一、行情回顧
5月PTA期貨大幅下跌，一方面國(guó)內(nèi)投機(jī)資金撤退，商品價(jià)格大幅回落，另一方面五月合約交割后PTA倉(cāng)單流出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有沖擊，后半月PTA裝置檢修漸少，PTA負(fù)荷快速提升，PTA供給壓力顯現(xiàn)。5月內(nèi)國(guó)際原油繼續(xù)上漲，布倫特和WTI原油站一度站上50美元/桶，升至半年內(nèi)的新高，PTA成本端支持較強(qiáng)。5月PTA裝置檢修仍較多，PTA月均負(fù)荷降至67%，聚酯負(fù)荷維持在81%左右，PTA供需平衡。5月PTA主力合約TA1609收4600元/噸，下跌438元/噸，跌幅8.69%。
二、原油市場(chǎng)
5月國(guó)際原油繼續(xù)上漲，月末布倫特和WTI原油一度站上50美元/桶關(guān)口，創(chuàng)半年內(nèi)的新高。近期一些突發(fā)因素造成原油產(chǎn)量下降，帶動(dòng)原油在上50美元，但原油依舊存在較大壓力，OEPC產(chǎn)量增長(zhǎng)和美國(guó)原油庫(kù)存問(wèn)題，短期內(nèi)都難以解決，短期因素消退后，國(guó)際原油供給上的壓力將再度成為主導(dǎo)因素，短期內(nèi)原油有承壓下行的壓力。
三、現(xiàn)貨市場(chǎng)情況
5月PTA現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下跌，月末華東PTA現(xiàn)貨價(jià)為4530元/噸，下跌340元/噸，跌幅6.98%。PTA現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)下跌主要有兩方面，一方面，4月PTA漲幅較大，隨著投機(jī)資金的退出，整體商品市場(chǎng)出現(xiàn)回落，PTA回落是對(duì)前期非理性上漲的修復(fù)。另一方面，雖然5月PTA檢修裝置仍較多，但當(dāng)月下旬檢修裝置復(fù)產(chǎn)，PTA裝置負(fù)荷提升較快，后期沒(méi)有大規(guī)模裝置檢修的預(yù)期，PTA供給寬松帶動(dòng)PTA現(xiàn)貨價(jià)格走弱。
四、總結(jié)與操作建議
5月國(guó)際原油先抑后揚(yáng)，維持震蕩反彈格局，月末國(guó)際原油已反彈至50美元/桶附近，較2月中旬的低點(diǎn)已反彈愈90%，隨著5月原油市場(chǎng)利多因素的消散，原油供需面上壓力將再度成為主導(dǎo)因素，50美元/桶附近有承壓下行的壓力。供給方面，4月和5月PTA裝置檢修較多，帶動(dòng)PTA負(fù)荷維持低位，但5月末隨著海倫石化和珠海BP裝置重啟，PTA負(fù)荷快速漲至70%左右，6月公布的裝置檢修較少，目前只有漢邦石化和烏魯木齊石化，預(yù)計(jì)6月PTA負(fù)荷將維持較高水平，但過(guò)低的加工費(fèi)也有可能促使有裝置臨時(shí)停車。下游需求方面，聚酯的需求進(jìn)入淡季，終端需求將繼續(xù)減少，6月聚酯負(fù)荷將出現(xiàn)明顯回落。整體來(lái)看，6月份PTA供給壓力較大，PTA將重新累庫(kù)存，PTA基本面偏悲觀。操作上逢高沽空為主，目標(biāo)位4200元/噸，跨期套利方面，多TA1701合約空TA1609合約，區(qū)間在100元/噸到200元/噸之間。
PTA期貨盤(pán)面情況
表1：PTA期貨月度數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、方正中期研究院
圖1：PTA期現(xiàn)價(jià)格
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圖2：PTA成交量、成交額
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圖3：PTA倉(cāng)單數(shù)量
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圖4：PTA跨期價(jià)差
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5月PTA期貨大幅下跌，一方面國(guó)內(nèi)投機(jī)資金撤退，商品價(jià)格大幅回落，另一方面五月合約交割后PTA倉(cāng)單流出對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有沖擊，后半月PTA裝置檢修漸少，PTA負(fù)荷快速提升，PTA供給壓力顯現(xiàn)。5月內(nèi)國(guó)際原油繼續(xù)上漲，布倫特和WTI原油站一度站上50美元/桶，升至半年內(nèi)的新高，PTA成本端支持較強(qiáng)。5月PTA裝置檢修仍較多，PTA月均負(fù)荷降至67%，聚酯負(fù)荷維持在81%左右，PTA供需平衡。5月PTA主力合約TA1609收4600元/噸，下跌438元/噸，跌幅8.69%。
