8月以來(lái)，美棉和鄭棉再度下探，跌幅均超7%，創(chuàng)下3年以來(lái)新低。貿(mào)易環(huán)境惡化再度強(qiáng)化棉花自身供需面利空因素。

　　全球產(chǎn)量處歷史高位

　　8月ICAC報(bào)告預(yù)計(jì)，2019/20年度全球棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)6%，為歷史第二高的2724萬(wàn)噸，供應(yīng)過剩，全球期末庫(kù)存預(yù)計(jì)增加到1816萬(wàn)噸。USDA8月報(bào)告預(yù)測(cè)，由于2019/20年度全球棉花消費(fèi)量大幅下調(diào)，期末庫(kù)存較上月上調(diào)44萬(wàn)噸。期初庫(kù)存上調(diào)主要是2018/19年度全球棉花消費(fèi)量下調(diào)11萬(wàn)噸。雖2019/20年度全球棉花產(chǎn)量較上月下調(diào)4萬(wàn)噸，但期初庫(kù)存上調(diào)和消費(fèi)量下調(diào)26萬(wàn)噸大大超過產(chǎn)量下調(diào)，產(chǎn)量過剩導(dǎo)致庫(kù)存增加。

　　同時(shí)，2019/20年度美棉產(chǎn)量預(yù)期特別高。此外，期初庫(kù)存、出口量、期末庫(kù)存均有所上調(diào)。由于植棉面積與單產(chǎn)較上月均略有上調(diào)，2019年美棉產(chǎn)量再度上調(diào)2.4%達(dá)到490.3萬(wàn)噸，創(chuàng)下14年來(lái)新高。由于2018/19年度美棉出口量低于預(yù)期，美棉期初庫(kù)存上調(diào)5.4萬(wàn)噸。2019/20年度美棉出口量上調(diào)4.4萬(wàn)噸，期末庫(kù)存上調(diào)10.9萬(wàn)噸達(dá)到156.8萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)棉農(nóng)所獲得的2019/20年度平均價(jià)60美分/磅，較上月下調(diào)3美分/磅。

　　貿(mào)易環(huán)境再起波瀾

　　去年下半年以來(lái)，中美貿(mào)易摩擦對(duì)全球棉花供需產(chǎn)生重要影響。8月初貿(mào)易環(huán)境再度惡化，美方宣布9月1日將對(duì)3000億美元中國(guó)進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，其中包含全部的紡織品和服裝。在此影響下，全球棉花價(jià)格大幅下跌。

　　8月中旬，中方就美方擬于9月1日對(duì)中國(guó)輸美商品加征關(guān)稅問題進(jìn)行嚴(yán)正交涉。14日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室表示將推遲對(duì)部分中國(guó)商品的關(guān)稅加征直至12月15日。棉價(jià)一度受此提振。但仔細(xì)分析商品名錄后發(fā)現(xiàn)，針織類衣物依然有超80%需要在9月1日征稅，其他紡織制成品約有65%要在9月1日征稅。因此對(duì)紡織服裝這一塊來(lái)說，大多數(shù)產(chǎn)品仍要在9月加稅，推遲部分占比較小。

　　國(guó)內(nèi)需求長(zhǎng)期疲弱

　　從國(guó)內(nèi)情況看，儲(chǔ)備棉成交均價(jià)繼續(xù)陰跌，折3128價(jià)格自8月1日13742元/噸跌至20日13144元/噸。7月紡織品出口較上月有所好轉(zhuǎn)，但總體仍不樂觀。7月出口紡織紗線、織物及制品107.6億美元，同比上升6%，當(dāng)年累計(jì)值同比增長(zhǎng)1.35%；出口服裝及衣著附件167.45億美元，同比下降0.22%，當(dāng)年累計(jì)值同比下降4.13%。紡織品總出口當(dāng)年累計(jì)1517.4億美元，同比下降1.7%。內(nèi)銷方面，7月國(guó)內(nèi)服裝類零售額660.5億元，當(dāng)年累計(jì)5415.9億元，同比下降0.84%，表明內(nèi)銷也不樂觀。

　　全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，紡織品消費(fèi)預(yù)期下滑，2019/20年度全球期末庫(kù)存由去庫(kù)存轉(zhuǎn)為累庫(kù)存。筆者認(rèn)為即使貿(mào)易摩擦得以緩解，棉價(jià)也難以大幅上漲。預(yù)計(jì)鄭棉2001合約將繼續(xù)弱勢(shì)振蕩，若9月正式加征商品關(guān)稅，可能會(huì)再次下跌。