上周，PTA期貨價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。在周一大幅上漲之后，連續(xù)四個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅達(dá)到5.86%。本周前兩個(gè)交易日，雖然有所上漲，但在4690元/噸的壓力強(qiáng)勁，上漲乏力。下面，從持倉(cāng)的角度分析后期PTA價(jià)格走勢(shì)。

  其一，PTA期貨價(jià)格近期走勢(shì)偏弱的一個(gè)很大原因是受到巨量注冊(cè)倉(cāng)單的壓制。截至7月12日，鄭商所PTA期貨的注冊(cè)倉(cāng)單量為185845張，較6月底增加7650張。如果加上18537張的有效預(yù)報(bào)，則潛在的交割倉(cāng)單達(dá)到204382張，即1021910噸的量。目前，國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能大致在5000萬(wàn)噸/年，刨除長(zhǎng)期停產(chǎn)的翔鷺石化和已經(jīng)破產(chǎn)的遠(yuǎn)東石化的產(chǎn)能，實(shí)際產(chǎn)能只有4000萬(wàn)噸。按當(dāng)前的開(kāi)工負(fù)荷70%計(jì)算，一個(gè)月的產(chǎn)量大致在200萬(wàn)噸。注冊(cè)倉(cāng)單代表的貨量幾乎是國(guó)內(nèi)半個(gè)月的產(chǎn)量。

  在供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩的前提下，價(jià)格上漲到一定高度，就會(huì)有產(chǎn)業(yè)資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)交貨。因此，筆者認(rèn)為，在倉(cāng)單被大規(guī)模消化前，PTA期貨價(jià)格難有作為。

  其二，從量倉(cāng)角度來(lái)看，主力移倉(cāng)換月速度緩慢。截至7月12日，PTA主力1609合約的持倉(cāng)量為1197674手，較6月底下降52518手，降幅為4.20%；資金存量為28億元，較6月底下降2.15億元，降幅為7.14%。近期PTA期貨價(jià)格下跌，持倉(cāng)量小幅萎縮，資金凈流出屬于正�，F(xiàn)象。但是，需要注意，還有兩個(gè)月時(shí)間，1609合約就面臨交割問(wèn)題。

  根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，9月合約在7月中下旬就會(huì)完成換月。以這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，目前1609合約的換月速度較慢，說(shuō)明多、空博弈正激烈。

  隨著時(shí)間的推移，后期9月合約仍沒(méi)有大規(guī)模移倉(cāng)的話，在倉(cāng)單的壓制下，多頭將被動(dòng)平倉(cāng)，期貨價(jià)格也將減倉(cāng)下行。

  其三，從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，空頭主力占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。截至7月12日，空頭前20席位持倉(cāng)675286手，高出多頭持倉(cāng)量131608手�？疹^持倉(cāng)占優(yōu)說(shuō)明目前PTA期貨的空頭力量更為集中。

  綜上所述，PTA1609合約雖然臨近交割，但是仍然保持著較高的持倉(cāng)量，考慮到注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量龐大以及空頭力量占優(yōu)，PTA期貨價(jià)格很難形成有效上漲。