進(jìn)入2015年后，國(guó)內(nèi)PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)似乎一直“狀況連連”，上半年幾套裝置的突發(fā)事故引爆年內(nèi)的上漲行情，且面臨產(chǎn)能的嚴(yán)重過(guò)剩及利潤(rùn)持續(xù)虧損現(xiàn)狀，個(gè)別PTA工廠也因此而退出PTA“大舞臺(tái)”。隨后在原油及股市一再拖累下，其商談重心創(chuàng)下自2008年以來(lái)的低位水平。而下半年，國(guó)內(nèi)走勢(shì)便一直糾結(jié)在PTA工廠裝置開車與關(guān)停的循環(huán)下。四季度末，影響PTA走勢(shì)的因素依然較多。
2015中國(guó)PTA市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)圖
當(dāng)前原油市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出較為明顯的震蕩起伏走勢(shì)特征，盡管價(jià)格水平幾度有破位痕跡，但是基本上都最終得到了來(lái)自40-43美元堅(jiān)實(shí)底部的支持，并且出現(xiàn)了較為明顯的振幅逐步減少的趨勢(shì)。而從最近2-3個(gè)月的走勢(shì)情況看，原油實(shí)際上已經(jīng)表現(xiàn)出長(zhǎng)周期的的反復(fù)筑底走勢(shì)特征，這使得市場(chǎng)更容易找到未來(lái)調(diào)整的下限。另外由于冬季取暖油行情已經(jīng)開始臨近，而美國(guó)煉廠整體開工水平一直保持較高，這使得原油未來(lái)的價(jià)格底線也得到了保證。
金銀島認(rèn)為，當(dāng)前原油的供給仍是主導(dǎo)其價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素，一方面，未來(lái)OPEC國(guó)家原油減產(chǎn)面臨著誰(shuí)讓出利益給誰(shuí)的困局。我們認(rèn)為，原油大幅減產(chǎn)的可能性比較小，未來(lái)OPEC國(guó)家的原油仍是供給壓力的主要來(lái)源。另一方面，7月以來(lái)，美國(guó)的原油產(chǎn)出逐漸縮減，非OPEC國(guó)家的原油供給總體上對(duì)油價(jià)趨于正面影響。但需要注意的是，北美原油減產(chǎn)需要油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持低位運(yùn)行，所以短期油價(jià)顯著回升將較大可能地導(dǎo)致原油產(chǎn)出重新回升。
二、后期PTA成本端浮動(dòng)空間有限
11月亞洲PX裝置檢修計(jì)劃暫未聽聞，故PX供需壓力或有所上升，加之PX整體過(guò)剩程度有進(jìn)一步加深的可能，所以中線來(lái)看PX環(huán)節(jié)的毛利潤(rùn)或逐步小幅收窄。同時(shí)，石腦油和原油的價(jià)差目前擴(kuò)大至100美元/噸附近，屬于較好的水平。金銀島認(rèn)為，四季度后期PX價(jià)格向上和向下的空間均不大，有可能會(huì)呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)，即PTA成本端未來(lái)上下可變動(dòng)的空間有限。
三、四季度末PTA實(shí)際供應(yīng)量有限
前期市場(chǎng)傳出翔鷺石化面臨重組，且經(jīng)金銀島核實(shí)，今年內(nèi)已確定不會(huì)生產(chǎn)PTA，而兩套原計(jì)劃四季度投產(chǎn)的新裝置（四川晟達(dá)化學(xué)100萬(wàn)噸和江陰漢邦石化220萬(wàn)噸）也推遲至明年。同時(shí)二季度和三季度的PTA社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，也使得四季度末國(guó)內(nèi)PTA的庫(kù)存量上限較為確定。而就傳統(tǒng)習(xí)慣來(lái)看，產(chǎn)品的利潤(rùn)情況與開工率是呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性，但在目前實(shí)際供給能力上限較為確定的情況下，這種負(fù)相關(guān)性可能會(huì)出現(xiàn)階段性的弱化。在此階段，PTA企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)減量帶來(lái)的效果可能會(huì)比較好。
就當(dāng)前國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能分析，截止目前，國(guó)內(nèi)有約1500萬(wàn)噸的產(chǎn)能處于停車狀態(tài)，即使后期有開車裝置也會(huì)有1000萬(wàn)噸以上處于檢修狀態(tài)，故后期國(guó)內(nèi)PTA的實(shí)際供應(yīng)量上限基本可以確定，且現(xiàn)貨便不會(huì)陷入供大于求的情況中。
綜合來(lái)看，忽略原油及成本面對(duì)PTA的影響，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)實(shí)際PTA供給能力上限較為確定的情況下，后期PTA總體開工率或維持在65%附近水平。另外即使目前PTA企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)明顯改善，PTA企業(yè)多處于盈虧平衡線以上，但金銀島認(rèn)為后期開工率不再會(huì)像過(guò)去那樣出現(xiàn)明顯的提升，故四季度末預(yù)計(jì)PTA重心雖不會(huì)再出現(xiàn)大漲局面，但價(jià)格向下的空間也較為有限。
