鄭棉主力5月合約自1月8日最高突破15600元以后逐步震蕩回落，目前依然在圍繞15000上下震蕩，春節(jié)假期臨近，需求采購進(jìn)入收尾階段，等待年后復(fù)工和需求的恢復(fù)，鄭棉階段性壓力仍存，但長期趨勢(shì)不改，供需缺口有繼續(xù)放大的基礎(chǔ)和條件，前景依然樂觀。

　�。�、成本支撐猶在

　　ICE棉花主力合約在1月21日最高突破83美分的新高，此后至今圍繞80美分上下整理，依然明顯高于美棉20年歷史均價(jià)68美分/磅。期間支撐美棉大幅反彈的因素較多，包括疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、我國繼續(xù)履行中美棉花進(jìn)口貿(mào)易協(xié)定、颶風(fēng)等不利天氣造成的減產(chǎn)以及疫情期間國外密集大規(guī)模退出的貨幣寬松刺激政策，共同推動(dòng)了美棉的上漲，美棉自4月初已經(jīng)反彈了近60%。

　　相對(duì)于美棉快速上漲，國內(nèi)棉花的各項(xiàng)寬松刺激政策和天氣干擾明顯要溫和許多，而且外部疫情也影響了棉花中下游需求的出口。國內(nèi)鄭棉20年歷史均價(jià)為15600元/噸，本月初突破的最高價(jià)格也僅僅觸及了歷史均價(jià)，目前鄭棉期貨價(jià)格依然處于歷史平均水平之下。

　　本年度新疆棉籽平均收購價(jià)在6.5元/公斤左右，最高超過8元/公斤，平均價(jià)格折皮棉成本在14500-14700元/噸，同比去年同期上漲近20%。

　　今年新疆機(jī)采棉占比80%左右，較去年同期提高超過10%，新疆累計(jì)加工量和日加工量同比增幅也在7%以上。加工進(jìn)展和收購均價(jià)都有較大幅度的提升，但棉花品質(zhì)卻出現(xiàn)較大差異，新疆棉今年的品質(zhì)明顯低于去年同期，長度、強(qiáng)力和馬值都有明顯下降，其中新疆兵團(tuán)高品質(zhì)棉花下降的趨勢(shì)要超過地方棉花，高品質(zhì)棉花的稀缺令高價(jià)棉的平均價(jià)格繼續(xù)抬升。

　　２、供需缺口有望放大

　　全球棉花的產(chǎn)量預(yù)期在不斷下調(diào)，1月份USDA將全球棉花產(chǎn)量較前一年度下調(diào)220萬噸，較前一個(gè)月下調(diào)22.6萬噸，而消費(fèi)預(yù)期則持續(xù)向好，預(yù)計(jì)同比去年將提高284.6萬噸，比上月的消費(fèi)預(yù)期還提高2.1萬噸，年度的預(yù)期從開始的供需過剩逐步調(diào)整為供需不足，且缺口有望繼續(xù)擴(kuò)大，由此導(dǎo)致全球棉花的庫存消費(fèi)比從高位逐步下調(diào)，庫存壓力持續(xù)減輕，供需形勢(shì)以及從疫情剛開始爆發(fā)期間的悲觀逐步明顯好轉(zhuǎn)，加上寬松的宏觀環(huán)境和流動(dòng)性，年度內(nèi)價(jià)格有繼續(xù)提高的基本面基礎(chǔ)。中短期內(nèi)，庫存消費(fèi)比雖然有明顯走低，但是絕對(duì)值依然處于歷史相對(duì)高位，全球棉花市場(chǎng)還處于累庫狀態(tài)，依然需要疫情后的經(jīng)濟(jì)重啟來加快需求的恢復(fù)。

　　我國棉花的產(chǎn)量和庫存在1月份進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，年度總產(chǎn)量維持在近幾年相對(duì)較高的水平上，變化并不大，調(diào)整主要在預(yù)期上的變化，棉花網(wǎng)目前預(yù)計(jì)新年度我國棉花產(chǎn)量為589萬噸，略低于USDA預(yù)計(jì)的598.7萬噸，產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)據(jù)以較去年5月份的預(yù)估累計(jì)下調(diào)了133萬噸。

　　消費(fèi)方面，國內(nèi)和國際機(jī)構(gòu)的預(yù)期變化相對(duì)較為一致，從去年年中的大幅下調(diào)，到現(xiàn)在的逐步恢復(fù)并繼續(xù)提高，1月份的預(yù)估顯示，本年度的棉花消費(fèi)將較前一年提高65萬噸，USDA最新的消費(fèi)數(shù)據(jù)也較12月預(yù)估的數(shù)據(jù)提高了2.1萬噸，庫存的預(yù)期累計(jì)也較去年下調(diào)了68萬噸。

　　由此可見，我國棉花市場(chǎng)的產(chǎn)量和庫存的預(yù)期都較去年有較大幅度的下調(diào)，需求也是經(jīng)歷了先下調(diào)在大幅調(diào)高的變化，整體的供需矛盾進(jìn)一步減輕，且隨著需求的恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善，需求和年度的供需缺口有進(jìn)一步提高的空間。

