[導讀]eBay的野心早已不再局限于拍賣領域，而是開始瞄準亞馬遜的模式。

12月17日編譯

1990年代末的科技泡沫盛行時，.com板塊經歷了一輪爆炒�，F在，網絡股再度發(fā)力，盡管很多公司利潤微薄，但依然憑借著不俗的前景獲得了極高的估值。然而，這一次仍然可以找到一些“漏網之魚”：他們是網絡行業(yè)的元老，不僅根基深厚，而且利潤不菲，前景同樣可觀，但股價卻并未展現出應有的強勢。

eBay就是典型代表。該公司上一季度每股收益增長16%，營收增長14%，但其今年以來的股價幾乎原地踏步，而以科技股為主的納斯達克綜合指數同期卻上漲33%。但正因如此，相比于今年的熱門股而言，eBay今后有望帶來更高的回報。

華爾街給eBay制定的平均目標價接近62美元，表明該股較目前51.55美元的價格仍有20%左右的上漲空間。按照同一方法測算，Facebook的上漲潛力只有10%，亞馬遜僅為5%，Twitter甚至可能下跌32%。

“投機者更愿意關注營收增幅達到100%，但卻沒有盈利的公司，夢想著通過這些企業(yè)未來的商業(yè)化戰(zhàn)略獲利�！惫芾碇�60億美元的曼哈頓投資公司M.D.Sass創(chuàng)始人馬汀·薩斯(Martin Sass)說，“eBay的前景很明顯，雖然可能有些老套，但卻很穩(wěn)固�！�

M.D. Sass3年前買入eBay股票，最近又在51美元左右的價位加倉。這也使得eBay成為該公司持有的第二大股票，僅次于美國航空公司，后者股價今年已經翻了一番。

eBay最著名的網絡拍賣業(yè)務，它長期以來都受益于所謂的“網絡效應”：某款服務的用戶越多，價值就越大，從而為其賦予更大的競爭優(yōu)勢。例如，要出售一款二手iPhone，eBay便成為了最佳選擇。盡管這里的收費較高，但卻可以吸引最多的競價。

但如今，eBay的野心早已不再局限于拍賣領域，而是開始瞄準亞馬遜的模式。這都要得益于2008年出任CEO的約翰·多納霍(JohnDonahoe)展開的一系列重組。目前，eBay已經有70%的交易是通過“現在就買”(Buy It Now)按鈕來完成的。

eBay還在增加其他與亞馬遜類似的服務，包括免費配送和當日送達。除此之外，eBay較之于亞馬遜還有另外一個優(yōu)勢：由于eBay并不自主銷售任何產品，所以不會與第三方商家形成競爭關系。

eBay還為沃爾瑪、梅西百貨、塔吉特和眾多大型連鎖零售商經營電子商務網站。

還有另外一個不容忽視的優(yōu)勢：eBay擁有Paypal，這項在線支付服務已然成為eBay的重要增長動力。根據投資銀行SusquehannaFinancialGroup的測算，從現在到2015年，eBay的利潤將保持17%的復合年增長率，而整個行業(yè)同期的利潤復合年增長率僅為10%。

PayPal對eBay的利潤貢獻也將從2012年的31%增至2015年的35%。這項業(yè)務以往的增長主要源自線上，也就是eBay.com或其他電子商務網站。而現在，他們又開始逐步向線下拓展，與零售商達成了手機支付協(xié)議，逐步開始挑戰(zhàn)Visa和萬事達。他們還與DiscoverFinancial Services建立了合作關系。

消費者未必可以借此獲得低價，但eBay的積分項目仍然可以迅速吸引用戶。不僅如此，PayPal還擁有一項關鍵的結構性優(yōu)勢。據估計，eBay大約有40%的交易使用了美聯儲監(jiān)管的銀行轉賬服務“自動清算所”(AutomatedClearing House)，從而為該公司提供了巨額現金流。

從短期來看，eBay將受益于傳統(tǒng)的圣誕購物季。SusquehannaFinancialGroup最近對239款熱門產品進行了調查，其中包括三大主流游戲主機和LeapPad兒童平板電腦等。結果發(fā)現，各大零售商的缺貨率高達28%，高于前幾周的2%至3%。

如果不計算第三方賣家，塔吉特、沃爾瑪和亞馬遜的缺貨率甚至高于行業(yè)平均水平。但eBay的所有商品幾乎都有貨，而且可以立刻發(fā)貨。

從長期來看，即使不能實現高速增長，eBay股價依然可以跑贏大盤。例如，投資銀行SunTrust RobinsonHumphrey分析師羅伯特·派克(RobertPeck)認為，eBay今年早些時候制定的目標過于激進。他預計，該公司的營收到2015年將達到212億美元，高于去年的141億美元。而eBay自己的目標則是215至235億美元。

派克認為，eBay應該調低目標，但他還是在今年早些時候將該股評級從“中性”上調至“買入”，原因是其近期的弱勢表現創(chuàng)造了不俗的上漲空間。投資銀行CantorFitzgerald最近也將eBay列為2014年最具投資價值的網絡股。

不過，“價值”是相對的。eBay股價目前對應今年的市盈率為19倍，略高于標普500指數16倍的整體市盈率。但eBay上季度的盈利增速卻遠高于標普500企業(yè)上一季度4%的平均增幅。除此之外，eBay還坐擁約60億美元的凈現金，相當于其股票市值的9%。該公司未來一年有望創(chuàng)造40億美元的凈現金。

該股對應2015年的動態(tài)市盈率僅為14倍，股價現金流比率僅為13倍。或許其他地方正在重演.com泡沫，但eBay顯然不在此列。