2013年的冬天，似乎是一個(gè)暖冬，但是這個(gè)冬天對(duì)于整個(gè)聚酯行業(yè)來(lái)說(shuō)，卻是有點(diǎn)寒冷。

        從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，12月和1月這兩個(gè)月份，對(duì)于PTA-MEG這對(duì)化纖雙雄來(lái)說(shuō)，都是易漲難跌的狀態(tài)。不過(guò)在這個(gè)暖冬，卻打破了這一規(guī)律：PTA在2013年12月底縱身一躍，從7400的位置一頭扎到6800的深溝中苦苦掙扎，MEG也是從12月中的7800的位置亦步亦趨地走到當(dāng)前的7350。是什么造就了這股暖冬里的寒意？MEG后市會(huì)走向哪里？與前面幾年相比，2014年的1月有哪些不同？

        PTA-MEG的金融屬性開(kāi)始減弱。大宗商品的貿(mào)易從來(lái)都不是單獨(dú)的貿(mào)易，純粹的投機(jī)客在時(shí)間的檢驗(yàn)中都是一個(gè)個(gè)待宰的羔羊，所不同的只是被誰(shuí)吃掉而已。成熟的貿(mào)易模式，一定是綜合利用所有資源和平臺(tái)，需求多種長(zhǎng)期而穩(wěn)定的套利模式。近幾年來(lái)，PTA的金融屬性，已經(jīng)被大量的國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能化解得支離破碎，進(jìn)口量已經(jīng)是只具有象征意義，為數(shù)不多的一日游貨源和聚酯工廠代理PX開(kāi)證還為PTA的美元融資留有一點(diǎn)余地。但是由于PTA工廠的利潤(rùn)當(dāng)前也是泥菩薩過(guò)江自身難保，代理PX開(kāi)證對(duì)于沒(méi)有PX工廠的PTA工廠來(lái)說(shuō)，無(wú)異于飲鴆止渴。

       鑒于此，大量的投機(jī)資金早就開(kāi)始轉(zhuǎn)向MEG市場(chǎng)，其中還有一個(gè)重要的原因，那就是當(dāng)前的國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品市場(chǎng)， MEG在PTA失去貿(mào)易霸主地位之后，可以說(shuō)是最好的品種：60%以上的進(jìn)口依存度，眾多的大小不一的下游工廠，合適的價(jià)格區(qū)間。其強(qiáng)大的融資和投機(jī)功能，讓眾多資金趨之若鶩。

      同時(shí)，市場(chǎng)中魚(yú)龍混雜中，行情也有其極大的風(fēng)險(xiǎn)，2013年年中頻出的公司倒閉事件，讓很多瘋狂的資金投機(jī)行為不得不謹(jǐn)慎起來(lái)。2013年5月，外管局下發(fā)《國(guó)家外匯管理局關(guān)于加強(qiáng)外匯資金流入管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，12月初又發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于完善銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》。有傳言，一些國(guó)內(nèi)公司的轉(zhuǎn)口貿(mào)易開(kāi)證受到銀行嚴(yán)厲監(jiān)管。雖然MEG的融資功能仍然強(qiáng)大，但是其中的各種風(fēng)險(xiǎn)也在逐步加大，其金融屬性在政府的強(qiáng)力監(jiān)管下，也在逐步減弱。

        PTA與MEG的關(guān)系有所變化。從歷年來(lái)看，PTA的價(jià)格基本是處于MEG價(jià)格之上的，這是由兩者的需求以及成本形成的。但是從2012年下半年開(kāi)始，由于國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能的急速擴(kuò)張導(dǎo)致PTA產(chǎn)能過(guò)剩，兩者的價(jià)格關(guān)系也出現(xiàn)了變化，具體說(shuō)就是MEG的價(jià)格圍繞PTA的上下波動(dòng)。

        筆者認(rèn)為，PTA雖然失去了貿(mào)易霸主的地位，但是回歸了的PTA價(jià)格，極大地減小了投機(jī)資金的助漲殺跌作用。另外，又由于PTA屬于產(chǎn)能過(guò)剩，聚酯工廠的PTA備貨周期比之以前，大大縮小，因?yàn)榭梢宰龅诫S叫隨到。可以說(shuō)，PTA的價(jià)格更為真實(shí)地反映了聚酯行業(yè)的景氣水平。而MEG由于大量投機(jī)資金的炒作，其超賣(mài)和超買(mǎi)現(xiàn)象相當(dāng)明顯，但是其價(jià)值基礎(chǔ)仍然是聚酯實(shí)體。當(dāng)前的PTA，一有大量的庫(kù)存積壓，二有春節(jié)聚酯減產(chǎn)風(fēng)潮，三有期貨投機(jī)資金的打壓，可以說(shuō)是積重難返。

        年后的PTA，如果減產(chǎn)保價(jià)，則打壓PX價(jià)格（近期PX價(jià)格已經(jīng)回落至1300附近），如果開(kāi)工保持不變，則庫(kù)存壓力巨大（大量的資金將積壓于庫(kù)存），可謂進(jìn)退兩難。而聚酯雖然當(dāng)前先買(mǎi)現(xiàn)做略有贏利，但這種贏利是由于兩大原料的大幅跌價(jià)和聚酯減產(chǎn)引起，況且聚酯產(chǎn)銷平平，節(jié)后聚酯產(chǎn)品能否保持當(dāng)前價(jià)格還是未知數(shù)（當(dāng)前已有跌價(jià)）。MEG當(dāng)前仍然高出PTA近500點(diǎn)，恐怕節(jié)后下跌風(fēng)險(xiǎn)仍然巨大。

        企業(yè)庫(kù)存年前開(kāi)始提前大幅度上漲，突破95萬(wàn)噸的高位。2014年的庫(kù)存壓力，似乎比往年都要來(lái)得早一些。華東港口90萬(wàn)噸以上的庫(kù)存高位，恐難以支撐MEG的價(jià)格。

        綜上，年后MEG下跌概率將很大。預(yù)計(jì)2月，由于年后補(bǔ)貨等因素，行情可能會(huì)維持整理。