　�。场�內(nèi)外貿(mào)易需求在持續(xù)改善

　　今年1月15-21日，2020/21年度美國陸地棉凈簽量為7.32萬噸，較前周增長10%，較前四周平均值增長22%。主要買主是土耳其(1.49萬噸)、越南(1.41萬噸)、巴基斯坦(1.31萬噸)、中國(8255噸)和韓國(5443噸)。裝運(yùn)量為6.24萬噸，其中有2.55萬噸發(fā)往中國，截止1月下旬，本年度中國累計(jì)簽約進(jìn)口美棉已經(jīng)占美棉已經(jīng)簽約量的近一半，累計(jì)裝運(yùn)量也占美棉總裝運(yùn)量的一半。

　　19/20年度累計(jì)進(jìn)口棉花160萬噸，同比降低22%，20/21年度前四個(gè)月累計(jì)進(jìn)口了97萬噸，同比增加了1.4倍，2020年以來，我國從美國進(jìn)口的棉花占比增加27%，從巴西進(jìn)口的棉花占比與前一年基本相同，從澳大利亞進(jìn)口的棉花占比降低了16%。由此可見，與最大也是最重要的棉花國家美國的相關(guān)貿(mào)易恢復(fù)情況在持續(xù)改善中。

　　從2020年4月起，我國紡織服裝出口增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，2020年我國紡織品服裝累計(jì)出口2912.2億美元，同比增長了10%，雖然其中的服裝出口僅有1373.8億美元，同比下降了6%，但其他的紡織品出口增加了29%至1538.4億美元，其中主要的增加集中在口罩和防護(hù)服等防疫物資。

　　國內(nèi)紡織服裝的零售額累計(jì)增速在3月底觸底后持續(xù)改善，其中網(wǎng)上零售額在2月就提前觸底后就開始持續(xù)改善，并很快實(shí)現(xiàn)正增長。雖然總體銷售額的情況還持續(xù)在同比負(fù)增長的狀態(tài)中，但其中的網(wǎng)上零售和社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長勢(shì)頭依然良好。其中有個(gè)新變化就是衣著在居民消費(fèi)中占比較低，且處于下降趨勢(shì)，目前的占比約為6%。

　　4、國儲(chǔ)庫存維持低位

　　影響紡織企業(yè)庫存的變化的因素主要有中美貿(mào)易戰(zhàn)和疫情以及國儲(chǔ)棉的供給側(cè)改革，疫情之前的貿(mào)易戰(zhàn)從不斷激化到達(dá)成協(xié)議，期間我國紡織企業(yè)的成品庫存經(jīng)歷了從累庫到去庫存的一個(gè)過程，很快疫情爆發(fā)后，累庫要降庫存的過程又再度經(jīng)歷了一遍。

　　2016年國儲(chǔ)棉輪儲(chǔ)成為常態(tài)化導(dǎo)致棉花中間環(huán)節(jié)的商業(yè)庫存不斷積累，去年年中以來，棉花中下游企業(yè)經(jīng)歷一輪明顯的快速去庫存的過程。商業(yè)庫存去庫存的背景下也出現(xiàn)久違的同比連續(xù)下滑的現(xiàn)象，直到今年新棉上市集中收購開始后才有所緩解，當(dāng)前國儲(chǔ)棉經(jīng)過之前連續(xù)5年的輪庫已經(jīng)不足200萬噸。

　　5、外部環(huán)境維持寬松向好

　　目前國外疫情仍在發(fā)酵，全球的消費(fèi)都逐漸轉(zhuǎn)移到線上，雖然各地疫情的影響程度不同，但全球總的棉花消費(fèi)仍處于恢復(fù)狀態(tài)，消費(fèi)的增速和未來的預(yù)期空間將受限于疫情的發(fā)展，而疫苗的接種程度將對(duì)疫情和棉花未來需求的恢復(fù)進(jìn)展有直接影響，雖然短期仍多波折，但可以確定的是，疫苗已經(jīng)在加快注射的過程中，需要的只是時(shí)間來進(jìn)行和推進(jìn)。

　　在疫情爆發(fā)期間，各國都推出了大量臨時(shí)性的寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，包括我國在內(nèi)推行的一些有助于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)恢復(fù)的政策也都會(huì)在今年繼續(xù)進(jìn)行下去，寬松的貨幣環(huán)境有利于為棉花價(jià)格和市場(chǎng)貿(mào)易的繼續(xù)恢復(fù)提供充足的資金。

　　6、中短期內(nèi)壓力仍存，長期趨勢(shì)未改

　　年度周期來看，我國棉花年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持在今年相對(duì)高位附近，調(diào)整幅度較小，高等級(jí)棉花相對(duì)稀缺，進(jìn)口預(yù)期小幅提高，國儲(chǔ)維持低位，消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期良好，內(nèi)外需求改善樂觀，全球減產(chǎn)放大，貨幣和財(cái)政政策寬松，棉花價(jià)格偏低，長期存在繼續(xù)上行的條件。

　　中短期內(nèi)，疫情反復(fù)發(fā)酵，國外疫苗接種進(jìn)展低于預(yù)期，拖累需求恢復(fù)的進(jìn)展。美國新領(lǐng)導(dǎo)上臺(tái)后，中美貿(mào)易存下新的變數(shù)，各國復(fù)蘇節(jié)奏各異，矛盾重重，需求和銷售結(jié)構(gòu)都出現(xiàn)新的變化，加上新棉上市初期，階段性的產(chǎn)量和進(jìn)口都有增加，階段性壓力仍存。