6月2日以來(lái)，PTA期貨連續(xù)三個(gè)交易日保持上漲態(tài)勢(shì)。截至6月6日，PTA主力1609合約報(bào)收于4690元/噸，較6月1日上漲158元/噸，上漲幅度為3.49%。6月7日收盤(pán)，雖然PTA沖高回落，但是整體漲勢(shì)并沒(méi)有被破壞。下面我們來(lái)尋找一下PTA上漲的原因。

  供需弱勢(shì)格局沒(méi)有改變

  供需是影響價(jià)格走勢(shì)的最根本因素，我們先從供需端來(lái)找尋找PTA上漲的原因。首先，目前PTA整體供需格局仍然趨于寬松。截至5月31日，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工負(fù)荷為73.49%，較4月底略有增加。此外，近期計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)并不多，原本計(jì)劃在5月底檢修的逸盛大化220萬(wàn)噸產(chǎn)能也沒(méi)有檢修。因此，短期內(nèi)PTA開(kāi)工負(fù)荷難有重大變化，供給端整體并沒(méi)有明顯的收緊。其次，截至6月3日，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為3天的用量，雖然較5月20日下降1天，但是幅度有限，而且目前庫(kù)存水平比4月整體水平高出一倍。最后，近期下游聚酯開(kāi)工負(fù)荷維持在相對(duì)高位，整體需求很難再出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。此外，G20峰會(huì)期間，處于環(huán)保的考慮，部分聚酯企業(yè)可能面臨行政強(qiáng)制停產(chǎn)，這涉及聚酯總產(chǎn)能的1/4。因此，PTA下游需求不但難有明顯改善，而且存在大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)。

  整體來(lái)看，PTA受進(jìn)出口的影響并不大，因此只需要考慮國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)的開(kāi)工負(fù)荷處于偏高水平，并且短期沒(méi)有大面積的檢修。庫(kù)存雖然下降，但是幅度有限；需求雖然向好，但是存在重大隱患。這種供需格局非但不能支撐PTA上漲，甚至是偏空的，那么是什么支撐PTA價(jià)格上漲的呢？

  成本支撐價(jià)格被動(dòng)上漲

  既然供需不能支撐PTA上漲，我們接下來(lái)看看成本端。首先，用韓國(guó)PX(FOB)價(jià)格×匯率×1.17增值稅×1.08的PX進(jìn)口關(guān)稅+100元/噸運(yùn)費(fèi)，算出PX進(jìn)口價(jià)；其次，用PX進(jìn)口價(jià)×0.655PX轉(zhuǎn)換PTA的比例，算出PTA可變成本；最后，用PTA的現(xiàn)貨價(jià)格和PTA的可變成本做價(jià)差，來(lái)觀察目前PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。

  我們發(fā)現(xiàn)，這一差值近期維持在200元/噸的極低位置。企業(yè)可以面臨虧損，但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，如果產(chǎn)品的價(jià)格跌破可變成本，企業(yè)就會(huì)停止生產(chǎn)。因此，不論基本面如何，在成本不出現(xiàn)重大變化的前提下，PTA價(jià)格都很難再下跌了。

  整體來(lái)看，PTA此輪強(qiáng)勢(shì)反彈是對(duì)前期現(xiàn)貨價(jià)格與成本端價(jià)差過(guò)小的修正，即使供需再差也是會(huì)進(jìn)行的。后市來(lái)看，原油和PX走勢(shì)偏弱的可能性較大，預(yù)計(jì)PTA此輪反彈高度有限。

  通過(guò)上文論述，我們認(rèn)為，雖然PTA供需格局仍然趨于弱勢(shì)，但是由于PTA價(jià)格與可變成本的差值過(guò)小，PTA急需修復(fù)這一差值。因此，成本的推動(dòng)是引起PTA價(jià)格上漲的最主要原因。后市來(lái)看，PTA向上仍然具有拓展空間，有望反彈至4870元/噸，但是再向上走則需要其他因素的出現(xiàn)。