上游市場(chǎng)情況
表2：PTA上游市場(chǎng)月度數(shù)據(jù)
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圖5：國(guó)際原油價(jià)格
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圖6：石腦油價(jià)格
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圖7：PX價(jià)格
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圖8：石腦油-PX裂解價(jià)差
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5月國(guó)際原油繼續(xù)上漲，月末布倫特和WTI原油一度站上50美元/桶關(guān)口，創(chuàng)半年內(nèi)的新高。近期一些突發(fā)因素造成原油產(chǎn)量下降，帶動(dòng)原油在上50美元，但原油依舊存在較大壓力，OEPC產(chǎn)量增長(zhǎng)和美國(guó)原油庫(kù)存問(wèn)題，短期內(nèi)都難以解決，短期因素消退后，國(guó)際原油供給上的壓力將再度成為主導(dǎo)因素，短期內(nèi)原油有承壓下行的壓力。
5月初加拿大艾伯塔發(fā)生森林大火，大火迫使更多石油公司撤離，導(dǎo)致產(chǎn)量減少至少100萬(wàn)桶/天，至月底受火災(zāi)影響的艾伯塔油砂區(qū)域生產(chǎn)工作才逐步恢復(fù)。5月“尼日爾三角洲復(fù)仇者”對(duì)尼日利亞石油基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)動(dòng)了一系列攻擊，一些公司不得不疏散或關(guān)閉他們的設(shè)施，對(duì)該國(guó)的石油總產(chǎn)量帶來(lái)極大壓力，尼日利亞產(chǎn)量目前在100萬(wàn)桶/天。而該國(guó)之前的產(chǎn)量通常為220萬(wàn)桶/天，尼日利亞石油產(chǎn)量已創(chuàng)愈20年新低。
2016年4月全球原油日均產(chǎn)量為9800萬(wàn)桶/天。其中OPEC原油日均產(chǎn)量為33217萬(wàn)桶/天；4月沙特原油產(chǎn)量維持高位，日均在1027萬(wàn)桶/天左右，較2015年底小幅下滑；伊朗制裁在1月解除，伊朗原油產(chǎn)量恢復(fù)迅速，4月伊朗原油日均在350萬(wàn)桶/天左右，同比上漲了25.90%，伊朗的產(chǎn)量目標(biāo)是恢復(fù)到400萬(wàn)桶/天，預(yù)計(jì)2016年OPEC原油增量主要來(lái)自伊朗。非OPEC方面，最大的產(chǎn)油國(guó)俄羅斯原油產(chǎn)量維持穩(wěn)定。低油價(jià)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)造成極大的沖擊，數(shù)據(jù)顯示，5月27日當(dāng)周美國(guó)原油鉆井平臺(tái)數(shù)減至316臺(tái)，再次刷新2009年10月30日以來(lái)新低。美國(guó)原油產(chǎn)量在2015年中見(jiàn)頂后持續(xù)回落，2016年5月23日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量為879.10萬(wàn)桶/天，較去年高點(diǎn)下降了8.47%。
2016年美國(guó)原油庫(kù)存再度快速積累，美國(guó)能源信息署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截止5月27日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存量5.357億桶，原油庫(kù)存比去年同期高12.2，原油庫(kù)存為歷史同期最高水平。原油庫(kù)存已經(jīng)逼近庫(kù)存極限，對(duì)原油反彈產(chǎn)生抑制，但隨著美國(guó)夏季駕車高峰季的來(lái)臨，美國(guó)煉廠負(fù)荷季節(jié)性回升，將帶動(dòng)原油庫(kù)存下降。
5月PX價(jià)格在780-825美元/噸波動(dòng)，石腦油價(jià)格震蕩上漲，PX-NAP價(jià)維持在350-410美元/噸左右，隨著PX裝置檢修陸續(xù)結(jié)束，PX生產(chǎn)利潤(rùn)較前期回落明顯。6月PXACP談判破裂。
PTA供需面情況
表3：PTA、聚酯現(xiàn)貨市場(chǎng)月度數(shù)據(jù)
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圖9：PTA、EMG現(xiàn)貨價(jià)格
