰會使下游旺季消費提前，外加商品整體走強的帶動以及PTA自身加工費偏低的支撐，多方面因素共振，PTA價格在淡季振蕩回升。不過，無論是與黑色系商品相比，還是與PP、PE等化工品相比，PTA的反彈都表現(xiàn)得相對弱勢。筆者認(rèn)為，這與PTA自身產(chǎn)能過剩有關(guān)，雖然近兩年P(guān)TA產(chǎn)能擴張速度放緩，落后產(chǎn)能也開始淘汰，但去產(chǎn)能任重道遠(yuǎn)，由此決定了PTA價格將繼續(xù)表現(xiàn)偏弱，缺乏趨勢性上漲動力。然而，加工費低位以及聚酯環(huán)節(jié)提振封閉了下跌空間，PTA暫時陷入振蕩僵局。

  去產(chǎn)能目標(biāo)任重道遠(yuǎn)

  2011年以來，PTA行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能高速擴張期，經(jīng)過5年的快速增長，國內(nèi)PTA產(chǎn)能已經(jīng)由2010年年底的1500多萬噸增至2015年年底的近4700萬噸，今年已經(jīng)投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)的裝置仍有300多萬噸。與上游快速增加的供給相反，終端紡織服裝消費卻由于出口訂單流失等原因表現(xiàn)萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈終端消費市場難以消化迅猛增加的原料供給，導(dǎo)致PTA產(chǎn)能過剩問題凸顯，行業(yè)開工率從90%以上快速回落至70%以下，也一度造成了PTA期價持續(xù)下跌。

  近兩年，遠(yuǎn)東石化和翔鷺石化兩大生產(chǎn)巨頭停車，國內(nèi)有效產(chǎn)能下降暫時緩解了供給端壓力，但這兩套裝置在重組完成后存在重啟的可能，有傳言下半年翔鷺石化可能會重新試車。另外，除了濟南正昊、遼陽石化、蓬威石化、逸盛寧波2號裝置、BP珠海1號裝置之外，其他裝置都維持正常生產(chǎn)，原本長期停車的佳龍石化今年也一度重啟。可見落后產(chǎn)能淘汰速度緩慢，PTA行業(yè)想要通過落后產(chǎn)能的淘汰來實現(xiàn)健康發(fā)展的目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。因此，PTA價格將繼續(xù)受到產(chǎn)能過剩的制約，呈現(xiàn)出底部振蕩格局。

  加工費低位支撐價格

  產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的行業(yè)去利潤化基本在2012年上半年快速完成，之后PTA生產(chǎn)一直是微利或虧損。今年上半年，行業(yè)加工費較為理想，但6月以來加工費持續(xù)壓縮，中旬一度降至350元/噸以下，7月繼續(xù)下滑至300元/噸左右，而且近期PTA市場買入價報盤出現(xiàn)了PX成本（含ACP）高于200元/噸，表現(xiàn)出企業(yè)生產(chǎn)PTA虧損明顯。

  理論上講，PTA加工費繼續(xù)壓縮的空間有限，PTA價格重心的升降與原料價格密切相關(guān)，只有原料價格下跌，PTA成本重心下移，才可能釋放新的下行空間。目前來看，原油價格持續(xù)回落，PX利潤豐厚，PTA存在較大的下跌空間。然而，PTA價格能否繼續(xù)下破4500元/噸，下方空間有多大，還需要看原料端的表現(xiàn)。

  聚酯表現(xiàn)好提振價格

  據(jù)了解，G20峰會期間，聚酯行業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)涉及的產(chǎn)能更多，所以聚酯企業(yè)在此之前維持高開工率，彌補了集中限產(chǎn)可能導(dǎo)致的產(chǎn)量損失。同時，聚酯銷售也表現(xiàn)較好，企業(yè)庫存狀態(tài)較為理想，7月中旬一度因提價消息引發(fā)滌絲產(chǎn)品大賣，可見下游企業(yè)有逢低囤貨的需求，防止限產(chǎn)后貨源緊張可能引發(fā)的價格上漲。不過，近期滌絲價格漲價后，下游加彈織造環(huán)節(jié)利潤欠佳，行業(yè)整體開工率持續(xù)下滑。

  整體來看，G20峰會使PTA和聚酯產(chǎn)品的消費提前表現(xiàn)，但透支旺季需求成為后市需求回升不足引發(fā)原料價格下跌的隱患，建議關(guān)注G20峰會之后聚酯行業(yè)的供需表現(xiàn)。

  綜上所述，中長期來看，PTA價格將繼續(xù)受到產(chǎn)能過剩的制約，缺乏持續(xù)性上漲動力，表現(xiàn)為底部振蕩局面。短期來看，PTA加工費偏低支撐價格，加之聚酯維持高開工率將繼續(xù)利好PTA。不過，前期停車的漢邦石化裝置已經(jīng)重啟，上周因故臨時停車的恒力裝置也已經(jīng)重啟，PTA供給壓力不容忽視，8月底至9月初大面積限產(chǎn)的利空猶在。總之，PTA價格下跌不易漲亦難，操作上缺乏好的趨勢性交易機會，建議短線波段交易為主。