6月大宗商品再次全線反彈，但多數(shù)商品反彈未過(guò)黃金分割率0.50位置。其中，PTA主力1609合約黃金分割率0.50位置大致在4850元/噸，截至目前反彈最高僅至4808元/噸。結(jié)合今年前4個(gè)月的反彈表現(xiàn)以及從基本面情況來(lái)看，后市PTA期價(jià)徹底擺脫底部區(qū)間尚有難度。

  整體產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重

  在前一波的商品反彈行情中，PTA的啟動(dòng)時(shí)間晚于絕大多數(shù)化工品，同時(shí)累計(jì)反彈幅度23.59%低于國(guó)內(nèi)其他30%以上漲幅的化工品。

  截至去年年底，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)名義產(chǎn)能達(dá)到4693萬(wàn)噸，超過(guò)下游聚酯4658萬(wàn)噸的名義產(chǎn)能。預(yù)估今年P(guān)TA行業(yè)表觀消費(fèi)量在3200萬(wàn)噸，年均開工負(fù)荷降至66%的水平，絕對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩格局明顯。

  此前，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示PTA長(zhǎng)期閑置占比在28%左右。但是，最新狀況卻是停產(chǎn)一年的福建70萬(wàn)噸/年的PTA裝置已經(jīng)重啟，且重組的遠(yuǎn)東石化、翔鷺石化下半年重啟的可能性較大。預(yù)計(jì)未來(lái)3年內(nèi)我國(guó)仍將新增600萬(wàn)噸/年的PTA產(chǎn)能。

  下游需求并不樂(lè)觀

  一方面，聚酯行業(yè)加速洗牌。2009年聚酯行業(yè)進(jìn)入新一輪投產(chǎn)高峰，年均新增產(chǎn)能在350萬(wàn)噸，到2012年企業(yè)效益開始下滑。今年5月初，紹興神鷹集團(tuán)宣布破產(chǎn)，該集團(tuán)擁有多家核心制衣企業(yè)。據(jù)了解，最近兩年，相繼倒閉的化纖企業(yè)已經(jīng)多達(dá)16家，聚酯行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入加速洗牌期。

  另一方面，終端紡織業(yè)不景氣。2015年我國(guó)紡織品服裝出口累計(jì)2838.49億美元，同比下降4.9%，全年整體出口的降速快于全國(guó)外貿(mào)出口下降1.4%的水平。今年1—5月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1010.16億美元，同比下降1.97%，其中紡織品累計(jì)出口額為433.25億美元，同比下降0.03%；服裝累計(jì)出口額為576.92億美元，同比下降3.19%。可見，紡織服裝出口整體仍在下降，未見明顯好轉(zhuǎn)。

  倉(cāng)單和庫(kù)存均處于高位水平

  截至6月22日，PTA倉(cāng)單數(shù)量為170286張，有效預(yù)報(bào)為6439張，合計(jì)176725張，共計(jì)883625噸，較2015年同期的740235噸，增加19.37%，接近PTA期貨上市以來(lái)最高倉(cāng)單庫(kù)存水平。同時(shí)，近期聚酯工廠的PTA庫(kù)存水平也升至年內(nèi)高位。

  當(dāng)前，包括俄羅斯和歐佩克在內(nèi)的主要產(chǎn)油區(qū)原油產(chǎn)量依然維持在高位，5月兩者的日均產(chǎn)量分別為1083萬(wàn)桶和3252萬(wàn)桶。美國(guó)原油產(chǎn)量雖有下降，但是美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存依然保持在5.32億桶的歷史高位附近。

  此外，美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)也已經(jīng)連續(xù)三周增加。從技術(shù)面看，上周五原油在60天均線獲得支撐并大幅反彈，短期原油區(qū)間振蕩，下方關(guān)鍵支撐位在46.34美元/桶附近，上方壓力位關(guān)注前期高點(diǎn)52.28美元/桶。

  綜上所述，我們認(rèn)為，PTA指數(shù)擺脫底部振蕩區(qū)間4200—5000元/噸的難度較大。