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圖10：PTA和布倫特價(jià)格走勢(shì)
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5月PTA現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下跌，月末華東PTA現(xiàn)貨價(jià)為4530元/噸，下跌340元/噸，跌幅6.98%。PTA現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)下跌主要有兩方面，一方面，4月PTA漲幅較大，隨著投機(jī)資金的退出，整體商品市場(chǎng)出現(xiàn)回落，PTA回落是對(duì)前期非理性上漲的修復(fù)。另一方面，雖然5月PTA檢修裝置仍較多，但當(dāng)月下旬檢修裝置復(fù)產(chǎn)，PTA裝置負(fù)荷提升較快，后期沒(méi)有大規(guī)模裝置檢修的預(yù)期，PTA供給寬松帶動(dòng)PTA現(xiàn)貨價(jià)格走弱。后期已明確檢修的裝置有限，漢邦石化計(jì)劃6月份短停220萬(wàn)噸/年裝置，并檢修其60萬(wàn)噸/年裝置，烏魯木齊石化計(jì)劃6月4日停車檢修，初步計(jì)劃停車1個(gè)月。
圖11：聚酯價(jià)格走勢(shì)
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圖12：滌綸庫(kù)存
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5月聚酯滌綸滌綸價(jià)格下跌，5月國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷維持在80%的高位。但后期是聚酯的需求淡季，終端需求將繼續(xù)減少，6月聚酯負(fù)荷將出現(xiàn)明顯回落，這將進(jìn)一步加重PTA供需失衡。
圖13：PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷
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圖14：PTA、聚酯負(fù)荷比
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5月聚酯負(fù)荷維持在80%左右，PTA長(zhǎng)期停車裝置較多，在1400萬(wàn)噸左右，5月短期停車也較多，主要有珠海BP2號(hào)裝置、海倫石化2號(hào)裝置、洛陽(yáng)石化等，5月PTA月均負(fù)荷負(fù)荷在67%左右，PTA負(fù)荷相對(duì)聚酯負(fù)荷較低，PTA供需偏緊。6月公布的檢修計(jì)劃顯示PTA檢修裝置較少，PTA供需寬松，但過(guò)低的加工費(fèi)或?qū)⒋偈鼓承㏄TA廠商檢修。
圖15：PTA利潤(rùn)
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圖16：聚酯利潤(rùn)
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5月PX價(jià)格小幅回落，但PTA價(jià)格下跌幅度較大，PTA加工費(fèi)持續(xù)減少，較4月有較明顯的回落，至月末加工費(fèi)在400元/噸左右，PTA工廠虧損嚴(yán)重。
圖17：PTA月度產(chǎn)量
圖18：PTA進(jìn)出口
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、方正中期研究院
2016年4月PTA裝置檢修的較多，造成產(chǎn)量有所下滑，5月PTA產(chǎn)量為275.53萬(wàn)噸，同比上漲了1.67%，環(huán)比上漲了4.04%。
近年來(lái)伴隨著PTA產(chǎn)能擴(kuò)張，我國(guó)PTA進(jìn)口量出現(xiàn)明顯的萎縮，同時(shí)出口量大幅增加，對(duì)外依存度持續(xù)下降。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年4月PTA我國(guó)進(jìn)口3.70萬(wàn)噸，環(huán)比下跌了29.83%，同比下跌了4.67%，2016年5月PTA我國(guó)出口8.53萬(wàn)噸，環(huán)比下跌了16.8%，同比上漲了53.51%。1-4月PTA我國(guó)進(jìn)口18.72萬(wàn)噸，累計(jì)同比下跌了20.97%，2016年1-4月PTA我國(guó)出口26.62萬(wàn)噸，累計(jì)同比上漲了95.44%。我國(guó)PTA出口量增長(zhǎng)明顯。
表4：PTA裝置動(dòng)態(tài)
數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，方正中期研究院
多空信息分析
