7月4日訊：

  在政府拋儲(chǔ)政策不改變的情況下，棉花市場(chǎng)基本面利好。理由有三點(diǎn)：一是棉花現(xiàn)貨資源偏少，而拋儲(chǔ)棉短期難以放量，拍賣(mài)成交料保持高位，棉花存在供給支撐。二是國(guó)產(chǎn)棉紗價(jià)格已經(jīng)明顯低于進(jìn)口棉紗，且目前印度資源偏緊價(jià)格上漲進(jìn)一步抑制進(jìn)口棉花與棉紗對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響，國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量改善。三是7-8月全球棉區(qū)進(jìn)入天氣炒作期，中國(guó)和印度存在題材。在這些因素支撐下，棉花價(jià)格保持上漲趨勢(shì)。不過(guò)快速大幅上漲可能性也不大，因9月新棉將集中上市以及消費(fèi)淡季紡織下游接受能力有限。因此，預(yù)計(jì)棉花價(jià)格重心將小碎步抬升。合約選擇上，建議以1609和1701為主，多單參與。

  一、行情回顧

  6月以來(lái)，鄭盤(pán)棉花震蕩走高，期價(jià)漲至13個(gè)月來(lái)最高。拋儲(chǔ)棉遲遲不能放量，導(dǎo)致棉花現(xiàn)貨緊張，期貨受提振走高。外盤(pán)方面，雖然美棉生長(zhǎng)播種良好，但是印度棉產(chǎn)量預(yù)期下降，且中國(guó)拋儲(chǔ)成交良好，進(jìn)口預(yù)期增加，美棉也呈現(xiàn)堅(jiān)挺走勢(shì)。

　　圖：國(guó)內(nèi)外棉花主力合約走勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、國(guó)信期貨研發(fā)部

  二、棉花拍賣(mài)成交高 因現(xiàn)貨緊平衡

  6月以來(lái)國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)只有國(guó)產(chǎn)棉，即便這樣，拍賣(mài)成交均價(jià)不斷小幅上升，成交量也居高不下。截至6月22日，儲(chǔ)備棉輪出累計(jì)成交917690.81噸，進(jìn)口棉成交總量296129.07噸，成交率98.16%，國(guó)產(chǎn)棉成交總量621561.74噸，成交率96.84%。成交量高一方面說(shuō)明目前確實(shí)有需求，另一方面也說(shuō)明供給有效，而近階段成交價(jià)穩(wěn)中略走高則說(shuō)明市場(chǎng)整體仍感偏緊，尤其優(yōu)質(zhì)棉花。

　　圖：國(guó)儲(chǔ)棉拍賣(mài)累計(jì)成交量(噸)  　　圖：國(guó)儲(chǔ)棉拍賣(mài)成交均價(jià)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨研發(fā)部

  按照5月底社會(huì)庫(kù)存100萬(wàn)噸，后續(xù)國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)200萬(wàn)噸計(jì)算(按照目前的成交量情況200萬(wàn)噸拋儲(chǔ)量實(shí)現(xiàn)不是特別困難的事情)，每個(gè)月消耗60萬(wàn)噸算，后邊新花上市前的5個(gè)月需求按照300萬(wàn)噸計(jì)算，供需平衡偏緊�？紤]到優(yōu)質(zhì)棉花的偏緊預(yù)期及期貨市場(chǎng)可交割貨源相對(duì)偏低，容易引發(fā)市場(chǎng)抬升情緒，市場(chǎng)很有可能以偏強(qiáng)震蕩的格局呈現(xiàn)。國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)繼續(xù)進(jìn)行，整體供應(yīng)仍可足需，但國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)速度偏慢，高等級(jí)棉花縮減，結(jié)構(gòu)趨緊格局對(duì)整體棉花市場(chǎng)構(gòu)成支撐，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)講為約束中的支撐。

  三、拋儲(chǔ)放量短期難以實(shí)現(xiàn)

