6月2日以來，PTA期貨連續(xù)三個交易日保持上漲態(tài)勢。截至6月6日，PTA主力1609合約報收于4690元/噸，較6月1日上漲158元/噸，上漲幅度為3.49%。6月7日收盤，雖然PTA沖高回落，但是整體漲勢并沒有被破壞。下面我們來尋找一下PTA上漲的原因。

  供需弱勢格局沒有改變

  供需是影響價格走勢的最根本因素，我們先從供需端來找尋找PTA上漲的原因。首先，目前PTA整體供需格局仍然趨于寬松。截至5月31日，國內(nèi)PTA開工負(fù)荷為73.49%，較4月底略有增加。此外，近期計劃檢修的企業(yè)并不多，原本計劃在5月底檢修的逸盛大化220萬噸產(chǎn)能也沒有檢修。因此，短期內(nèi)PTA開工負(fù)荷難有重大變化，供給端整體并沒有明顯的收緊。其次，截至6月3日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)庫存為3天的用量，雖然較5月20日下降1天，但是幅度有限，而且目前庫存水平比4月整體水平高出一倍。最后，近期下游聚酯開工負(fù)荷維持在相對高位，整體需求很難再出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。此外，G20峰會期間，處于環(huán)保的考慮，部分聚酯企業(yè)可能面臨行政強(qiáng)制停產(chǎn)，這涉及聚酯總產(chǎn)能的1/4。因此，PTA下游需求不但難有明顯改善，而且存在大幅下降的風(fēng)險。

  整體來看，PTA受進(jìn)出口的影響并不大，因此只需要考慮國內(nèi)市場。目前國內(nèi)的開工負(fù)荷處于偏高水平，并且短期沒有大面積的檢修。庫存雖然下降，但是幅度有限；需求雖然向好，但是存在重大隱患。這種供需格局非但不能支撐PTA上漲，甚至是偏空的，那么是什么支撐PTA價格上漲的呢？

  成本支撐價格被動上漲

  既然供需不能支撐PTA上漲，我們接下來看看成本端。首先，用韓國PX(FOB)價格×匯率×1.17增值稅×1.08的PX進(jìn)口關(guān)稅+100元/噸運費，算出PX進(jìn)口價；其次，用PX進(jìn)口價×0.655PX轉(zhuǎn)換PTA的比例，算出PTA可變成本；最后，用PTA的現(xiàn)貨價格和PTA的可變成本做價差，來觀察目前PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況。

  我們發(fā)現(xiàn)，這一差值近期維持在200元/噸的極低位置。企業(yè)可以面臨虧損，但是在市場經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，如果產(chǎn)品的價格跌破可變成本，企業(yè)就會停止生產(chǎn)。因此，不論基本面如何，在成本不出現(xiàn)重大變化的前提下，PTA價格都很難再下跌了。

  整體來看，PTA此輪強(qiáng)勢反彈是對前期現(xiàn)貨價格與成本端價差過小的修正，即使供需再差也是會進(jìn)行的。后市來看，原油和PX走勢偏弱的可能性較大，預(yù)計PTA此輪反彈高度有限。

  通過上文論述，我們認(rèn)為，雖然PTA供需格局仍然趨于弱勢，但是由于PTA價格與可變成本的差值過小，PTA急需修復(fù)這一差值。因此，成本的推動是引起PTA價格上漲的最主要原因。后市來看，PTA向上仍然具有拓展空間，有望反彈至4870元/噸，但是再向上走則需要其他因素的出現(xiàn)。