原油自1月29日下跌至43.58美元/桶后出現(xiàn)強(qiáng)勢反彈,截至2月6日,原油3月合約最大反彈幅度達(dá)到19.13%。但國內(nèi)與原油相關(guān)的三個(gè)化工品期貨走勢略有不同:LLDPE和PP跟隨原油大幅反彈,兩者最大反彈幅度分別為6.69%和7.57%,而PTA反彈幅度僅有2.72%,PTA主力合約甚至出現(xiàn)下探前期低點(diǎn)的走勢。
首先,從PTA與上游原料價(jià)格的相關(guān)性以及PTA期現(xiàn)價(jià)格的相關(guān)性來分析。
原油是PTA的上游源頭,2014年1月,PTA期貨價(jià)格和原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)是0.90,屬于強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。而PX是PTA的直接生產(chǎn)原料,PTA期貨價(jià)格和PX進(jìn)口價(jià)格的相關(guān)系數(shù)是0.99,屬于極強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系。以上數(shù)據(jù)表明,原油價(jià)格對PTA價(jià)格的影響不如PX的影響大。在1月29日至2月6日,紐約原油價(jià)格的最大漲幅接近20%,而PX同期的最大漲幅僅11.62%,這一定程度上解釋了在原油大幅反彈的情況下,PTA反彈力度明顯弱于LLDPE和PP的原因。
另外,PTA期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在強(qiáng)正相關(guān)關(guān)系,相關(guān)系數(shù)為0.98。自2014年12月以來,PTA現(xiàn)貨價(jià)格對期貨價(jià)格呈現(xiàn)貼水狀態(tài),且此段時(shí)間現(xiàn)貨貼水均值超過200元/噸,這很大程度上拖累了PTA的反彈步伐。
其次,從相關(guān)品種價(jià)格與原油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)來做橫向的比較分析。
從2014年1月2日至2015年2月6日的收盤價(jià)來看,LLDPE價(jià)格和原油價(jià)格的正相關(guān)性要強(qiáng)于PTA價(jià)格和原油價(jià)格的正相關(guān)性,相關(guān)系數(shù)分別為0.99和0.90。
近期,PTA和原油相關(guān)性弱于LLDPE和原油相關(guān)性的原因有兩個(gè):一是兩者的現(xiàn)貨升貼水存在差異,與PTA的現(xiàn)貨貼水不同,LLDPE的現(xiàn)貨價(jià)格對期貨價(jià)格高升水,2014年LLDPE的現(xiàn)貨升水均值在722元/噸,最近隨著LLDPE期價(jià)反彈,現(xiàn)貨升幅有所收斂,但是仍在400元/噸左右,現(xiàn)貨升水可以助漲抗跌,現(xiàn)貨貼水則助跌抗?jié)q;二是兩者的供應(yīng)格局存在差異,2015年LLDPE的新增產(chǎn)能預(yù)估為230萬噸,總產(chǎn)能將增至1698萬噸,供應(yīng)格局初步界定是較為寬松,但是PTA的供應(yīng)則出現(xiàn)嚴(yán)重過剩局面,2015年總產(chǎn)能將達(dá)到5155萬噸,開工率預(yù)計(jì)降至62%。
這兩方面的因素,一個(gè)是短期因素,一個(gè)是長期因素,從不同周期角度解釋了近期LLDPE強(qiáng)PTA弱的原因。
綜合上述分析,預(yù)計(jì)短期內(nèi)PTA將延續(xù)不溫不火的振蕩行情。從技術(shù)面看,PTA主力1505合約短期支撐位在4700元/噸附近,壓力位在4800—4850元/噸,交易策略上建議逢低短多。需要特別提示的是,在期價(jià)有效突破60日均線之前,多單謹(jǐn)慎持有,以及時(shí)兌現(xiàn)利潤為宜;若期價(jià)向上突破60日均線,則可適量加碼多單,但持倉建議不要超過30%。(作者單位:中航期貨)
