源頭：利多消退而利空積聚，油價(jià)進(jìn)一步上揚(yáng)空間有限

  5月以來(lái)支撐油價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新高的利多因素近來(lái)有逐漸消退的跡象。加拿大Alberta地區(qū)的野火已經(jīng)很大程度處于受控狀態(tài)，且該地區(qū)的原油生產(chǎn)設(shè)備沒(méi)有受到破壞，當(dāng)局亦取消了使用原油生產(chǎn)設(shè)施的禁令，預(yù)計(jì)未來(lái)幾周將可以恢復(fù)正常生產(chǎn)。尼日利亞方面，此前遭武裝分子襲擊而中斷原油運(yùn)輸?shù)腝ua Iboe油田預(yù)計(jì)在7月恢復(fù)正常。

  利多因素逐漸消退的同時(shí)，利空因素卻在不斷積聚。供給方面，隨著油價(jià)反彈逼近50美元/桶，美國(guó)頁(yè)巖油似乎有復(fù)蘇跡象(最近一周的石油鉆井?dāng)?shù)不再減少)，而這是沙特與俄羅斯一直所擔(dān)憂(yōu)的。而既然通過(guò)口頭干預(yù)外加一些“黑天鵝”事件可以讓油價(jià)節(jié)節(jié)攀高，6月初的OPEC會(huì)議似乎也沒(méi)有進(jìn)行限產(chǎn)的必要了，科威特和俄羅斯已先后作出類(lèi)似表態(tài)。庫(kù)存方面，儲(chǔ)存了全球超過(guò)75%的過(guò)剩庫(kù)存的北美地區(qū)，其庫(kù)存依舊居高不下;另外，原油遠(yuǎn)月合約的升水幅度已大大降低，海上儲(chǔ)油的吸引力也大不如前。美元方面，近來(lái)多位美聯(lián)儲(chǔ)官員先后發(fā)表鷹派言論，提升了市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)加息的預(yù)期，美元指數(shù)短期有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，反過(guò)來(lái)則會(huì)施壓油價(jià)。

  短期來(lái)看，50美元/桶將是國(guó)際油價(jià)將難以逾越的關(guān)口。

  成本風(fēng)向標(biāo)：PX恐將跌價(jià)且利潤(rùn)空間會(huì)被擠壓

  石腦油價(jià)格與油價(jià)相關(guān)性較強(qiáng)，其后續(xù)走勢(shì)基本會(huì)緊隨油價(jià)而動(dòng)，預(yù)計(jì)短期在高位震蕩可能逐漸走弱。PX走勢(shì)亦會(huì)大致與此趨同。

  另外，亞洲的PX裝置在4月份集中進(jìn)行檢修，使得PX與石腦油的價(jià)差維持在相對(duì)高位，CFR中國(guó)主港PX現(xiàn)貨價(jià)與CFR日本石腦油現(xiàn)貨價(jià)之差高于400美元/噸。但進(jìn)入5月，此前檢修的裝置已陸續(xù)重啟，預(yù)計(jì)到6月，所有檢修的裝置將全部重啟。在PX供應(yīng)逐漸充裕之下，PX與石腦油的價(jià)差逐漸回落，CFR中國(guó)主港PX現(xiàn)貨價(jià)與CFR日本石腦油現(xiàn)貨價(jià)之差目前已下滑至370美元/噸下方，預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步下探至350美元/噸附近。

  PX是PTA成本的風(fēng)向標(biāo)，短期其價(jià)格難有上漲空間，且與石腦油間的價(jià)差還會(huì)被擠壓，故對(duì)PTA成本端的支撐力度會(huì)進(jìn)一步減弱。

  下游：聚酯開(kāi)工回落外加累庫(kù)，對(duì)PTA需求下滑

  進(jìn)入5月，聚酯市場(chǎng)開(kāi)始走弱，滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖、瓶級(jí)切片等主要聚酯產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)均出現(xiàn)回落，即便廠家降價(jià)，市場(chǎng)也持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