  棉花拍賣(mài)成交火爆，但是流入到貿(mào)易流通量卻不大，國(guó)產(chǎn)棉出庫(kù)慢是主要原因。近期市場(chǎng)多次傳言拋儲(chǔ)放量，目前看可能性不大。從部分儲(chǔ)備棉了解到，每日的公檢量在幾百噸左右，少一點(diǎn)的只有170多噸，一個(gè)月不休息也就只能檢驗(yàn)5000噸左右，要滿足“包包檢驗(yàn)、批批檢驗(yàn)”的要求，既要檢測(cè)又要出庫(kù)，倉(cāng)庫(kù)的任務(wù)是非常重的。發(fā)改委如想改變國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)慢的現(xiàn)狀，只有降低檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，屆時(shí)是否獲得企業(yè)認(rèn)可尚不可知，對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉去庫(kù)存的影響存在較大不確定性。這也是儲(chǔ)備棉拍賣(mài)遲遲不能放量的原因。鑒于供需失衡的格局短期難以改觀，只有國(guó)產(chǎn)棉投放的拋儲(chǔ)市場(chǎng)成交率短期也難以下降。

  四、國(guó)產(chǎn)棉紗具優(yōu)勢(shì) 棉花消費(fèi)小步改善

  6月內(nèi)外紗線價(jià)格同步上漲，但外紗上漲較快，兩者價(jià)差較為明顯。國(guó)產(chǎn)棉紗對(duì)進(jìn)口棉紗部分替代，棉花消費(fèi)量開(kāi)始反彈。以儲(chǔ)備棉產(chǎn)紗的成本價(jià)對(duì)比來(lái)看，今年9月份市場(chǎng)供應(yīng)會(huì)偏緊，價(jià)格有望維持強(qiáng)勢(shì)，直到9月后新棉上市。而力度方面預(yù)計(jì)緩慢小幅為主，原因有兩個(gè)：一是匯率波動(dòng)不確定，國(guó)產(chǎn)紗對(duì)進(jìn)口紗的擠壓進(jìn)程很可能停滯甚至有所反復(fù)；二是紡織淡季，下游整體承受能力有限，且9月即將迎來(lái)新棉上市，國(guó)產(chǎn)棉的拋儲(chǔ)價(jià)格不會(huì)大幅走升。

　　圖：國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)格對(duì)比  　　圖：棉紡行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨研發(fā)部

  五、關(guān)注中印天氣 存在炒作可能

  7-8月美棉和印度棉花處于播種后期，國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，全球各主產(chǎn)棉區(qū)進(jìn)入天氣炒作階段。從全體天氣展開(kāi)看，美國(guó)棉區(qū)天氣整天良好，而印度和中國(guó)令人擔(dān)憂。具體來(lái)看，中國(guó)方面，新疆棉區(qū)自6月初以來(lái)氣溫偏低，且斷續(xù)遭遇冰雹襲擊，從整體情況來(lái)看，受災(zāi)面積大概在10萬(wàn)畝左右，占到新疆棉區(qū)產(chǎn)量的0.3%左右，7-8月氣溫能否恢復(fù)對(duì)產(chǎn)量影響重大。印度方面，到目前為止，棉花播種已經(jīng)完成98萬(wàn)公頃，去年同期則為143萬(wàn)公頃。但今年6月至9月的雨季高于正常周期平均的106%，也比往年推遲了一周，播種能否順利進(jìn)行密切關(guān)注。

　　圖：我國(guó)天氣展望                　　圖：印度天氣展望

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA 國(guó)信期貨研發(fā)部

  六、行情展望

  總的來(lái)看，在政府拋儲(chǔ)政策不改變的情況下，棉花市場(chǎng)基本面利好。理由有三點(diǎn)：一是棉花現(xiàn)貨資源偏少，而拋儲(chǔ)棉短期難以放量，拍賣(mài)成交料保持高位，棉花存在供給支撐。二是國(guó)產(chǎn)棉紗價(jià)格已經(jīng)明顯低于進(jìn)口棉紗，且目前印度資源偏緊價(jià)格上漲進(jìn)一步抑制進(jìn)口棉花與棉紗對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響，國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量改善。三是7-8月全球棉區(qū)進(jìn)入天氣炒作期，中國(guó)和印度存在題材。在這些因素支撐下，棉花價(jià)格保持上漲趨勢(shì)。不過(guò)大幅上漲可能性也不大，因9月新棉將集中上市以及消費(fèi)淡季紡織下游接受能力有限。因此，預(yù)計(jì)棉花價(jià)格重心將小碎步抬升。合約選擇上，建議以1609和1701為主，多單參與。