  聚酯市場(chǎng)走弱主要體現(xiàn)在織造環(huán)節(jié)。受環(huán)保壓力的影響，織造業(yè)的淡季較往年提前(正常為5月)。3月，紹興出臺(tái)有史以來(lái)最嚴(yán)的印染行業(yè)提升標(biāo)準(zhǔn)，近9成印染企業(yè)遭到關(guān)停、整治和搬離;4月，吳江對(duì)所有印染企業(yè)一律限產(chǎn)50%�？椩飙h(huán)節(jié)的布匹產(chǎn)成品出現(xiàn)積壓，使得江浙織機(jī)開(kāi)工率在3月中旬就開(kāi)始回落，目前下滑至70%附近(較去年同期下跌約10%)。與此同時(shí)，江浙織機(jī)的滌綸庫(kù)存天數(shù)出現(xiàn)攀升，滌綸長(zhǎng)絲DTY目前的庫(kù)存天數(shù)在25天以上，而去年同期則在20天以下。

  據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，聚酯市場(chǎng)的清淡至少會(huì)持續(xù)1.5-2個(gè)月，不過(guò)今年持續(xù)的時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)一些。近日出臺(tái)的《G20峰會(huì)建設(shè)系統(tǒng)環(huán)境質(zhì)量保障工作方案》中劃分了G20峰會(huì)期間(9月4-5日，杭州)的保障區(qū)域(以主場(chǎng)館為中心按50公里、100公里和300公里為參考半徑劃定核心區(qū)、嚴(yán)控區(qū)和管控區(qū))，保障階段為8月24日-9月6日(停工時(shí)間為8月26日-9月6日)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，核心區(qū)內(nèi)共有聚酯企業(yè)近20家，累計(jì)聚酯產(chǎn)能約1100萬(wàn)噸，約占國(guó)內(nèi)聚酯總產(chǎn)能的1/4;嚴(yán)控區(qū)內(nèi)聚酯總產(chǎn)能約700萬(wàn)噸，約占國(guó)內(nèi)聚酯總產(chǎn)能的1/10;管控區(qū)內(nèi)暫無(wú)聚酯生產(chǎn)廠家。

  聚酯市場(chǎng)的清淡使得其對(duì)PTA的需求顯著走弱。

  自身：PTA裝置短期檢修后陸續(xù)重啟，供應(yīng)愈加寬松

  5月初陸續(xù)有PTA裝置進(jìn)行短期檢修(檢修8-15天)，包括三房巷海倫石化一條120萬(wàn)噸裝置、揚(yáng)子石化一條60萬(wàn)噸裝置、福建佳龍石化一條60萬(wàn)噸裝置、洛陽(yáng)石化一條32.5萬(wàn)噸裝置等。目前這些裝置多已重啟，接下來(lái)將滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。而江陰漢邦石化一條110萬(wàn)噸的PTA裝置已在“五一”期間出料，加大了市場(chǎng)的貨源供應(yīng)。

  值得一提的是，目前在G20峰會(huì)嚴(yán)控區(qū)內(nèi)的部分PTA廠家尚未接到峰會(huì)期間要停車(chē)的明確通知，或要視到時(shí)的環(huán)境質(zhì)量而定。

  預(yù)計(jì)短期PTA負(fù)荷會(huì)繼續(xù)上漲，供應(yīng)方面會(huì)越來(lái)越寬松。

  后市展望

  總的來(lái)看，PTA成本端的支撐有弱化趨勢(shì)，供給端會(huì)越來(lái)越寬松，不過(guò)需求端清淡才是“硬傷”，預(yù)計(jì)后續(xù)PTA期貨走勢(shì)震蕩偏弱。但聚酯廠家的需求存在變動(dòng)的可能，不排除其會(huì)在G20峰會(huì)前進(jìn)行一定的備貨。具體操作上，PTA 1609合約短期關(guān)注能否在4470-4500一帶企穩(wěn)，若能企穩(wěn)，宜采取區(qū)間操作，上方阻力位在4600附近;若未能企穩(wěn)，宜逢反彈開(kāi)空，下看至4360附近。